创业板年报预告净利润分析：创业板业绩持续修复中-长城证券会员免费

专题报告http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明报告日期：2020 年 02 月 09 日分析师：汪毅 S1070512120003☎ 021-61680675 yiw@cgws.com分析师：潘京 S1070520010001☎ 13986555777 panjing@cgws.com<<黄金坑：科技，基建，消费的投资价值分析>> 2020-02-04<< 疫 情 终 将 过 去 ， 短 期 不 宜 抄 底 >> 2020-02-02<<长城证券 2020 年十大金股>> 2019-12-23创业板业绩持续修复中——创业板年报预告净利润分析至 2020 年 2 月 5 日，A 股创业板除暴风集团外，794 家公司已全部披露年报预告。根据公布的数据测算，创业板年报预告净利润共计 659.90 亿元，同比增速 68.37%，不仅增速转正，且相比前几个季度大幅改善。根据四季度新增公司进行口径调整后，剔除乐视网同比增速 195.07%，利润增长近乎翻倍；剔除温氏股份后同比增速也达 186.24%。但环比来看，四季度单季度净利润共计-203.95 亿元，环比增长-144.41%。四季度仍然有较大程度的商誉减值释放，总体相比 18 年末的集中减值程度较轻，上市公司并购重组的商誉减值已在 2018 年年底渡过高峰期。持续亏损公司拖累板块净利润。今年中报预告有 110 家公司出现亏损，共计亏损达 787.105 亿元，超过板块总净利润之和， 较 18 年年底亏损额减少约 50 亿。除乐视网亏损 112 亿持续拖累板块总利润，个别公司的主要亏损来自子公司商誉减值计提造成外，其它预告亏损公司多数是已有持续一年以上亏损或低利润，18、19 年连续两年亏损的公司达 34 家。这些公司当中，华谊兄弟亏损数额最高，达 39.65 亿元；超 10 亿以上亏损的公司还有神雾环保、联建光电、天翔环境、迅游科技、联创股份。权重股绝对增速低于非权重，但利润总和超过板块总量。创业板市值前10%的 79 家公司（权重股）绝大多数都已保持权重股地位多年，总市值占板块的 50.67%。权重股年报净利润共计 692.13 亿元，同比增长 41.82%，相较整体板块增速略低，是由于权重股在 18 年末较少受到商誉减值的影响，相对增长率不如非权重股剔除商誉减值影响后的大幅增长。但权重股业绩占创业板总体业绩的 105.10%，说明创业板的利润全部由权重股贡献，非权重股对利润有所拖累。该比例基本在过去几年间基本保持在 50%左右且逐季有所提升，尤其在四季度相对较高，突出了权重股的稳定性。权重股中预告亏损的有汤臣倍健和万达信息，均在 19 年末受到商誉减值影响，对权重股利润拖累约 20 亿。创业板 50 指数成分股合计净利润同比增长 7.18%，表现较为稳定，与权重股重合的共 39 家公司，该 39 家公司增速为 21.88%，说明 39 家权重股也带动了创业板 50 指数成分的业绩表现。年报商誉减值风险仍存，但逐渐出清。 自 2014 年起，创业板上市公司累积商誉开始呈上升趋势，2015 年到 2016 年为并购高峰期，至 2017 年，创业板累计商誉达2499.18亿元。2015至2016年期间的并购潮带来了1200亿的商誉增长，2017 年四季度累计商誉约为 2014 年末的 5 倍。2015 年，创业板上市公司重大重组事件达到 88 起，为 2014 年以来的高峰。2014年到 2016 年间大量并购伴随有业绩承诺，由于对赌协议业绩承诺期一般为 3 至 4 年，2018-2020 年大量承诺到期，2018 年底的亏损大部分由于商核心观点相关报告分析师证券研究报告 投资策略研究 专题报告

专题报告长城证券 2请参考最后一页评级说明及重要声明誉减值引起。2018 年年报业绩预告中，我们统计的创业板商誉减值金额共计约 363.63 亿元，公布家数 113 家，而 18 年年报实际商誉减值准备共达 679.37 亿元，商誉减值损失达 519.42 亿元，均超过预告值。根据 2019年预告，仍有公司继续计提商誉减值，导致 19 年底业绩相对三季度环比大幅下降。我们统计了公司公告中创业板公司发布的 19 年年报业绩预告，共有 124 家公司公告将进行商誉减值准备计提，金额约在 430.29 亿。若按照 18 年的统计情况，实际披露时或许会有更大额的商誉减值损失，对利润的影响将有可能超过预计。在当前情况...