宏观视角下的碳中和（二）：财政视角下的碳中和-平安证券会员免费

2021 年 04 月 29 日 宏观视角下的碳中和（二）财政视角下的碳中和 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观深度报告 宏观报告 关研究报告《宏观深度报告 *投资视角下的碳中和》2021-04-08《宏观深度报告 *2021年财政政策如何发力？》 2021-03-23《宏观动态跟踪报告*国内宏观*中国经济如何“不急转弯”？》 2021-03-05《宏观动态跟踪报告*国内宏观*央行“紧货币”三问》 2021-01-31《宏观动态跟踪报告*国内宏观*人民币升值三问：原因、空间、影响》 2021-01-13证券分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001zhongzhengsheng934@pingan.com.cn研究助理张璐一般从业资格编号S1060120100009zhanglu150@pingan.com.cn本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。本文是“宏观视角下的碳中和”系列报告的第二篇，聚焦于“碳中和”目标下的财政政策经验借鉴与展望。财政支持“碳中和”的机理。按照 2020-2050 年碳中和相关投资 138 万亿元、政府出资 10%来算，政府需要承担约 14 万亿的支出，比 2021 年中央一般公共预算支出总预算数 11.89 万亿还高。财政在碳中和实现过程中的引导和撬动力量不容小觑。基于新古典经济学的“庇古均衡”、凯恩斯主义的绿色“总需求管理”、熊彼特的“破坏性创造”市场经济经典理论，财政政策支持与“市场的基础性作用”能够相容。财政支持碳中和的路径包括税收改变成本、财政支出创造需求、转移支付为技术变迁保驾护航。欧盟支持碳中和的财政政策。欧盟的经验包括：1、将气候行动所需资金整合进欧盟的 7 年长期预算周期内。2014-2020 预算周期内，其应对气候变化支出占预算比重为 19.7%；2021-2027 预算周期，将有至少 25%的支出用于应对相关领域。2、推出欧盟现代化基金、创新基金、公正转型机制、绿色公共采购等在内的一揽子特色鲜明的财政支出计划，2013-2019 年欧盟约78％的碳排放拍卖收入用于与气候和能源相关的支出。3、部分国家引入碳税定价机制的探索。碳税机制的优势在于价格的可预测性、增加财政收入和便于管理，而缺陷在于面临更大的政治阻力和税负可能转嫁给消费者。从欧盟经验来看，碳税实施相对困难、且实施效果差异较大。4、2021 年 3 月 10日欧洲议会通过“碳边界调整机制”议案，或将率先对进口商品征收碳关税。“碳中和”下的财政政策展望。结合欧盟经验和我国实际，中国财政支持碳中和的可能发力点包括：1、加强相关支出的预算整合，加强中期预算规划同碳中和战略的对接。我国并不是没有能同应对“碳中和、碳达峰”任务相衔接的资金，只是相关预算的整合程度不够，支出相对碎片化，从而不利于引导预期。2、从新能源核心技术补贴、绿色基建、公共研发投入、绿色公共采购等方面提供一揽子财政支出方案。与欧盟、美国比，中国低碳能源研发支出占总研发支出的金额和比重均明显偏低。根据高盛测算，跨越 75%脱碳水平之后中国的脱碳成本曲线将极为陡峭，最终实现碳中和有 10%的碳排放必须依赖自然碳汇和直接空气碳捕获与封存技术(DACCS)，这些技术路径外部性强、成本高，企业投入的积极性有限，需要政府加大研发投入。3、考虑引入碳排放拍卖收入、引入社会资本，为财政支出提供保障。这需要相关市场建设的加快跟进。4、更加关注高耗能产业、地区的转型风险和社会公平问题。我国部分地区对化石能源依赖程度高，例如山西煤炭行业贡献的税收超过当地一般公共预算收入的 20%，且碳排放强度较高的地区往往政府债务率也较高，在金融支持退坡可能相对较快的情况下，需要财政更多予以支持。5、探索碳税定价的可行路径，譬如从现行资源税、消费税入手进行边际改造，利用名义碳税发挥定价作用。IMF 预计我国征收碳税或将具有较好的环境效益和较高的税收贡献，但脆弱产业、低收入群体受到碳税的冲击较大，因此在探索碳税过程中，尤需关注宏观税负和社会公平。证券研究报告

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