立体式宽松政策在路上——基于历史回顾的政策展望会员免费

http://research.stocke.com.cn1/16请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究 报告日期：2020 年 2 月 17 日立体式宽松政策在路上 ——基于历史回顾的政策展望 报告导读 ➢本报告回顾金融危机、非典时期政策，梳理当前政策并作分析展望。投资要点 ❑受疫情影响，2020 年一季度 GDP 增速可能回落至 4%附近实现经济翻番目标，2020 年 GDP 增速需要达到 5.6%。如果一季度 GDP 增速约 4%，那么未来三个季度增速需维持在 6.2%以上。这需要较强的政策组合拳支持。❑货币政策：量价配合继续宽松价格工具方面，OMO、MLF 利率由望继续下调，以引导 LPR 下行，降低实体经济融资成本，预计后续每次调整 5-10BP，年内仍有两次以上降息操作。数量工具方面，为保持流动性充裕，央行将继续通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种工具对冲资金到期并作净投放；定向降准概率较大。对于疫区和疫情防控相关产业，货币信贷支持力度有望进一步加强。❑财政政策：赤字水平有望扩大在增加针对疫情防控的专项支出，以及为对受损行业的定向支持（减税、补贴等）基础上，整体财政政策会更加积极。预计会适度扩大一般财政预算赤字，提高至 3%，同时加大地方政府专项债新增发债规模。预计今年国债新增 1.5 万亿，一般地方政府债 1.5 万亿，地方专项债 3.5 万亿，整体较去年增加约 1.5 万亿。政策支持下，预计 2020 年基建投资增速回升至 6.5%附近。❑地产政策：宽松加码稳定市场当前地产行业宽松政策只是宽松第一阶段，即土地出让环节政策宽松，缓解开发商拿地应缴土地出让金违约风险。后续政策层面还将经历两个阶段：阶段二，疫情结束前，融资环境边际宽松，缓解销售回款不足的施工停滞风险以及债务违约风险；阶段三：疫情结束后，适当刺激购房需求，缓解售楼处全面解封后，开发商在债务压力之下，快速出货带来短期供需失衡对房价的负面冲击。❑地方政策：供给需求双管齐下供给方面主要是降低成本，地方政府财政金融共同发力，通过降低利率、减免房租、减税降费以及财政专项贴息等措施，加大对中小企业的信贷支持，降低小微企业融资成本、用工成本和经营成本，助力小微企业渡过难关。政策颁布范围持续在扩大。需求方面主要是刺激消费，佛山成为 2020 年首个推出汽车消费鼓励政策的城市，该市鼓励“国六”标准排量汽车消费，给予每辆车补贴 2000-5000 元不等，鼓励政策将在 3 月 1 日正式实施。其他城市有望跟进，出台更多的刺激消费政策。风险提示：经济形势超预期变化。全球宏观研究｜中国宏观｜证券研究报告 宏观首席分析师：孙 付执业证书号：S1230514100002电话：021-80106044邮箱：sunfu@stocke.com.cn资深房地产分析师：陈 立执业证书号：S1230520010002电话：021-80105911邮箱：chenli @stocke.com.cn[Table_relate] 相关报告 报告撰写人：孙付、陈立数据支持人：瞿黔超

宏观研究http://research.stocke.com.cn2/16请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 新冠疫情：经济影响较为显著 .................................................................................................32. 货币政策：量价配合继续宽松 .................................................................................................43. 财政政策：赤字水平有望扩大 .................................................................................................64. 地产政策：宽松加码稳定市场 .................................................................................................84.1. 回顾历史：危机之下，地产政策因地制宜................................................................................................................84.1.1. 非典疫情时期：供需两旺，冲击较小，政策收紧.............................................................................................................84.1.2. 金融危机时期：需求下行，冲击较大，政策宽松...............