铝行业专题报告一：氧化铝价格涨势几何？-华安证券-14页会员免费优质

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告铝行业专题报告一：氧化铝价格涨势几何？ [Table_IndNameRptType] 有色金属行业研究/深度报告行业评级：增持报告日期： 2021-10-28[Table_Chart]行业指数与沪深 300 走势比较[Table_Author]分析师：王洪岩执业证书号：S0010521010001邮箱：wanghy@hazq.com联系人：许勇其执业证书号：S0010120070052邮箱：xuqy@hazq.com联系人：翁嘉敏执业证书号：S0010120070014邮箱：wengjm@hazq.com联系人：王亚琪执业证书号：S0010121050049邮箱：wangyaqi@hazq.com[Table_Report]相关报告1.基本金属价格震荡调整，锂价稳定上行 2021-10-242.全球能源危机影响供应，基本金属价格走高 2021-10-173.“双控”升级下铝价维持高位，多家企业布局盐湖资源 2021-10-10主要观点：[Table_Summary]自今年 5 月以来，因供给端扰动频现以及高生产成本等多重因素影响，国内氧化铝价格开始持续走高。据安泰科数据显示，截至 10 月26 日，10 月氧化铝现货均价约为 4077 元/吨，同比增长 75.7%，环比增长 10.76%。⚫ 供给端扰动频现叠加高生产成本推动氧化铝价格上涨国内氧化铝价格大幅上涨原因主要归因于： 1）海内外供应端扰动不断，各类减产事件频发，氧化铝供应减少导致市场对氧化铝供需错配预期增加，推动氧化铝价格相继上涨。海外市场方面，多家氧化铝厂出现不同规模减产，市场供应减少叠加海运费高企推动进口氧化铝价格，进而带动国内氧化铝现货的价格上涨。据百川数据显示，10 月澳洲氧化铝 FOB 成交价为 477-482 美元/吨，较年初上涨近 177-186美元/吨。国内市场方面，环保政策约束影响以及能耗双控政策升级，氧化铝供应扰动持续叠加市场减产预期拉升氧化铝价。广西地区于 8月底出台两高限制，要求氧化铝和电解铝 9 月份产量不得超过 2021年上半年平均月产量的 50%，限产政策持续加码导致国内氧化铝供应紧张。2)因铝土矿、烧碱以及煤炭等原材料价格大幅度上涨，氧化铝生产成本中枢上移给予氧化铝价格较强支撑。根据百川数据测算，国内氧化铝生产成本较去年同期上涨 10.27%。⚫ 氧化铝价格短期有望继续维持高位目前国内氧化铝价格仍存上涨预期，我们预计氧化铝价格短期维持高位运行：1）氧化铝减产产能近期难以恢复，氧化铝市场供应紧张局面短期难改。海外氧化铝厂预计最早于 2022Q1 恢复部分生产，国内进入秋冬采暖季，环保政策压力下仍存减产预期。2）原材料价格有望维持高位，给予氧化铝价格底部较强支撑。3）目前国内电解铝行业平均利润仍能维持在 3500 元/吨左右的高位，能够有效承接氧化铝上涨。⚫ 中国铝业全产业链布局，高自给率打造核心竞争优势公司拥有铝土矿、氧化铝、电解铝和铝合金为主体的铝产业链结构，是全球最大的氧化铝、精细氧化铝、高纯铝和铝用阳极生产供应商。截至 2020 年底，公司年产 2921 万吨铝土矿，拥有 2040 万吨氧化铝产能和 436 万吨电解铝有效产能。铝土矿自给率约为 62%，氧化铝的自给率超过 200%。公司每年预计有一半左右的氧化铝进行外销，公司盈利能力有望受益于氧化铝市场价格的提升。⚫ 风险提示电解铝价格大幅下跌，氧化铝价格剧烈波动，原材料价格大幅波动，铝土矿受政策因素影响大规模停产风险；下游需求不及预期等。-13%14%42%69%97%124%10/201/214/217/2110/21有色金属沪深300

[Table_CompanyRptType]行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 14证券研究报告正文目录1 近期氧化铝价格强势上涨原因？ ........................................................................................................................................ 4 2 氧化铝价格高位运行的可持续性？ .................................................................................................................................... 8 3 相关标的：中国铝业 ........................................................................................................................................................... 9 3.1 深耕产业...