国海证券-传媒：元宇宙系列深度报告之二：数字虚拟人——科技人文的交点，赋能产业的起点会员免费优质

元宇宙系列深度报告之二：数字虚拟人——科技人文的交点，赋能产业的起点国海证券研究所姚蕾(分析师)方博云(分析师)S0350521080006yaol02@ghzq.com.cnS0350521120002fangby@ghzq.com.cn评级：推荐(维持)证券研究报告2022年03月10日传媒1

相对沪深300表现表现1M3M12M传媒-2.3%-4.2%-15.7%沪深300-6.1%-11.6%-17.3%最近一年走势相关报告《国海证券_行业研究：元宇宙系列深度报告：下一代互联网前瞻*传媒*姚蕾》——2022-01-05-0.1841-0.1305-0.0769-0.02330.03030.0839传媒沪深3002请务必阅读附注中的免责条款

重点关注公司及盈利预测3资料来源：wind，国海证券研究所重点公司代码股票名称2022/3/10EPSPE投资评级股价2020A2021E2022E2020A2021E2022E300058.SZ蓝色光标7.80.290.270.3326.828.623.3未评级300182.SZ捷成股份5.5-0.480.200.28-11.427.819.6未评级600986.SH浙文互联5.70.070.230.3080.225.218.9未评级603825.SH华扬联众18.50.830.961.4722.319.312.6未评级600556.SH天下秀8.40.160.240.3851.534.522.0未评级002291.SZ星期六16.30.030.661.06611.424.715.5未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所备注：盈利预测来自wind一致预期请务必阅读附注中的免责条款

4核心要点：◼广义的数字虚拟人指数字化外形的虚拟人物，打破物理界限提供拟人服务与体验是其核心价值，超写实、工具化、强交互是发展趋势。我们认为数字虚拟人技术发展大趋势：（1）视觉层面突破超写实接近真人，或者风格化强调美学表达两大方向。（2）技术工具化，为普通消费者、艺术家、企业提供低成本高效率创作虚拟人的技术，加快在各领域的应用。（3）强交互，提供接近于实时与真人自然交流的体验，为用户带来的互动感与沉浸感是多数消费者的核心使用动力。虚拟人自上世纪在影视音乐领域萌芽开始，随着硬件软件技术的快速发展，朝着智能化、便捷化、精细化、多样化发展。◼虚拟人制作技术全面提升与突破，实现可自然交互的虚拟人仍须技术发展：数字虚拟人通用系统框架包含人物形象、语音生成、动画生成、音视频合成显示以及交互模块。数字虚拟人视觉制作部分的工业化流程涵盖了建模、骨骼绑定、驱动、渲染等。以驱动技术分类可分为交互与非交互两类，交互类进一步分为真人及计算机驱动。目前真人驱动为主流，计算机驱动对人工智能等技术要求较高，目前仅嘴部动作可以实现智能合成，自然交互依赖于人工智能深度学习技术，最终效果取决于语音合成、NLP技术、语音识别等技术的共同发展。◼应用和场景为基础，内容和运营和核心，元宇宙将进一步打开虚拟人应用场景想象空间：应用领域可分为身份型（核心在于IP及人设打造）以及服务型（替代真人简单交互的虚拟助手以及可深度交互的多模态助手）。我们预计2030年我国数字虚拟人市场规模将达到2700亿，虚拟偶像、虚拟分身、虚拟助手、多模态助手分别将达到1474/262/115/840亿元市场规模。✓（1）虚拟偶像：初音未来、洛天依等初代二次元虚拟偶像诞生于2010年后，以CG技术合成+雅马哈VOCALOID系软件合成声音，其呈现形式和商业化场景随技术进步持续丰富；字节跳动及乐华娱乐于2020年推出虚拟偶像团体ASOUL，并迅速成为顶流；燃麦科技于2021推出虚拟超写实数字人AYAYI、创壹科技于2021年推出超写实虚拟UP主柳叶熙，主要呈现形式分别为静态图片和视频。虚拟偶像盈利模式主要为演艺活动、直播带货、直播打赏及商业代言，周边衍生开发潜力大。头部虚拟偶像直播坑位费、打赏收入可比肩头部真人主播。商业代言方面，头部超写实虚拟偶像已收获10个以上的代言。据艾媒数据，2020年中国虚拟偶像核心市场规模为34.6亿元，YOY+69.3%；带动市场规模为645.6亿元，YOY+70.3%。✓（2）虚拟分身：个人在虚拟世界中为自己创造独特形象的身份需求，在社交、游戏、影视等领域被反复验证，且均存在成熟盈利模式。①游戏：游戏厂商有较好的虚拟形象技术沉淀；②社交：SOUL、ZEPETO等虚拟社交产品火爆，铸造了元宇宙的基础入口与支撑框架。③影视：中国影视数字人特效技术（动捕、CG等）取得快速发展，我们预计中国特效行业市场规模有望突破百亿。✓（3）虚拟助手：对交互要求相对简单的...