计算机行业深度研究-华阳集团：智能座舱东风已起，HUD领域核心标的-天风证券-29页会员免费优质

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 计算机 证券研究报告 2021 年 07 月 25 日 投资评级行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市 作者 于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《计算机-行业研究周报:计算机行业：基金二季报持仓全分析》 2021-07-24 2 《计算机-行业深度研究:概伦电子：EDA 领军，打造高精尖 EDA 产品》 2021-07-22 3 《计算机-行业研究周报:周观点：等保 2.0 升级，网安基本面增量测算》 2021-07-17 行业走势图华阳集团：智能座舱东风已起，HUD 领域核心标的 归母净利润同比增长 350%，华阳集团全面布局智能座舱领域 自 1993 年成立以来，华阳集团形成了以汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED 照明四大业务为主导的企业集团，具有自建工厂及全面的自研能力。2020 年，公司实现营收 33.74 亿元，归母净利润同比增长 143.04%。公司始终维持较高的研发投入以巩固长期竞争力，自 2018 年起，公司每年均投入3 亿以上研发费用，占总费用投入的 10%左右，集团内部有超过 35%的研发及技术人员，并通过股权激励进一步提升技术人员积极性。截至 2021 年 7月 6 日，华阳集团的最大股东为员工持股平台华阳投资，持股比例为 57.1%；汽车电子为现阶段华阳集团最主要的业务。 行业东风已起，2024 年前装 HUD 市场规模预计达 108.7 亿元 智能座舱包含硬件平台、输入层、处理层、输出层等四层架构，华阳集团位于智能座舱产业链上游。后续发展集中于功能发展、输入、输出等三个方面，受益于 ADAS 发展，HUD 进入放量阶段。成本降低、技术发展，前装 HUD价格下降，渗透率进一步提升，根据测算，我们预计 2024 年渗透率将达 20%，前装安装总量达 444.8 万台，市场规模达 108.7 亿元。 新份额+新产品，受益国产替代，公司重点发力合资及外资客户 疫情+全球经济下行，汽车行业出现颓态，自 2015 年起汽车行业进入负增长阶段，2020 年汽车产量同比下降 15.8%，仅 7762.2 万辆，大部分主流车企营收、利润双降，成本压缩成为车载配置关键。市面上常见选配的前装HUD 产品价格在 6000-20000 元之间；与此同时，外资龙头制造商营收萎缩，HUD 供应商大洗牌，华阳集团凭借 20 年积累的技术收获了稳定的客户结构，并逐渐加强在合资及外资车企中的渗透。2020 年华阳集团前五大客户销售额占总销售额的 46.01%，与长安、广汽、长城等头部整车厂及戴姆勒、本田等合资、外资公司达成合作。 风险提示：依赖汽车行业的风险、光盘业务市场萎缩的风险、电子产品价格下降的风险、汇率波动的风险、原材料价格上升的风险、中美贸易关系影响的风险、新冠疫情影响的风险 -23%-16%-9%-2%5%12%19%26%2020-072020-112021-03计算机沪深300

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录 1. 华阳集团是智能座舱领域龙头企业 ........................................................................................... 5 1.1. 以汽车电子为核心，提供整车配套式解决方案 .................................................................. 5 1.2. 归母净利同比增长 350%，研发投入高达 3 亿 ..................................................................... 6 1.3. 最大股东为员工持股平台，子公司全方位布局汽车智能化 ........................................... 7 2. 行业情况：智能座舱稳步发展，HUD 逐渐放量 .................................................................. 10 2.1. 智能座舱市场：出行场景化关键领域 ................................................................................... 10 2.1.1. 座舱电子设备成本及技术水平持续增加 .......