【国泰君安】电子元器件行业：PCB产业升级趋势明确，四大领域爆发打开需求空间会员免费

请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021.11.11PCB 产业升级趋势明确，四大领域爆发打开需求空间王聪(分析师)苏凌瑶(分析师)文紫妍(研究助理)021-38676820021-38677818021-38038321wangcong@gtjas.comsulingyao@gtjas.comwenziyan@gtjas.com证书编号S0880517010002S0880518080004S0880121070034本报告导读：盈利压制因素逐步消除，PCB 企业迎来拐点。且汽车、服务器、XR、MiniLED 四大领域爆发打开 PCB 空间并加速产业结构升级，国内厂商深度布局未来充分受益。摘要：首次覆盖，给予 PCB 行业“增持”评级。目前 PCB 企业成本压力进一步向下游转嫁且上游原材料价格逐步企稳，预计企业盈利有望逐步回升。同时汽车、服务器、XR、MiniLED 四大领域爆发打开 PCB 空间并加速产业结构升级，国内厂商深度布局未来充分受益。我们推荐：鹏鼎控股（002938）、广东骏亚（603386）、芯碁微装（688630）、世运电路（603920）、东山精密（002384）、超声电子（000823）、崇达技术（002815）、中京电子（002579）、景旺电子（603228）、沪电股份（002463）、胜宏科技（300476）盈利压制因素逐步消除，PCB 企业迎来拐点。（1）上游成本端：自 20H2开始上游原材料覆铜板价格持续飙涨，但是 PCB 企业成本转嫁相对滞后，造成其多季度业绩受损，且其中铜用量更大的硬板尤其是汽车硬板企业，盈利能力受影响最大。目前 PCB 企业成本压力持续向下游转嫁且原材料价格逐步企稳，公司盈利拐点逐步明确。（2）汇兑损益：国内 PCB企业海外收入占比较高，由于人民币升值，2020 及 21H1 均产生较大汇兑损益。目前汇率企稳叠加新订单落地都将缓解汇兑影响。四大领域爆发打开 PCB 空间并加速产业结构升级，国内厂商深度布局未来充分受益。（1）汽车 PCB：未来汽车缺芯缓解，汽车板需求将加速放量。且汽车智能化/电动化趋势下，单车 PCB 价值量提升且催生对高阶 HDI/高频雷达板等高端品需求。单车软板 FPC 用量有望超过 100 条，其中电池管理系统软板需求迅速起量，国内企业积极加强与电池厂的合作，未来将深度受益。（2）服务器 PCB：数据流量爆发，服务器需求放量在即。且随着平台从 Purely（PCIe 3.0）转向 Whitley（PCIe 4.0），对高速多层 PCB 板需求进一步提升。国内企业持续强化产品布局，未来深度受益。（3）Mini LED 用板：MiniLED 背光显示加速在电视、PC、平板等领域渗透，其中 MiniLED 背板采用 PCB 作为主流方案，HDI 由于窄间距轻薄化成为主流背板首选。由于 MiniLED 显示面板单位面积灯珠越多密度越高，目前市场终端中苹果笔电和平板产品对背板技术要求最高，国内鹏鼎控股良率控制优秀，产能持续爬升，预计未来深度受益。（4）XR 用板： XR 可穿戴设备轻薄多功能趋势明确，进一步催生 FPC用量提升且向多层精细化不断升级；由于功能复杂度和集成度进一步提升，主板以 Anylayer 和 SLP 为主流方向。风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；上游原材料价格剧烈上涨首次覆盖评级：增持细分行业评级印刷电路板增持重点覆盖公司列表代码 公司名称 评级 002938鹏鼎控股 增持 603386广东骏亚 增持 688630芯碁微装 增持 002384东山精密 增持 603920世运电路 增持 000823超声电子 增持 002815崇达技术 增持 002579中京电子 增持 603228景旺电子 增持 002463沪电股份 增持 300476胜宏科技 增持 行业首次覆盖 股票研究 证券研究报告 电子元器件

请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 43 目 录 1. 盈利压制因素逐步消除，PCB 企业盈利能力有望进一步恢复 ........ 4 1.1. 上游成本：三大原材料涨势渐弱，覆铜板价格未来有望企稳 .. 4 1.1.1. 铜箔：铜价上涨传导至铜箔，价格有望逐步企稳 ............. 6 1.1.2. 环氧树脂：当前价格已经企稳并出现小幅回落 ................. 8 1.1.3. 电子玻纤纱/布：价格已经出现稳定趋势 .......................... 8 1.2. 汇兑损益：汇率企稳，影响逐步消除 ..................................... 9 2. 汽车 PCB：需求规模持续扩大，国内...