寻找碳中和背景下石化行业投资机会 -海通证券-55页会员免费

邓 勇（SAC号码：S0850511010010） 朱军军（SAC号码：S0850517070005） 胡 歆（SAC号码：S0850519080001） 刘 威（SAC号码：S0850515040001） 2021年11月18日 寻找碳中和背景下 石化行业投资机会 证券研究报告 （优于大市，维持）

主要内容 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 • 石化行业碳中和：能源转型、节能降碳 • 碳中和下投资机会：天然气、轻质化、民营炼化、现代煤化工 • 投资建议 • 风险提示 2

能源转型、节能降碳 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 能源转型：天然气为重要过渡能源，保持石油消费处于合理区间； 石化化工：节能降碳，实现绿色低碳转型。

碳中和顶层设计出台 资料来源：国务院官网，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 党中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》《2030年前碳达峰行动方案》两项碳中和顶层设计文件。根据文件内容，双碳目标下石化化工行业主要面临两方面转型：（1）上游能源结构调整；（2）中游化工生产节能降碳。 图 我国碳中和路径 4

 大力发展新能源：力争2025年非化石能源消费占比由2020年16%提升至20%左右，2030年达25%左右，2060年达80%以上。  清洁利用化石能源。推进煤炭消费替代和转型升级，保持石油消费处于合理区间，有序引导天然气消费。我们预计天然气作为最清洁的化石能源，将成为未来十年重要的过渡能源。 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 能源结构调整：清洁能源快速发展 图 2021-2030E我国一次能源消费结构展望 资料来源：BP能源统计，Wind，海通证券研究所 20%[值]，石油8%[值]，天然气57%[值]，煤炭16%[值]，非化石能源0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1965197019751980198519901995200020052010201520202025E2030E石油天然气煤炭非化石能源

天然气单位热值排放的二氧化碳量分别为煤炭、原油的61%、77%，是最清洁的化石能源，我们预计未来十年将成为重要过渡能源。2020年，我国天然气消费量3250亿立方米，根据《中国天然气发展报告（2021）》，预计2025年天然气消费达到4300-4500亿立方米，2030年达5500-6000亿立方米，2040年前后进入发展平台期。 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 能源结构调整：天然气为未来十年重要过渡能源 表 天然气产量、消费量预计（亿立方米） 资料来源：Wind，《中国天然气行业发展报告_国家能源局石油天然气司等》，碳排放交易网，海通证券研究所 表 各化石能源燃烧过程中二氧化碳排放量 能源 单位热值二氧化碳排放量（吨二氧化碳/TJ） 原煤 91 原油 72 LPG 62 天然气 56 指标 2020年 2025E 2030E 2040E 消费量 3250 4300-45005500-6000进入发展 平台期 YOY - 6.2% 5.5% - 产量 1889 2300 - 较长时间稳定在3000亿 立方米以上

我国石油下游需求主要包括成品油（汽油、柴油、航空煤油）和化工品，2020年占原油需求分别为51%、49%。在成品油中，汽油、柴油、航空煤油分别占原油消费21%、25%、5%。 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 能源结构调整：保持石油消费处于合理区间 图 我国石油消费下游需求 资料来源：《BP能源统计2021》，海通证券研究所 柴油25%汽油21%航空煤油5%化工品49%

我们预计2021-2030年我国石油消费比重稳定在20%左右。  成品油需求见顶回落：受新能源汽车等因素影响，我们预计成品油消费于2025年左右逐步见顶回落；  化工需求成主要增长动能：2019年后炼化项目开始新一轮建设，支撑石油消费稳定。 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 能源结构调整：保持石油消费处于合理区间 图 我国新能源车销量 资料来源：Wind，恒力石化2019年报、中国石化2020年报、生态环境部、盛虹石化调研活动信息20211101、《2020年国内外油气行业发展报告_刘朝全等》、漳州古雷港经济开发区等，海通证券研究所 表 近几年规划的主要炼化一体化项目 项目 地址 炼油能力 （万吨） （预计） 投产时间 恒力石化 辽宁大连 2000 2019/5 浙石化一期 ...