电子元器件行业：详解面板供需结构，国内龙头长期竞争力凸显会员免费

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 详解面板供需结构，国内龙头长期竞争力凸显 电子元器件行业 2020 年 02 月 16 日 程 远行业分析师

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编：100031详解面板供需结构，国内龙头长期竞争力凸显 2020 年 02 月 16 日  面板价格涨势初启，2017 年和当下有何不同：2016-2017 年间，伴随韩国厂商产能退出，再加之台湾地区大地震，面板价格一路飙升，整个市场迅速回温，京东方及 TCL 科技涨幅可观。而 2019 年下半年，韩厂再度开启产能出清计划，面板价格涨势初启。相比 2017 年，我们认为本轮供给端调整的力度更大，行业格局将显著优化；且需求端有超高清推动。力度及持续性有望超市场预期。  供给端：韩厂产能出清为既定策略，行业格局将现长周期改善：当下市场对于韩系厂商产能退出已有共识，主要担心韩国厂商的退出决心，如 LCD 面板价格上涨，是否会减慢产能退出步伐。我们认为本轮供给端调整虽有面板价格超跌的因素，韩系厂商利润表现及稼动率相比陆厂有显著差距。但更多是因为大尺寸 OLED 面板技术日臻成熟，韩国厂商希望可以将产能及早转向利润前景更佳的大尺寸 OLED。据产业链调研，65 英寸 WOLED 价格为 800-900 美金；而同样尺寸LCD 面板价格目前仅为 171 美金。二者之间有相当明显的价差。同时由于 OLED 产线设备复杂度增大，使得 LCD 转产OLED 后，产能一般会缩减至原有的三分之一。 我们预计 LGD 将在 2020 年内停产其位于韩国的 LCD TV 产线；同时三星将于 2021 年底前关停其所有的 LCDTV 产线；考虑到同期京东方，华星光电及惠科等厂的产能扩张。通过模型测算，我们可以得出，2020 年底全球总产能将下修 4.78%。2021 年底全球总产能将增加 5.46%。综合来看，2020 年-2021 年，全球面板产能将在 2019 年的基础上增加 0.67%。此外，韩系厂商产能退出带来的不仅是供给端产能缩减，更重要的是供应链集中度提升，未来京东方和华星光电市占率之和有望超过 50%。产业波动性将大幅减弱。  需求端：TV 销量趋于稳定，超高清推动电视机尺寸增加：LCD TV 占整个大尺寸面板的产能近八成，是最重要的下游市场。从销量数据来看，TV 面板出货量自 2015 年以来就一直稳定在 2.5-3.0 亿台之间，难有大的波动。同时我们参考 2003年非典时期数据，一旦疫情结束 TV 产销量便会出现补偿性反弹，同时今年还有欧洲杯、奥运会等重大赛事推动。不过基于审慎原则，我们在模型中将 2020 年全球 TV 销量数据设为同比下降 2%。从 TV 尺寸来看，一般而言超高清 4K/8K 的电视尺寸是 55 英寸起跳。而当下 TV 面板平均面积仅在 46 英寸，未来如 4K/8K 渗透率加速，则 TV 尺寸提升空间尤为可观。我们预计 2020 年的 TV 面板平均尺寸将达 47.5 英寸。综合 TV 销量及尺寸变化，2020 年大尺寸面板需求将同比增长 4.86%。  综合供需情况，面板将迎来长周期的涨价趋势：（1）短期内供不应求态势持续：出于对疫情化解的预期，当前 TV 厂正在加大面板备货力度，备战销售旺季。而面板厂商则受制于上游材料企业开工率不足，供不应求态势将持续，短期内价证券研究报告 行业研究——投资策略 电子元器件行业 看 好中 性看 淡程 远 行业分析师 执业编号：S1500519100002邮 箱：chengyuan1@cindasc.com 报告内容提要

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 格还将一路走高。（2）中期关注韩厂退出节奏：我们预计 2019-2020 年内，LGD 及三星将合计退出 308.92 万平方米/月的产能，相当于全球总产能的 21.58%。如符合预期，涨价趋势还将延续至 2020 年底。（3）长期看超高清趋势：如超高清内容能加速普及，那么大尺寸面板需求还将超预期。  高世代及新型显示技术并举，面板双雄长期竞...