荃银高科专题报告：种业 服务打造产业闭环，借力先正达有望弯道超车会员免费优质

1Ta证券研究报告公司深度研究荃银高科（300087）\农林牧渔种业+服务打造产业闭环，借力先正达有望弯道超车投资要点： 旺盛饲用需求驱动+转基因商业化，玉米种子景气区间开启。 1）玉米饲用需求激增，玉米库存见底、新一轮种植结构调整周期开启。预计市场均衡的玉米量大幅增长、种子需求旺盛。2020年玉米种子库存量已下滑5.5亿公斤，优质玉米种子品种将迎来量价齐升。2）转基因商业化进入快车道，转基因种子单价约为常规种子2倍，研发周期长、资金投入大，龙头企业将享行业扩容+市占率提升双重红利。 水稻供需结构改善，高品质米市场蕴含潜力。稻谷、糙米对饲用玉米替代需求显现，供需结构改善，预计后市价格温和上涨；我国的有机大米产量8年CAGR为21%，单价约为普通大米的接近3倍，高品质米市场蕴含潜力，未来食用消费有望向高品质米转移。稻谷总体市场空间变化不大，拥有优质品种的行业龙头有望实现市占率提升。 做强核心种业+开拓订单农业，打造产业链闭环。公司是“种业为核心，农业服务为延伸”的现代种业企业，坚持科技创新，研发实力领先；品牌优势突出、重视市场推广，借助中化MAP构建产业链闭环；公司发起员工持股计划，有望激发企业经营活力；2020年中化现代农业成为控股股东，有望依靠先正达先进技术、管理经验降本增效。 盈利预测及评级我们预计公司2021-2023年营业收入分别21.04/26.55/32.90亿元，归母净利润分别1.94/2.52/3.07亿元，EPS为0.43/0.56/0.68元，对应PE为79x/62x/50x。参考可比公司的平均估值，并考虑公司有望借助先正达先进技术、管理经验实现弯道超车，给予21年95x的PE，目标价40.85元，维持“买入”评级。 风险提示 猪价持续下跌风险；订单农业拓展风险；集团公司管理风险财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,153.66 1,601.71 2,104.32 2,655.44 3,289.71 增长率（%） 26.73% 38.84% 31.38% 26.19% 23.89% EBITDA（百万元） 135.32 211.04 252.78 300.62 367.05 净利润（百万元） 94.58 133.45 193.56 252.07 307.12 增长率（%） 38.43% 41.10% 45.04% 29.65% 21.74% EPS（元/股） 0.21 0.29 0.43 0.56 0.68 市盈率（P/E） 162.57 115.22 79.44 62.48 50.06 市净率（P/B） 31.93 22.77 18.60 15.09 12.22 EV/EBITDA108.30 71.54 58.24 48.65 39.30 数据来源：公司公告，国联证券研究所预测 注：股价为 2021 年 8 月 30 日收盘价2021 年 08 月 31 日投资建议： 买入上次建议： 买入当前价格： 33.86 元目标价格： 40.85 元基本数据总股本/流通股本（百万股） 454/399流通 A 股市值（百万元） 13,024每股净资产（元） 1.50资产负债率（%） 64.95一年内最高/最低（元） 41.28/16.77一年内股价相对走势 陈梦瑶分析师执业证书编号：S0590521040005邮箱：cmy@glsc.com.cn孙凌波联系人邮箱：sunlb@glsc.com.cn相关报告1、《荃银高科（300087）\农林牧渔行业》《营收稳健增长，有望借力先正达弯道超车》2021.08.09请务必阅读报告末页的重要声明-20%13%46%79%2020-092020-122021-042021-08荃银高科沪深300

2请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究正文目录 1. 投资聚焦 .......................................................... 5 2. “种业为核心，农业服务为延伸”的现代种业企业 ........................ 6 2.1. 现代高科技种业企业，中化现代农业为控股股东....................................... 6 2.2. 做强核心种业+开拓订单农业，打造产业链闭环 ........................................ 7 2.3. 深耕国内、开拓国外，立志进入世界种业前十强....................................... 9 2.4. 营业收入逆势增长，期间费用明显改善 ................................................... 10 3. 玉米种子：周期拐点向上，转基因有望驱动长期成长.................... 12 3.1. 需求拐点已现、库存压制解除，玉米种子景气周期启动.......................... 12 3.2. 市...