人大国际货币研究所-IMI宏观经济月度分析报告（第四十一期）会员免费优质

海 外：美欧经济修复进入稳态期，美元长期吸引力下降宏 观：消费增速年内首次转正，信贷结构持续改善机 构：央行规范金融控股公司，小贷行业监管进一步强化市 场：股市市场保持震荡，债市流动性中性偏紧宏观经济2020 年第 9 期（总第 41 期）中国人民大学国际货币研究所2020 年 9 月月度分析报告 本期推荐：经济政策不确定性与银行贷款损失准备计提

学术指导（按姓氏音序排列）： 贲圣林 曹 彤 管清友 瞿 强 涂永红魏本华 张之骧 赵锡军主 编：宋 科执行主编：彭俞超编 委（按姓氏音序排列）：陈玉琳 董熙君 黄 楠 芦 哲 彭俞超 宋 科 孙 超 王 剑 熊 园 张 瑜 朱霜霜

中国人民大学国际货币研究所(IMI) I http://www.imi.org.cn/ 目 录一、国内外经济金融形势研判 ....................................................... - 1 -（一）海外宏观.................................................................................................- 1 -1． 全球主要经济体经济走势分析..........................................................- 1 -2． 汇率展望：美元进入新一轮贬值周期，人民币走强趋势暂缓......- 3 -（二）国内宏观.................................................................................................- 6 -1． 经济：经济仍在稳步改善..................................................................- 7 -2． 通胀：CPI 如预期回落，PPI 继续回升 ........................................ - 10 -3． 金融：政府债发行支撑社融增量，信贷结构持续改善............... - 11 -（三）商业银行.............................................................................................. - 14 -1． 央行规范金融控股公司，小贷行业监管进一步强化................... - 14 -2． 2020 年 8 月货币金融数据分析...................................................... - 16 -（四）资本市场.............................................................................................. - 17 -1． 股市：市场保持震荡，结构部分改善........................................... - 17 -2． 债市：流动性中性偏紧，资金面扰动因素仍多........................... - 21 -二、 宏观经济专题： .................................................................. - 23 -（一）内容摘要.............................................................................................. - 23 -（二）引言...................................................................................................... - 24 -（三）文献回顾和研究假说.......................................................................... - 28 -（四）数据与基本计量模型.......................................................................... - 34 -（五）实证结果和分析.................................................................................. - 38 -（六）机制检验和进一步分析...................................................................... - 48 -（七）稳健性检验.......................................................................................... - 55 -（八）结论和政策建议.................................................................................. - 57 -三、 主要经济数据 ...................................................................... - 61 -图表目录图 1：制造业投资大幅改善............................................................................ - 9 -图 2：M2 与 M1 剪刀差收窄 .......................................................................- 13 -表格目录表 1：...