晶丰明源：LED驱动芯片国内领先，深耕通用领域发力智能照明-中信建投-33页会员免费

晶丰明源：LED驱动芯片国内领先，深耕通用领域发力智能照明• 证券研究报告  电子行业公司研究报告首席分析师： 黄瑜huangyu@csc.com.cn 执业证书编号：S1440517100001助理研究员： 季清斌jiqingbin@csc.com.cn发布日期：2019年05月06日

目录LED驱动芯片国内领先，向新领域积极延伸1模拟芯片国产空间巨大，公司LED驱动大有可为2Fabless模式轻资产运营，产业链合作构筑壁垒3募投项目继续深耕LED驱动，成长路径清晰4

3一、LED驱动芯片国内领先，向新领域积极延伸1.1 国内LED照明驱动领先企业，发力智能照明及电机驱动宁波沪蓉杭刘洁茜孙顺根等27名自然人股东上海晶哲瑞珠海奥拓胡黎强苏州奥银夏风上海晶丰明源半导体股份有限公司晶丰香港上海汉枫晶丰明源深圳分公司晶丰明源杭州分公司1.28%12.30%47.78%38.92%35.85%28.83%0.97%1.62%32.72%100%13.06%1.00%2.36%3.78%资料来源：晶丰明源，中信建投证券研究发展部成立于2008年，2017年注册资本为4620万元。公司是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业之一，主营业务为电源管理驱动类芯片的研发与销售，公司产品包括LED 照明驱动芯片、电机驱动芯片等电源管理驱动类芯片。公司实际控制人为胡黎强、刘洁茜夫妇，两人合计持有公司股份49.82%。胡黎强历任力通微电子，安森美半导体，龙鼎微电子设计工程师，华润矽威科技设计经理，晶丰有限董事长、总经理。曾荣获“上海市领军人才”、“第八届上海科技企业家创新奖”等荣誉。上海晶丰为母公司，包括杭州和深圳两个分公司；晶丰香港负责公司产品的海外销售与服务，为全资子公司；上海汉枫为参股公司，负责嵌入式无线通讯产品的设计生产和销售。晶丰明源股权结构

4集成电路储存芯片模拟芯片逻辑芯片电脑手机电源管理芯片信息安全和视频监控芯片数字信号处理芯片智能终端芯片智能传感器芯片数控/工控装置芯片信号链芯片微处理器LED照明家用电器智能家居工业控制汽车电子智能零售……晶丰明源网络通讯芯片芯片分类主要应用领域通用LED驱动芯片智能LED驱动芯片电机驱动芯片具体产品资料来源：晶丰明源，中信建投证券研究发展部一、LED驱动芯片国内领先，向新领域积极延伸1.1 国内LED照明驱动领先企业，发力智能照明及电机驱动集成电路分为模拟、存储器、微处理器、逻辑四大类。其中，模拟芯片处理光/声/速度/温度等自然模拟信号，更注重可靠度、稳定度、转换效率、电压电流控制等。模拟芯片包括信号链芯片、智能终端芯片、电源管理芯片、数控/工控装置芯片、信息安全和视频监控芯片等。电源管理驱动芯片是对电能变换、分配、检测和管理的芯片。公司产品包括LED 照明驱动芯片、电机驱动芯片，其中LED 照明驱动芯片包括通用LED和智能LED 照明驱动芯片。客户涵盖LED照明、智能家居、家电、工控等领域。公司产品电源管理芯片属于集成电路中模拟芯片

0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007008002015201620172018营业收入（百万）营收YoY0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01020304050607080902015201620172018归母净利润（百万）归母净利润YoY资料来源：晶丰明源，中信建投证券研究发展部资料来源：晶丰明源，中信建投证券研究发展部一、LED驱动芯片国内领先，向新领域积极延伸1.2 公司传统业务稳健增长，新业务占比逐渐提升晶丰明源2015-2018年营收及营收增速晶丰明源2015-2018年净利润及增速2015-2018年公司营收实现了快速增长，对应营收分别为3.57亿、5.67亿、6.94亿、7.67亿元。2017年、2018年营收增速分别为22.36%和10.40%。2015-2018年归母净利润分别为0.19亿、0.30亿、0.76亿、0.81亿元。2017年、2018 年净利润增速分别为154.44%和6.85%。17年净利润增长明显，主要由于通用LED 照明驱动芯片毛利率逐年上升，新技术应用下导致通用LED 照明驱动芯片产品成本下降。

0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007002016201720182016-2018年各业务营收及增速（百万）通用 LED 照明驱动芯片智能 LED 照明驱动芯片晶圆（未封装）产品电机驱动芯片通用 LED 照明驱动芯片YoY智能 LED 照明驱动芯片YoY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016201720...