MorganStanleyRESEARCHFOUNDATIONApril15,20261:7PMGMTInvestor Presentation|Asia Pacific邢自强+8522848-6511地缘政治和十五五规划如何重塑中国经济中文版研务Thstranslatedreportismadeavalableforconvenienceonlyandisbosedonthoniginalresearchreport,publshedinEnglsh.Intheeventofanydscrepancy betwerthetronslotionandtheoriainlresoardhrenortthecontentinthearioindlrpesanrhreport willpreval.Theornginalresearrhreportcanbefoundhere:InvestorPresentation:HowGeopoliticsandtheFve-YearPlanAreReshopingChina(T5Ap2026)本翻译报告仅供参考之便，基于以英文发表的原版研究报告。如果翻译与原版研究报告有任何不一致之处，以原版研究报告中的内容为准。原版研究报告可在此处查看:entation:HowGeopolitics andthe Five-YearPlanAreReshapingChina(15Apr2026),reporr
MoraanStanlev|neseaedFOUNDATION地缘政治:能源冲击油价冲击对经济的影响中国能够较好地应对能源冲击....得益于三重缓冲机制油价冲击后今年实际GDP增速修正幅度,百分点能源冲击缓冲机制基准情景(持续供给约束）风险情形(海峡长时间封锁）89389财政:下半台能源冲击30绿色能源御币。不再上降准25个基p能潭结构韧性成品油定价机制政策宽松空间不星米丘与国淳回节猴星国中不显自了电巫犀羊前总串非或提振中国出口份额资料来源:CEIC,摩根士丹利研究部
MoraanStanley|meseaeeFOUNOAMAT地缘政治：能源冲击能源冲击或加速全球绿色转型各经济体仍高度依赖化石能源中国已设定更加绿色的能源结构目标中国电力结构预测(X)一次能源消费结构■石油&天然气煤炭■非化石能源100%80%5名18%18%17%13%14%18%16%14%学77080960%66%65%69%国中东山书非平日展马回师回季巫星含家山巫星米安新牌县2018201920202021202220232024火力水力核电资料来源国家能源局，国际能源署,摩根土丹利研究部预测.右图详见:Algnin Auwih Green Enerxv and Smanter Cris 20Abil2025MORGANSTANLEYRESEARCH
MorganStanley|weseaedFOUNDATION地缘政治:中美关系中美关系演变情境降级持久性稳定通过大规模采购、部分关税降级及有选择性的政策放松,提高政策透明度与可预期性寻志关有限缓和有限让步与采购，但未大幅降低贸易或科技壁垒非关税举措维持现状降级升级多为口头表态峰会取消地缘政治升级风险上升，贸易与科技限制挂格升级资料来源:摩根士丹利研究部
MoraanStanley|meseaerFOUNOAM地缘政治：中美关系短/中期中美关系仍受制于芯片/稀土博弈中国在稀土与锂电池领域的全球主导地位中国的主导地位能持续多久?中国的全球份额100%90%92%88%86%磁体生产:技术复杂度较高69%49%锂电池:稀土矿生产:显着扩产需3-5具备年以上时间显着的规模与成本优势稀土储藏:稀士冶炼加工复制难度上升无主导地位受制于技术工艺积储备开采精炼磁体生产新能源储能电池累与环境约束汽车电池稀土锂电池(生产和销售)资料来源:美国能源部公司数据,伊维碳科,SNE,摩根土丹利研究吉MORGANSTANLEYRESEARCH
MorganStanlev|neseaceFOUNDATION通胀复苏幻象输入式通胀不等于良性再通胀GDP平减指数有望走出通缩,但实现良性再通胀仍待时日需求端刺激仍是缺失的一环GDP平减指数(同比%)12摩根士丹利预测第一步减少产能过剩行业投资（目前增速有所放缓,而非大幅下滑)第二步淘汰现存过剩产能2(目前只是限产,而非第三步1个季度2Q23-1026E;2Q98-4Q99:2Q-3Q09产能永久退出）提振最终需求2个季度12个季度(仍是缺失的一环)资料来源:CEIC,摩根士丹利研究预测
MoraanStanley|aestAnerFOUNOAM诵胀复苏幻象油价冲击对中国经济的影响渠道油价冲击布伦特原油每上升10%暂时性冲PL上F0304个百分点,CPE上月010.2个百分点11025个百分点缓释(再通胀)因素成本推升贸易条件贸易政策宽松加码恶化放级口回落1个百分点X的0.18%,降低实际GDP0.1-0.2大商品核心通胀寸实际GDP的拖累约为0.1个百分点需求实际收入下游利润资料来源:摩根士丹利研究部预测MORGANSTANLEYRESEARCH
MoraanStanley|weseanerFOUNOAMAT通胀复苏幻象通胀改善并不均衡...早期由供给端推动通胀上行,但传导依然受限需求疲软和内卷式...
