2026年中国宏观经济年度展望——缓势趋正，由偏向常：“十五五”开局之年的再通胀与经济增长再平衡-中航证券.pdf会员免费

2026年宏观年度报告中航证券有限公司AVICSECURITIESCO.,LTD2026年2月3日缓势趋正，由偏向常:“十五五"开局之年的再通胀与经济增长再平衡-2026年中国宏观经济年度展望董忠云分析师SAC执业证书:S0640515120001联系电话:010-59562478邮箱:dongzv @avicsec.com刘庆东分析师SAC执业证书:S0640520030001联系电话:010-59219572邮箱:luqd@avicsec.com郭鑫分析师SAC执业证书:S0640522090002联系电话:01059562534邮箱:guoxjr@avicsec.com中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分

核心内容摘要2026年处干“百年未有之大变局”纵深演进与“十五五"规划开局的历史交汇点，外部流动性宽松窗口与国内货币和财政政策双宽松形成共振预计全年宏观经济运行围绕“价格水平温和回升、经济动能优化再平衡”两大主线展开，我国经济在总体价格水平回升的同时，内需对增长的“百年未有之大变局”加速演进与我国的系统性应对：2025年,自2008年全球金融危机之后渐进演进的逆全球化在美国孤立主义派系重新掌权后显着提速。关税武器化、国家安全战略回归门罗主义、科技封锁遏制竞争,标志着冷战结束以来最剧烈的国际政治经济形势重构业已进入加速期;"东升西降”格局下，全球治理体系面临多元化重构、外部环境由后冷战时代的相对稳定步入地缘政治冲突频发的"多事之秋”。面对中长期不确定性,我国制定的“十五五”规划，以扩大内需构建战略纵深、科技自立自强突破封锁、制度性开放重塑合作网络三大支柱。形成应对变局的确定性锚点。2026年内外部宏观环境:2026年全球经济预计走势相对平稳(IMF预测增长3.3%。观政策赢得较大自主空间。为兑现2035年人均GDP较2020年翻一番的远景目标(GDP总量需2026-2035年均增长4.17%），结合我国经济在中长期向高质量发展转型下的总体增速“下台阶”趋势。我们认为2026年GDP增速目标锚定5%左右具有合理性。在此框架下。货币政策针对宽信用传导受阳与被负值PPI推高的实际融资成本、将延续降准降息（预计降准50BP、降息10-20BP）与结构性工具加码:财政政策为对冲土地财政缺口和支持经济增长（2025年地方政府性基金收入完成年度计划的91.7%较2024年改善、但与房地产步入下行周期前仍有差距），将保持必要扩张力度:预计狭义财政赤字率仍为4%;新增专项债额度4.4到5万亿元,有望较2025年提升;超长期特别国债1.3-1.6万亿元同样有塑2025年提升:在假设PSL重新启动、新发行特别国债补银行资本金等操作下。2026年广义财政赤字有望录得10%13%之间。

核心内容摘要2０26年宏观主线之价格水平回升:针对持续低价竞争导致的价格水平低位徘徊、预计2026年“反内卷”政策进入精细化、差异化实施阶段叠加全球大宗商品价格趋势变化，PP1年度同比降幅有望从2025年的2.6%显着收窄至0.5%以内，月度同比呈现“两头低、中间高”走势年中PPI月度同比有望微幅转正：CPI在猪价周期性回升（上半年拖累减轻、下半年支撑增强）、服务消费提振及货币宽松营造的需求修复环境下，年度同比预计回升至＋0.6%左右，月度同比同样呈现“两头低、中间高”的丘形走势，经济总体价格水平有望明显回升2026年宏观丰线之经济动能再平衡:2026年经济动能将由2025年“外好干内内需申投资承压”的结构性特征向“内外需协调资与消费协同”的再平衡格局转变：消费端在居民收入增速放绥制约消费音原回升的背号下政策重心预计从实物补贴（以旧新）向服务提质（文旅、康养、家政）转向，以兑现“十五五"居民消费率明显提高的量化目标，预计年度社零增速维持在+3.7%左右服务消费2０25年明显回升;房地产投资:在收储及贷款利率贴息等潜在政策托底下。2026年降幅有望从2025年的17.2%收窄至8%左右。对经济的拖累明显减轻;基建投资：受益于“更加积极”的财政政策、有效资金到位及“十五五”重大项目集中开工，叠加低基数效应，增速有望从-1.5%明显回升至＋5%左右:制造业投资：在政策托底（设备更新场景扩围》与市场回暖(中美贸易关系阶段性缓和》双重支撑下,全年增速有同升至+4%左右:出口端稳中趋缓益干中美关税“休战”协议，2026年半年环境相对稳定下半年随着美国中期洗举临近，外环境存在受扰动可能、综合考虑全年外贸环....