华创证券周期行业研究工具书之装配式建筑篇-华创证券-45页会员免费优质

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号未经许可，禁止转载证 券 研 究 报 告装配式建筑行业深度研究报告推荐（维持）华创证券周期行业研究工具书之装配式建筑篇装配式是指一种在工厂预制构件、在现场连接安装的建造方式，区别于传统建筑模式，装配式大大减少了人工作业和现场湿法作业，且融合了大量数字化技术，符合建筑业产业现代化、智能化、绿色化的发展方向。2016 年是装配式建筑的政策元年，《关于大力发展装配式建筑的指导意见》明确提出“力争用 10 年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到 30%”这一具体目标，装配式建筑开始快速发展。2020 年，全国新增装配式建筑面积 6.3 亿平，近 4 年复合增速超 50%，占新增建筑面积比例约 20.5%。装配式建筑发展驱动因素分析：1）传统建筑能耗较高，碳中和背景下绿色建筑加速发展。传统建筑行业存在着劳动密集、管理粗放和能耗高等问题，在低碳发展的背景下，绿色建筑是建筑业转型升级的必经之路；2）人口红利消退或将倒逼行业转型升级。传统建筑业属于劳动密集型行业，对人工依赖性较高，随着劳动力逐渐减少、人工成本不断攀涨，行业的内在因素（成本）有望代替外在因素（政策）成为更有力的助推器，倒逼行业谋求转型；3）产业配套逐步完善，推动成本进一步下降。在政策驱动和市场引领下，装配式建筑的设计、生产、施工、装修等相关产业能力快速提升，同时还带动了构件运输、装配安装、构配件生产等新型专业化公司发展。钢结构应用领域进一步扩张，预计未来十年 CAGR 近 10%。钢结构具有强度高、自重轻、抗震性能好、节能环保等优点，广泛应用于厂房仓储、多高层建筑、场馆等公共建筑。2020 年，全国钢结构产量 8138 万吨，同比增长8.14%，占粗钢产量的比例为 7.7%，与发达国家 30%左右的平均水平相比仍有较大空间。我们测算 2025 年、2030 年钢结构总产量有望达到 1.36 亿吨、2.06 亿吨，5 年和 10 年 CAGR 为 10.7%、9.6%，钢结构学校医院将在 3-5 年内爆发式增长，住宅市场的逐步打开将成为长期发展的主要驱动。PC 市场供大于求，集中度高于传统建筑业。PC 装配式由钢筋混凝土制作而成，在装配式推广的初期更容易被大众接受。2020 年，全国新开工装配式混凝土结构建筑 4.3 亿平方米，较 2019 年增长 59.3%，占新开工装配式建筑的比例为 68.3%。2018 年行业的 CR5 已经达到了 33.5%，集中程度不仅高于钢结构装配式，也高于传统建筑行业。但由于供给增速过快，行业明显供大于求，截至 2020 年底，全国已经建成的 PC 工厂设计产能达到 5000~6000 万立方米，远超目前 PC 市场的实际需求。装配式装修尚在起步初期，长期成长空间广阔。装配式装修是指一种采用干式工法、将工厂生产的内装部品在现场进行组合安装的装修方式，有效解决了传统装修的痛点，同时也方便了后期的更换及维修。2020 年全国装配化装修面积占新建建筑面积比例仅 2%，行业尚在发展初期。装配式装修目前主要应用于保障房、长租公寓等公建领域，长期看有望迎来万亿级别蓝海市场。三个维度看装配式建筑与传统建筑差异何在：1）商业模式差异：设计环节地位提升，管控全流程，有望突破传统建筑的盈利天花板；实现了建筑行业服务业到制造业的升级，增强规模效应；2）研究方法差异：成本端，水泥、钢材、人工等价格都十分透明、较易跟踪，而下游的市场定价通常由供需关系、议价能力等多方博弈形成；上游客户通常为房企或总包商，故企业议价能力相对较弱，一般会由供求关系形成一个区域性的价格水平，是可跟踪研究的数据；3）财务数据差异：制造企业盈利更优，整车企业周转更快；聚焦加工制造的企业盈利有望提升；转型总包装配式周转有望改善。投资建议：综合成长性与行业格局，推荐钢结构与装配式装修两个子行业，个股方面，重点推荐鸿路钢构、亚厦股份、东南网架、精工钢构，建议关注金螳螂、富煌钢构、华阳国际。风险提示：政策落地不及预期，地产调控超预期缩紧，原料价格剧烈波动。证券分析师：王彬鹏邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com执业编号：...