证券研究报告。行业研究。传媒增持(维持)东吴证券SOOCHOWSECURITIES传媒行业投资观点:维持推荐短视频赛道及营销龙头关注版权保护及元宇宙等相关标的证券分析师:张良卫执业证书编号:50600516070001联系邮箱:zhanolw@dwza.com.cn2021年5月21日
核心观点东吴证券BEESOOCHOWSECURITIES短视频:直播催化商业化进程。短视频平台进入强运营阶段。新用户获取难度加大，头部APP用户重合率整体呈上升趋势。由于直播天然具备高度社交性、互动性及沉浸性,是满足线上信息交互的理想形式及基础设施,主要短视频平台上观看直播用户平台用户比整体较大比例提升。与传统品牌相比,新品牌对直播电商投入更高，直播电商成为新品牌弯道超车的机会。投资机会上，维持快手“买入”评级，公司在产品及运营上优化效果显着,商业化程度及效率有望进一步提升。同时建议关注直播电商产业链相关标的,当前主要包括有望获益于新营销模式实现增长的品牌及服务商,推荐星期六。海外音视频社交领域仍处于蓝海阶段,推荐国内领先的视音频社交标的赤子城科技。楼宇媒体广告：流量费用的激增与品牌广告的反转。品牌广告在经历了连续两年的下滑后（20年因为疫情影响),随着效果广告成本的持续提高，在2020年下半年有开始崛起的趋势。分众传媒作为品牌广告越来越重要的投放阵地，2020年下半年以来收入实现快速增长，营业收入逐级改善，业绩大超市场预期。我们预计教育培训政策收紧对公司业绩影响有限我们预计公司2021/2022/2023年FPS为041/051/060元对应PE分别为25.22/2027/17,23倍,维持公司"买入"评级。版权保护:发展趋势与技术应用共振,行业景气度向上。流媒体模式下,独占内容成为平合吸引用户订阅的核心竞争力、版权保护意愿与预算有望扩张。流媒体平台版权保护需求扩张有望驱动监测需求频率、力度、范围成长,同时国内版权保护政策趋严、新著作权法落有望验动行业进入快速发展期，建议关注阜博集团。从沙盒游戏到虚拟现实，元宇宙未来已来,推荐赛道长期发展空间。Roblox是全球最大的多人在线创作游戏平台，以“创造”和“迷你游戏"为核心，提供面向用户的3D数字世界客户端、面向开发者的Roblbx Studio工具集，以及Roblox云服务，使玩家和开发者尽情在虚拟世界中游玩、竞技、社交。风险提示:行业竞争趋于激烈;政策风险;疫情影响超预期;市场系统性风险等
1、短视频：直播催化商业化进程
短视频平台进入强运营阶段，头部APP用户重合率整体呈上升趋势勿东吴证券HEISOOCHOWSECURITES相比2020年春节，2021年快手明显加强了内容运营，破圈意图明显,从数据上来看,春节期间数据有明显环比增长;抖音在2021年春节期间，除赞助了央视春晚外，还推出了开启点亮灯笼赢红包活动，效果也较为明显。从下载量指标看,整体趋势基本符合我们此前判断,随着短视频行业的用户渗透逐渐步入到中后期,新用户获取难度加大,春节期间快手、抖音的1OS端新增下载的弹性均主要来自极速版，主版产品新增下载环比有所上升,但相比2020年春节仍有差距。图表:短视频行业典MAPP日活跃用户规横TOP5单位：万一抖音3000050.0002500040.000200001500030,0001000020.000超级直播系列开启500010.000善2017-032018-032019-082020-032021-0322101-01202-0-1221-0-212021-0-91221:02-0221:02:202:08210-2:0-22重合用户占快手APP重合享重合用户占抖音APP重合率重合用户规模（万)资料来源:Questmobile,东昊证券研究所资料来源:Questmobilea,东吴证券研究风
直播模式催化短视频行业商业化进程东吴证券HEISOOCHOWSECURITES由于直播天然具备高度社交性、互动性及沉浸性,是满足线上信息交互的理想形式及基础设施。过去一年，主要短视频平台上观看直播用户占平合用户比整体呈较大比例提升:音APP观看直播用户占比从2020年3月的62.8%提升至2021年3月85.9%;快手APP观看直播用户占比从2020年3月71.3%提升至2021年3月84.8%。图表：快手APP观看直播用户占比变化85.9%84.8%71.3%62.8%2020-032020-032021-03观看直福用户未观看直插用户■观看直播用户未观看直插用户资料来源:quesimobhile,东吴证券研究所
直播电商成为当前阶段最具潜力的增长点勿东吴证券SOOCHOWSECURITIES传统上，短视频...
