东珠生态(603359)战略调整业务模式，订单放量成长可期-安信证券会员免费

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 战略调整业务模式，订单放量成长可期 ■聚焦国家湿地公园，布局国储林等业务。公司拥有园林行业“双甲”资质、市政公用工程施工一级资质和生态修复甲级资质，主要从事生态湿地修复业务和市政景观绿化业务。公司聚焦国家湿地公园，成功打造杭州 G20、徐州潘安湖、淮安白马湖等具有代表性的国家湿地公园，成为国家湿地公园龙头企业，生态湿地业务占比快速提升。同时，公司积极发展市政景观绿化业务，连续 2 年实现翻倍增长，未来仍有较强增长动力。公司毛利率较高，期间费用控制良好，净利率居行业前列，且生态湿地修复项目回款条件好，公司经营性现金流相对较好。 ■生态建设持续加码，行业生态有望改善。党的“十八大”将生态文明纳入“五位一体”总体布局的战略目标，生态文明建设上升新的高度；党的“十九大”提出生态文明建设功在当代、利在千秋，并将“美丽中国”列入强国目标，生态文明建设再上新台阶。在政策的大力支持下，生态环境建设投资屡创新高，生态保护和环境治理业投资完成额从 2013 年的 1416 亿元增加到 2018 年的 4498 亿元，复合增长率达到26%，投资增速位居基建各子行业之首。当前，国家积极推动基建补短板，并加大地方专项债发行，有助于改善行业发展生态，生态湿地修复和国家湿地公园建设迎来机遇。 ■区域深耕生态湿地发力，模式创新打造全国网络。公司致力于成长为“国内一流的生态湿地综合服务运营商”，通过区域深耕战略迅速抢占市场。公司聚焦国家湿地公园，打造了具有业内影响力的国家湿地公园，生态湿地业务持续发力。同时，公司积极创新商业模式，大力发展控股子公司，与央企、区域龙头企业、设计类公司和有资源的个人进行战略合作，通过发挥上市公司平台优势和合作伙伴的项目资源优势，实现项目的顺利落地。目前，公司已经在全国范围内成立了约30 家控股子公司，初步完成了全国网络的布局，其中 7 家子公司实现了项目落地，成为 2019 年公司订单增长的一大推动因素。 ■负债率低现金流好，盈利能力行业居首。公司货币资金和可供出售的金融资产占比较高，应收账款+存货+长期应收款处于可控范围之内，截止 2019 年 9 月末，资产负债率 46.13%，处于行业较低水平，且公司无有息负债，未来扩张空间较大。公司收现比相对较高，2015-2017 年连续三年经营性净现金流为正值，在一定程度上实现了“自身积累式扩张”，有助于公司长期健康发展。从盈利能力来看，公司净利率居于行业前列。2017-2019 年 9 月公司毛利率分别为 28.39%、28.16%和27.15%，期间费用率分别为 6.06%、5.28%和 5.41%，净利率分别为19.85%、20.41%和 18.52%，远超行业可比公司。 Table_Tit le2020 年 02 月 11 日东珠生态（603359.SH）Table_BaseI nfo公司深度分析证券研究报告建筑装修投资评级买入-A维持评级6 个月目标价：24.3 元股价（2020-02-10）16.83 元Table_M ar ketInfo交易数据总市值（百万元）5,362.71流通市值（百万元）2,574.15总股本（百万股）318.64流通股本（百万股）152.9512 个月价格区间14.47/21.23 元Tabl e_Chart股价表现资料来源：Wind 资讯升幅%1M3M12M相对收益15.1812.275.41绝对收益8.589.7815.81苏多永分析师SAC 执业证书编号：S1450517030005sudy@essence.com.cn021-35082325Tabl e_Report相关报告东珠生态：业绩趋缓不改成长劲头，员工持股彰显信心/苏多永2019-10-30东珠生态：业绩稳健订单充足，员工持股彰显信心/苏多永2019-08-27东珠生态：员工持股彰显信心，订单充足业绩可期/苏多永2019-07-24东珠生态：Q1 营收利润平稳增长，订单充足业绩可期/苏多永2019-04-30东珠生态：盈利水平稳步提升，订单充足业绩可期/苏多永2019-04-19-9%-2%5%12%19%26%33%2019-022019-062019-10东珠生态建筑装修

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■新签订单放量增长，现金充裕成长无忧。公司 PPP 战略顺势调整，PPP 项目占比持续下降，PPP 规范整顿对公司有限。同时，公司加大EPC 项目拿单力度，EPC ...