2021年6月28日光大证券EVERBRIGHTSECURIIES总量研究人口退潮，消费涨潮《人口峭壁》第四篇要点写在前面作看市场在研究美国、分析师:高瑞东家在老龄化进程中,面临着完全不同的全球人口环境。编号:S0930520120002中国在"十四五"期间老龄化加速,010-56513108产业升级也尚未结束，这使得中国将迎来不同于美曰的挑战和机遇。立于全球,Bowiongesn.com诱过现象寻求本质,这也是光大宏观的人口系列报告,不同干市场的独特视角。分析师:赵格格书编号:S0930521010001-23946159zhaogege@ebscn.com相关研报投资挤占消费:经济发展后期,劳增利润向中上游集中，盈利不平衡凸显日本1978年跨过-2021年5月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2021-06-27)终方计费动力古:消费家检入行间中国英动力上比拜登时代,中美科技角逐将如何演绎?--大国并维持了长达15年的平台期:中国在2010年消费率弈系列第六篇(2021-06-24)后触底回升。向前看，中国人均GDP已经突破一万美元，消费升级英国供给链恢复的堵点在哪里--光大宏观周另点时，临老龄化的问题,中国依然拥有相对较强的人口红利、完备的供应链、"推出在即，群体免疫还有多远?一全球疫情及疫苗跟踪系列第三篇业估贷持续强劲，社融回落速度将趋于收敛021年5月金融数据点评(2021-06-10)济危机和油价波动，但汽车消费占比持续稳定。在2007年老龄化开始加速时,-2021年5月价格数据点评(2021-06-09)国博弈》系列第五篇(2021-06-10)出口分化:低技术拖累，高技术强劲-2021年5月贸易数据点评(2021-06-07)美元指数还会继续向下吗?--光大宏观周报段劳动力供给不足开始体现，医疗服务作为刚性需?(2021-06-06）老龄化阶段(60岁以上人口占比*30%)，服务类价格继续上行,伯服装乘势而上:全球复苏、货币微松、中美级和--等劳动密集型消费品的价格回升明显，反映了人力成本上升的进一步冲击2021年宏观中期策略报告(2021-06-03)参考日本,中国即将在"十四天PI冲高见顶，投资继续上行--2021年5月这个期间,我国居民服务伯由干劳动力供给冲击将渐渐显现年5月PMI数据点评(2021-05-31)预计个人和家庭护理、家政服务、医疗服务类的价格会出现快速提升。重度老龄化阶段（2035年之后），预计密集劳动型产品的用工成本会受到较大的冲击。文详解拜登6万亿美元财政幻术全球有效劳动力供给不足和人口红利消失,也会进一步加速中国劳动力成本的冲--光大宏观周报02021-6530击提前到来。证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明
宏观经济光大证券目录中国已经迈过了消费U型曲线的拐点2010年前后，中国也跨过劳动力拐点和居民消费临界点全球劳动力红利消失、中国产业升级仍在继续，这使得中国消费率提升的速度会慢于日本以邻为鉴:跨过临界点后，消费如何演绎?..6长周期来看,美日均出现从"实物商品"向"服冬当曲"t立6老龄化加速期汽车消费占比下降、医疗服务占比提升三、换个角度看老龄化:从涨价顺序,看消费品供黑结构演绎老龄化推进下,个人和家庭护理、家政服务消费价格持续上涨轻度老龄化（1970年至1995年）:护理类服务快速涨价，医疗服务价格涨幅较弱，家庭耐用品价格下跌中度老龄化（1995年至2010年):医疗服务大幅涨价,汽车、服装、家具家电价格下跌e二重度老龄化（２０１0年至2020年）:供给端冲击显现，服装、食品等劳动密集型产品开始涨价四、中国消费和长期通胀如何演绳?13中国老龄化程度较低，但是速度快于发达国家老龄化对总消费水平带来冲击,但也将带来结构性红利老龄化加速,与全球劳动力红利拐点下,中国长期通胀如何演经?.14...................图目录图1:日本劳动力达到拐点后,家庭消费占GDP比重也随即达到临界占图2:中国在2010年迈过居民消费率U型曲线的临界点图3:美国较早达到了消费临界点..................................图4:美国率先进行了密集劳动型产业链的对外转移图5:全球劳动力增速在20世纪末放缓.'66图7:20世纪80年代以来,日本服务类消费占比上升图8:美国消费结构体现了同样的趋势,服务占比上升更快图9:美国老龄化加速时,汽车、家具、服装等消费下滑图10;美国老龄化加速时，医疗消费支出快速上升…..图11:油价对终端消费价格的冲击是短断的图12:日本在1970年、1995年、2010...
