国金证券电子行业研究买入(维持评级)行业深度研究证券研究报告电子组分析师:樊志远（执业51130518070003fanzhiyuan@gjzq.com.cnAI应用带动推理算力需求,看好ASIC行业厂商发展投资逻辑我们认为AI推理降本有望带动AI应用的爆发,ASIC作为高性价比的算力方案。有望充分受益推理算力需求增长。从chatgpt3发布以来,大语言模型的推理的成本以指数级别下降,单美元可生成的token数量持续增长据A16zInfrastructure测算,推理成本每年降低幅度约10倍。模型推理的算法升级落地。通过包括强化学习、ME等方法提升模型推理能力,我们认为:模型的推理成本快速降低,有望带动应用的爆发。而应用爆发将带动更多的推理单力需求,同时推理算法的洪代北。我们认为大量的推理算力以及降本诉求将有效带动AS1C的爱求地实现规模化生产的ASIC包括谷歌的TPU、亚马逊的Tra谷歌和亚马逊的产品在2025年已经开始实现较大规模出货也具备较大的增长空间。Openai等厂商也在根据Digitimes测算,2023年社由TPU上比楼升至74%。根据Onidia测算,2024年TPU的销AWS的出货成长力道强山货酱将成长70%以上,并更聚焦往Trainium芯片发展,投入AWS公有云基础设施及电商Meta预计26年将有用于训练的ASIC推出。除了北美四大CSP以外，我们预计未来领先的模型厂商如openai等也将开发ASIC。根据《经济日报》,openai预计将采用台积电3nm以及A16制程生产ASIC,预计openai的ASIC将在26我们看好ASIC设计服务公司、以太网白金交换机厂商与以太网交换芯片厂商、NEC厂商、PCB厂商。1)A41C资计服务公司:目前除系厂托会调大去本护+份额,我们认为,ASIC本推理算力占比提升的大背的获得者。建议关注、在美国制嫁加剧情况下,我们认为国内云厂商ASIC项目有望采用国内设计服国内加关个业有望合器。2]以太网白金交换机厂商与以太网交换芯片厂商:由于ASI0采用以太网约“切带动以大网在A|组网的渗透率提升以及需求。白盒以太网交换机方案处势明确,主要)在10%及以上的数据中心交换机市场的出货量以及营收市占率都已经超过思科。未来来看我们认为云厂商采用自研系统采购白牌交换机的比例有望逐渐扩大。建议关注:Arista以及白牌交换机厂商。以太队交换芯片是以太网交换机的核,心部件,建议关注商用以太网交换芯片厂商。3)AEC厂商:以太网白金交换机厂商与以太网交换芯片厂商，我们认为Credo具有一定先发优势,看好Gredo,建议关注其他在AEC布局的厂商。4)PCB厂商:我们认为ASIC兴起将带动产业链显著升级,AI对算力PCB提出更高需求,同时数据量增长带动基础设施升级。另外ASIC芯片采用多die:形式。显着提升对载板的需求。建议关注在高速通信领域具备较强高多层板与HD1板的厂商,以及具备封装基板能力的厂商。没资建议目前北美CSP已经积极布局ASIC.另外模型厂商如Openai也在积极布局ASIC。ASIC有望迎来高速增长。我们看好风险提示A|进展不及预期:行业竞争加剧:下游需求不及预期。敬请参阅最后一页特别声明
国金证券扫码获取更多服务行业深度研究内容目录、应用有望带动推理算力需求,云厂商续加码AS.IC..1.1推理降本趋势明显ASIC方案性价412答收亚马理加码ASIC其他CSP有望限.5看好61C设计服务公司、以太网、MEC、PCB相关厂商.2.1ASIC设计服务公司业绩进入放量期注SC项目designwins变化72.2ASIC采用以太网组网，以太网交换芯片、白盒交换机厂商有望受益.小票.1023ASIC带动EC需求加速，云厂商开始导入-AS.LC….132.4PCB:ASIC的单位PCB耗用量更高,多die合封带来封装基板市场需求护…三、投资...........四、风险提示.....To图表目录围表1:大模型推理成本按照指数下降,每年降低幅度约10倍…图表2:Deepseek依靠推理端算法优化可以实现较好智能程度(单位:%)5图表3:ASIC相比GPU牺牲灵活性,但提高效率…心在单力有明.图表4:624年合球ASC出货36万颗谷歌市占率74%.图表5:6亚马Trainium2包括 Trainium2与Trainin2 Ultra两个版.图表6:Meta、微软已经分别推出ASICMTIA.、Maia.…...7定制ASIC业务的技术关键在于关键IP与先进封装技术.图表9:博通25年将实现三家ASIC客户产品量产图表10:博通AI收入占半导体收入比例快速提升….8、8图表12:Marvell预计28年定制化芯片TAM达到429亿美元(单位:十亿...
