传媒行业：元宇宙投资，重视商业模式落地与产业形态变革会员免费

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1] 传媒 [Table_Date]发布时间：2022-01-11[Table_Invest]优于大势上次评级:优于大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益16%21%4%相对收益18%22%16%[Table_Market]行业数据成分股数量（只）190总市值（亿）12118流通市值（亿）9372市盈率（倍）38.94市净率（倍）2.69成分股总营收（亿）2527成分股总净利润（亿）240成分股资产负债率（%）241.05[Table_Report]相关报告《【东北传媒】年度策略：两个关键词——政策、元宇宙》--20211218《东北传媒互联网：重视游戏龙头，元宇宙推动估值提升》--20211108[Table_Author]证券分析师：宋雨翔执业证书编号：S0550519120001021-20263237songyx@nesc.cn研究助理：章驰执业证书编号：S0550121080001021-20263237zhangchi@nesc.cn[Table_Title]证券研究报告 / 行业深度报告元宇宙投资：重视商业模式落地与产业形态变革报告摘要：[Table_Summary]技术发展和互联网自由度提升是元宇宙产生的核心逻辑。1）技术是元宇宙生态的重要底层架构，包括网络及运算、人工智能、区块链三大主要技术，在技术驱动下虚拟现实逐渐融合；2）互联网自由度增加推动虚拟现实深度融合加深，虚拟形象正在与现实商业不断融合。元宇宙三阶段投资逻辑：概念阶段、商业模式显现阶段以及盈利阶段。概念阶段的元宇宙是一个远期愿景，此时市场呈现概念横行，业绩寥寥的局面。其次是商业模式显现的阶段，这个阶段逐步出现较为成熟、可持续的商业模式，他们或者能吸引大量用户，或者能解决某些需求痛点，或者业务壁垒较强。随着商业模式的发展，最终会到达投资的第三阶段，这一阶段商业模式较为成熟，行业更加注重可持续发展以及盈利能力。元宇宙商业模式初显，关注七大落地方向。从元宇宙的发展现状来看，我们关注七大产业落地方向，在虚拟体验的提升方面，关注 ARVR、开放式游戏发展，在虚拟与现实结合方面，关注虚拟人、虚拟办公等新兴业态以及这类技术与现有产业的结合，在版权端，关注区块链等新兴技术带来的新经济发展，包括 UGC 游戏、链端原生游戏、版权保护等方向。元宇宙带来的生产、社区、组织关系的虚拟现实交互变化。1）生产关系改变：虚拟生产的最大特点体现在减少的物理限制和空间尺度，具体应用场景将围绕产业与消费元宇宙实现虚实互通；2）社区关系改变：由于空间距离限制的消失，基于兴趣的场景有望成为人们交流的纽带，成为虚拟世界下的“邻里关系”；3）组织关系改变：DAO 不存在中心节点以及层级化的管理架构，而是通过自下而上的网络节点之间的交互、竞争与协作来实现组织目标。投资建议：我们认为元宇宙代表了未来产业的重要发展方向，具备较高的投资价值。关注在 VR\AR 等元宇宙新兴领域具备较强布局能力，技术实力强劲的龙头互联网厂商，关注【腾讯控股】、【网易-S】等。关注商业潜力优秀 UGC 游戏方向，关注【Roblox】、【昆仑万维】。关注获得“国家区块链创新应用试点”中的“区块链+版权”项目试点，具备国家区块链项目的【东方明珠】，具备稀缺版权供应能力的厂商，如手握多项重点足球赛事版权的【当代文体】等。风险提示：政策监管趋严、产业发展不及预期 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2021E2022E2023E2021E2022E2023E网易-S157.60 4.60 5.49 6.49 34.26 28.71 24.28 买入快手-W80.50 -5.42 -1.67 0.79 ————101.90 买入完美世界17.91 0.69 1.26 1.43 25.96 14.21 12.52 买入星期六19.98 0.66 1.06 1.44 30.27 18.85 13.88 买入当代文体7.49 0.25 0.31 0.77 29.96 24.16 9.73 买入-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021/12021/42021/72021/10传媒沪深300

请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 46传媒/行业深度 目 录1.元宇宙：互联网发展的下一阶段......................................................................61.1.元宇宙是对未来虚拟世界形态的畅想 ...................................................................................61.1.1.元宇宙是未来...