AI大模型趋势更新AI 海通国际AI软件/互联网首席分析师王宪策 .xc.@.2026年8月9日 – 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。( of )
of , on , to on at ..执行概要1）在往、训练往推理传导的过程中，市场逐渐质疑是否AI周期已经结束，而我们保持乐观。• 模型层的竞争格局在恶化：在国产开源生态持续突破的同时，海外市场也在加快拥抱开源，模型能力差距不断缩小；同时头部闭源厂商竞争也在恶化，收入端却面临价格下探和客户切换成本下降的压力。• 但同时也意味着应用层迎来加速渗透：模型能力的提升、价格的下探意味着企业对AI部署持续提升，此前不经济的场景在变得经济。2）所有的根源都是需求：二级市场对的理解跟着股价走，但行业跟踪来看，编程之后的可能性才刚开始。• = ：使用编程工具的人员早就不仅仅是程序员了。• 传统行业的AI渗透在持续上行：开源的突破和模型性价比的提升在促进传统企业对AI的拥抱。3）持续新范式的可能性。• 今年-的加速设立，以及众多行业领袖在不同领域应用的持续深耕，包括最近的 离职。2
of , on , to on at ..3在参数量上远超其他开源模型•开源和闭源模型的差距在缩小。7月16日，月之暗面发布最新旗舰模型 K3。官方评测中，K3整体仍落后于 5和-5.6。但在编程、和视觉推理等关键能力上，K3已接近前沿模型水平。前沿能力正被开放模型快速复现，开发者和企业可进一步实现自主部署与定制。•7月15日， 发布首个通用模型，在 中获得41分，超过 3 ，成为目前美国实验室能力最强的开放权重模型；在、编程和工具调用等任务中也展现出较强竞争力。 在各项AI能力上接近前沿闭源模型资料来源：、、开源模型快速复现前沿能力，闭源模型壁垒正在松动3
of , on , to on at ..资料来源： 、•和回到牌桌：与此前出现过较明确的掉队信号，在市场一致认为海外御三家格局稳定的时候， 与 4.5证明，充足算力及高质量数据仍能在较短时间内重新拉近模型差距。现阶段更适合将前沿模型市场理解为动态竞赛，而非已经形成稳定、封闭的三强格局。•头部闭源竞争格局也在恶化：2026年7月底， 宣布大幅下调最新 -5.6 系列部分模型的定价。速度最快、价格最低的 -5.6 价格下调 80%，适合日常工作的 -5.6 价格下调 20%，而旗舰模型 则维持原价并推出了全新的“快速模式” 。“御三家”格局不再稳定，与重回牌桌4
of , on , to on at .. 6月份的报告：1） 需求弹性 ≈ 1.2–1.8：价格每降 10%， 用量增加 12–18%， 总支出仍在上升。2）AI 价格下跌、模型能力提升，加上推理 “思考”消耗更多 ，共同放大了总需求；以前不经济的场景也变得可行。资料来源： 、、、、、杰文斯悖论仍然有效5
of , on , to on at ..资料来源：、 、 7月增速斜率放缓AI应用渗透率仍在低位（截止2Q26）模型收入斜率放缓，但企业AI渗透仍在早期6
of , on , to on at ..全球模型仍在持续加速全球AI 带来的累计折旧与模型节奏打平•2026E全球模型与AI 累计折旧匹配，说明行业收入已经能够覆盖算力投资的折旧成本•2027E累计折旧增速下降，按5年期折旧口径，只需同步增长即可持续覆盖折旧•当前全球增速~500%，远超折旧追赶线，AI 回报担忧可以缓解资料来源：公司公告、实际投入产出比：追平累计折旧7( bn) - 202420252026E- 5.5 21.4 80.0 1.0 9.0 150.0 5.0 15.0 40.0 0.1 0.5 2...
