信达证券：银行行业深度研究-“金特估”的逻辑会员免费优质

2· “金特估”的逻辑 [Table_Industry] 银行 [Table_ReportDate]2023 年 6 月 1 日

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 银行 投资评级 上次评级 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 “金特估”的逻辑 2023 年 06 月 01 日 本期内容提要: ➢ 金融支持实体经济是未来的发展方向。2022 年 10 月 16 日，党的二十大报告指明实体经济发展的重要性。中国证监会主席易会满于 2022 年金融街论坛年会上进一步提出探索建设“中国特色估值体系”（简称“中特估”），重点在于推动上市公司价值重塑，促进金融资源服务国家战略。2023 年 5 月，沪市金融业专题座谈会聚焦“在服务中国式现代化中促进金融估值提升和高质量发展”（简称“金特估”）。我们认为，“金特估”与“中特估”一脉相承，核心是引导金融服务实体经济、推动经济转型。作为以间接融资为主导的制造业大国，我们可以借鉴德、日两国经验，探索我国金融业支持产业结构转型的发展道路。 ➢ 我国正在不断优化金融供给，推动供需平衡。 1）客群：发展普惠小微业务，推动金融供给下沉。中小企业是我国国民经济的重要组成部分，但由于其抗风险和融资能力较差，普遍面临较大资金缺口。近年来，随着我国不断出台普惠金融相关政策，普惠小微信贷投放大幅增长，截至 2023 年 3 月末，普惠小微信贷规模较 5 年前增长约 2.74 倍，占比较 5 年前增长约 6pct。未来普惠小微贷款服务范围有望进一步下沉。 2）行业：支持高端制造业，打开未来发展空间。全球经济竞争日益激烈，高端制造业成为了竞争的关键性因素。中国与德国、美国、日本等发达国家相比，还存在一定差距。在一系列政策指引下，银行信贷有望向制造业倾斜，推动我国高端制造业稳步前行。 3）区域：加强中西部及东北地区金融供给。我国区域金融发展并不平衡，中西部地区与东北地区差距较大。近年来，国家开始重视中西部及东北地区发展，不断优化产业布局，引导银行贷款投放，中西部及东北地区社会融资规模处于上行通道。 4）技术：加快推动数字化转型。对银行来说，数字化转型可以扩大客户覆盖度、提升客户服务效率，降低经营成本。我国数字经济发展态势良好，金融业数字化转型也在稳步推进，银行业数字风控得到有力保障。 ➢ 我国目前所处经济转型时期与德日 20 世纪 70 年代转型时期相似。中国与德日均为制造业大国，且转型期间均以间接融资为主导。此外，德日两国转型期间均重视中小企业发展，我国中小企业量大面广，同样需要重视其发展。 ➢ 德日转型期间一系列举措为我国金融业未来发展指明了方向。其经验值得我国借鉴： 1）完善知识产权质押融资体系，助力中小企业发展。包括完善相关法律，做好政策顶层设计；多举措提供融资，合理分散融资风险；建立统

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 一估值体系，优化融资流程。 2）推动银企关系长期稳定，拉长信贷久期。我国中小企业融资期限相对较短，可借鉴日本经验，推动构建核心银行制度，拉近银企关系，以提升银行决策合理性。 3）完善征信与信息披露体系，加强金融供需信息透明度。与德国相比，我国征信体系尚不完善，金融供需双方信息不对称现象较为普遍。我国应逐渐加强征信体系建设，优化银企关系。 ➢ 实体经济反哺金融： 1）扩大银行信贷投放空间。德国、日本高端制造业发展促进银行贷款业务扩张。当前我国制造业贷款在贷款总额中占比高、需求旺盛。实体经济转型带来制造业贷款增长有望扩大银行信贷投放空间。 2）逐步解除银行预算软约束。日本转型初期以政策引导金融让利实体经济。但随着转型逐步深入，企业产品竞争力提高、盈利能力增强，对优惠资金...