─弘亚数控公司深度：木工机械设备-内外兼修抢占新一轮板式家具扩产周期会员免费

http://research.stocke.com.cn1/21请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main]深度报告 报告日期：2020 年 2 月 15 日内外兼修抢占新一轮板式家具扩产周期 ──弘亚数控（002833.SZ）公司深度 行业公司研究｜所属行业｜ 证券研究报告 ：潘贻立 执业证书编号：S1230518080002： 021-80106025 ： panyili@stocke.com.cn 报告导读 随着“精装房”模式推广和定制家具渗透率的持续提升，预计新一轮板式家具机床扩产周期最迟 2021 年将到来。弘亚数控坚持新品研发及并购整合来提升中高端产能和品牌竞争力，有望在新一轮设备扩产周期的国产化替代进程中受益。投资要点 ❑市场观点：市场普遍认为经济处于下行周期，传统制造业和家具产业链增长乏力，自 17 年起板材加工设备投资放缓跟随下游同步探底洗牌，业绩拐点尚未明确。❑我们的观点：我们从行业和公司变化的角度发现预期差，认为公司具备逆周期成长性，盈利弹性有望超预期。从行业角度看：地产后周期的消费传导会有滞后但不会缺席，受消费升级/新房“精装修”模式推广影响，定制化渗透率提升带来板式家具设备自动化升级需求和中高端进口替代，新一轮扩产周期来临有望实现设备行业未来 5 年规模翻番；从公司角度看：公司行业地位巩固，19 年第三季度盈利能力出现改善，预计 Q4 订单和业绩都将全面回暖。公司持续高端技术研发投入和产业并购整合，新产品切入大厂有望抢占新一轮扩产周期市场份额。公司拟发债加大投入，新产能投产助力提升高端市场占比。❑盈利预测及估值对公司 2021 年收入规模预期将基于新增产能陆续爬坡进入满产，公司增速略高于行业，利润弹性略大于收入。我们预测公司 2019~2021 年实现归母净利润为 3.14 亿、3.80 亿、4.78 亿元，同比增长 16.14%、21.12%、25.65%；实现每股收益 2.32 元、2.81 元、3.53元，对应 2019-2021 年的 PE 为 17 倍、14 倍和 11 倍。❑投资建议考虑到公司在国内板式家具设备行业龙头地位和未来成长弹性，可具备一定的板块估值溢价，我们给予公司“买入”评级，2020 年 25 倍的估值目标。❑风险因素国内外经济下行导致下游固定资产投资需求下降、出口贸易政策和原材料价格波动。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2018A 2019E2020E2021E主营收入 1194.49 1320.64 1580.88 1961.12 (+/-) 45.59%10.56%19.71%24.05%净利润 270.38 314.02 380.35 477.90 (+/-) 15.31%16.14%21.12%25.65%每股收益（元） 2.00 2.32 2.81 3.53 P/E 20.02 17.24 14.23 11.33 资料来源：Wind，浙商证券研究所[table_invest] 评级 买入 买入首次评级 当前价格41.01[LastQuaterEp 单季度业绩 元/股 3Q/2019 0.642Q/20190.661Q/2019 0.574Q/2018 0.17[table_stktrend]公司简介国内板式家具机床行业龙头，于 2016 年上市。公司定位专注为中高端家具橱柜品牌提供全系列数控板式家具专用设备和成套自动化生产线解决方案。[table_research]报告撰写人：潘贻立数据支持人：潘贻立-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%弘亚数控深证成指

[table_page] 弘亚数控（002833）深度报告 http://research.stocke.com.cn2/21请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 国产设备景气度回升带动公司盈利改善超预期 ........................................................................4 1.1. 公司新产品比例提升驱动 Q4 业绩订单全面回暖 .....................................................................................................4 1.2. “精装修”模式促进板材加工设备国产化提升份额 .....................................................................................................5 2. 多因素驱动家具设备增量空间和行业格局优化 ........................................................................5 2.1. 商品房交付模式+消费升级带来客户端需求变化..................................................................................