百度集团：搜索信息流双引擎驱动，十年积淀开拓AI新空间-天风证券会员免费

港股公司报告 | 新股报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1百度集团-SW（09888）证券研究报告2021 年 03 月 18 日 行业 一级行业/二级行业 发行价格 港元 合理估值区间 - 港元 发行数据总股本（万股） 发行数量(万股) 作者文浩分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 翟一柠联系人 zhaiyining@tfzq.com 搜索信息流双引擎驱动，十年积淀开拓 AI 新空间 中国最大搜索引擎平台，积极布局 AI 扩展业务边界 百度作为中国最大的搜索引擎平台，2020 年 12 月 DAU 和 MAU 分别达到2.02 亿和 5.44 亿。在搜索引擎基础上，百度积极布局 AI 新业务，建立起广泛的 AI 基础设施体系，包括 AI 芯片、深度学习框架、核心 AI 功能及开放式 AI 平台等，由搜索引擎服务商成功转型为具有强大互联网基础的领先 AI 公司。百度的主要业务构成分为核心业务和爱奇艺分部，核心业务又分为移动生态、智能云、智能驾驶与其他增长计划业务。 在线营销业务：搜索+信息流双引擎驱动，百家号、智能小程序、托管页三支柱助力，视频差异化竞争存机遇 百度在搜索广告的基础上完善信息流生态搭建，百家号，智能小程序，托管页形成三大 AI 支柱，吸引更多用户、发布者、创作者、商家向平台集中，通过信息流广告+搜索双驱动满足用户更多需求。同时，百度响应视频化趋势，搭建快看视频，同时收购 YY 直播，与抖快等平台形成差异化竞争。公司 2020 年实现营业收入 1070.7 亿元，同比下降-0.32%，同比增速前低后高，20Q4 收入为 302.6 亿元，同比增长 5%，同时公司预计 20Q1营收将介于 260-285 亿元之间，同比增长 15%-26%。 十余年研发持续投入，研发费用率居行业前列，智能云市占率居首 2010 年开始，百度开启人工智能时代，全面部署人工智能相关领域的研究和试验，先后发布了深度语音系统、百度大脑、度秘等多个人工智能相关的技术，2020 年百度研发投入高达 195.1 亿，同比增长 6.3%，领先其他互联网头部公司，百度中国 AI 专利申请量第一，在深度学习、自然语言处理、语音、智能驾驶等呈现出明显优势。目前 DuerOS 已经与 130 余家合作伙伴紧密合作，可实现 250 多项功能，20Q4 百度智能屏和智能音箱出货量位居全球第三位，中国第一位。云业务方面，中国公有云市场份额中百度居于第六位，但智能云以提供基于 AI 能力及知识图的 AI 解决方案脱颖而出，市场份额居首，“云智一体”将打造百度云独特竞争优势。 智能驾驶市场广阔，百度数年深耕基础雄厚全国领先，车企合作商业化进程提速 百度 Apollo 历经 9 个版本迭代，目前是国内领先布局的自动驾驶软硬件平台，已获得 199 张自动驾驶测试牌照，获得了唯一最高级 T4 牌照，斩获全国首个无人化（第一阶段）测试许可和加州全无人驾驶测试许可，自动驾驶测试牌照覆盖城市、数量位于全国第一，在 2019 加州自动驾驶公司测试 MPI 排名第一。Apollo 具备领先的自动驾驶软件与算法，在智慧交通、车联网等领域也均领先行业，产业优势明显。与此同时，百度智能驾驶商业化路径愈加清晰，Apollo 智舱与超过 70 家车企 600 款车型展开合作，汇聚了 210 多家生态合作伙伴，助推量产商业化。 投资建议：受益于宏观经济复苏，以及百家号、小程序、托管页等持续运营强化主业竞争力，公司在线营销业务恢复正增长；公司 AI 新业务积累深厚，技术优势显著，利于进一步抢占市场份额；智能驾驶业务空间广阔，带 来 较 大 弹 性 空 间 。 我 们 预 期 公 司 2021-2023 年 分 别 实 现 收 入1208/1352/1511 亿元，考虑公司业务形态及持股公司，我们采取 SOTP估值方法对百度进行估值，结合 2021 年盈利预测，给予百度公司 1275亿美元市值空间，对应港币市值 9901 亿港币。 风险提示：宏观经济波动风险，自动驾驶业务进展不及预期，行业竞争加剧，跨市场估值波动风险

港股公司报告 | 新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录 1. 公司介绍：中国最大的搜索引擎平台，积极布局 AI 新业务...