AI技术迭代与商业化加速，国产大模型全球化竞争力凸显中泰证券ZHONGTAISECURITES证券研究报告/行业深度报告2026年04月05日传媒评级:增持(维持)重点公司基本状况股价EPSPS简称评级分析师:康雅雯(元)2023A2024A2026E2027E腾讯控股429.913.424.86.7524.74.3买入20.327.230.76.4执业证书编号:S07405150800014.75.4阿里巴巴-W104.15.35.47.42.22.11.7Email:kangyw@zts.com.cn-27.3514.9171.7MiniMax-W834.4-11.470.4智谱684.6-9.0-10.3-10.8200.494.045.6基本状况5日收盘价,每股指标按照最新股本数全面排销。未覆盖公司预测备注:股票截止自2026年04月05上市公司数据取自IFind一货币单位为人民币元行业总市值(亿元)16,281.33行业流通市值(亿元)15,088.89行业-市场走势对比行业成长空间明确预计达58.5%,技术突破与产业6、音频能力协同升级，头部厂验室走向规模化商用。全年多模上库太完整性持续拓展一方面持续突破模态边界,提升复杂业轻量化渗透，叠加版权合规与安全体系完相关报告资产框架下,出版行业有望价值重估》2026-04-02A对GDP拉动作用显着。从《美国AI数据中心，基建缓慢,《AI推动营销需求趋势向上》2026-02-27由力成本构成核心竞争力。我国发电量与电价定价优势，在AlAgent等高耗量场景下，成其已成为GitHub增长最快的开源我国能源与算力底座支撑充足,能够承接价比优势将持续扩大，为国产AI全球化扩张与商业化变理MiniMax是聚采用MoE架构与自研注意力机制，在长文一体化路线，用户规模乐的完整模型矩阵，海外收入占比超七成。尽与商业化路径清晰，模型在多项评测中位居全。海外市场成为主要增长引擎,涵盖通用Agent、情感陪伴、视频生成、语音音乐及开放平台，场景覆盖完整请各必阅读正文之后的重要声明部分
中泰证券ZHONGTAISECURITIES核心产品Talkie/星野、海螺AI均实现爆款落地，开放平台服务大量企业客户MascCaw系成OpacCav生态。王真铜用董存业领光,公司免将金模态能为写成优势,成为国产AI出海标杆，成长确定性较强投资建议全球与中国大模型市场高速增长,对经济拉动效应显著。国产AI有望凭借能源与其生价比Token定价壁垒，竞争力持续提升、叠加AlAgent,多楼门看好具有大模型能力及应用场景的相关公司投资2.MINIMAX-V、智谱、字节跳动(未上市)、月之暗面(未上市）、阶跃星辰(未上市)等风险提示:行业政策与监管风险、技术研发不及预期风险、市场竞争加剧风险、盈利不及预期风险、测算偏及时的风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分
中泰证券ZHONGTAISECURITIES行业深度报告内容目录AI技术突破驱动市场增长，商业化加速凸显投资价值…AI技术实:市场规模高速增长族态技术持续成熟，2026年何为主流发展趋势。2025年多模“送行机制、架构与训练方法三维举新MaaSXaaS生态为AI商业化落地提供核心支撑AI投资规模持续扩大，资本深化潜力凸显、投资价值明确能源优势提升算力性价比,构建国产AI出海竞争壁垒….121AIToken消耗激增，商业逻辑逐步清晰。基础设施主导AI产业发展，电力成核心支撑。能源供给形成成本壁垒，莫定竞争基础，AIAgent深化演进，国产大模型Token成本优费MiniMax:构筑全模态模型与应用生态....2222222企业概况:深耕全模态，构建“模型+应用”一体化生态…业绩表现:规模快速增长，盈利拐点可期….技术竞争力:全模态差异化优势凸显。核心模型矩阵:多模态全面布局出海典范:海外收入为主要来源，C端成核,心专社........................核心产品:场景化布局全面，以模型能力驱动应用拓展3388888险.........................行业政策与监管风险技术研发不及预期风险市场竞争加剧.险...盈利不及预期风险测算偏差和研报更新不及时的风险图表目录"国信息通信研究院“方升"大模型基准测试结果内外语言模型基础能力演进趋势。1推理能力演进趋势...........................力组成要素与融合模式卜木深化的持续时间与对经济影响商业用电均价(美元kWh请务必阅读正文之后的重要声明部公
中泰证券ZHONGTAISECURITIES行业深度报告图表20主流AI大模型厂商Token定价GitHub星标热度(Transformers/Lanachain/Ooenclaw)肖耗6大因素Top10楼单立用Token调用消耗”.......................
