金融行业投资机会解析：政策市场双驱动，加配金融良机会员免费

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/动态点评2020年02月13日非银行金融增持（维持）银行增持（维持）沈娟执业证书编号：S0570514040002研究员0755-23952763shenjuan@htsc.com陶圣禹执业证书编号：S0570518050002研究员021-28972217taoshengyu@htsc.com蒋昭鹏0755-82492038联系人jiangzhaopeng@htsc.com王可021-38476725联系人wangke015604@htsc.com1《非银行金融/银行: 行业周报（第六周）》2020.022《非银行金融: 完善精算监管体系，推动保障业务前行》2020.023《银行: 调整是机会，坚定优质银行股价值》2020.02资料来源：Wind政策市场双驱动，加配金融良机金融行业投资机会解析核心观点疫情对经济和资本市场产生阶段性冲击，市场先抑后扬，当前流动性合理充裕背景下，金融板块或迎来板块轮动行情。细分行业选择上，优先推荐券商板块，优先受益于政策支持力度加大、资金配置需求强化、资本市场深化改革三大逻辑。推荐优质龙头中信、国君、海通，业绩弹性较大的中小券商东方、兴业。银行板块在短期政策支持、长期资金入市背景下配置机遇可观。推荐优质股份行平安、招行、光大，成长逻辑清晰的区域性银行常熟、成都。疫情对代理人展业节奏有短期扰动，但市场已充分反映悲观预期，中长期价值转型逻辑明确。保险推荐中国人寿、新华保险。券商：流动性预期改善+资本市场深化改革，把握阶段性配置机遇春节开盘后股市先抑后扬，交投活跃度显著提升，市场风险偏好波动上行。我们认为，当前时点券商板块受益于政策支持力度加大保障流动性合理充裕、资金配置需求强化、资本市场深化改革有望持续甚至加速推进三大逻辑，叠加当前板块估值处于偏低水平（2020 年 2 月 12 日券商指数 PB（LF）1.71 倍，处于 2014 年以来 32%分位），板块或有望迎来阶段性配置机遇。若政策超预期出台或疫情出现拐点，或成为板块上行的重要窗口。推荐优先受益于资本市场改革的优质龙头券商中信证券、国泰君安、海通证券，市场回暖行情中业绩弹性较大的优质中小券商东方证券、兴业证券。银行：基本面以稳为基调，政策持续支持可期预计 2020 年上市银行基本面稳健。疫情对银行主要影响：1）资产投放，小微融资需求受影响，新增贷款投放有望倾向对公、住房按揭等领域；2）资产质量，影响集中于批零、住宿餐饮等，银行业相关授信占比较低（工行为例：19 年半年报显示 19Q2 末上述 2 个行业贷款占对公贷款的 6.7%）；3）息差，银行让利支持以专项再贷款等定向政策为主，预计息差受损有限。整体来看，大中型银行受影响更小。2 月 1 日五部委 30 条措施出台后，各部委、地方政府金融支持政策加速下发，流动性释放、资管转型压力缓和等为银行创造更好环境，银行股在长期资金入市背景下配置机遇突出。保险：市场已充分反映悲观预期，中长期价值转型逻辑明确新冠疫情直接影响代理人展业节奏，我们判断自春节起至 2 月底的新单销售低于预期，但资本市场节后走势已充分反映悲观预期，当前估值处历史0.4%-26%的低位水平。虽然长端利率今年以来下行约 30bps，但通过历史复盘可以看出投资端对于权益市场表现的敏感性更强，有望推动投资回报正偏差逐步体现，提升内含价值水平。我们认为各大险企正尝试以此次疫情为契机，推动代理人线上培训的深入，持续强化科技赋能水平。中长期来看，监管出台一系列政策引导风险保障类产品稳定发展，未来高价值率的保障险与长期储蓄险有望成为业务发力重点，险企价值转型逻辑明确。风险提示：市场波动风险，制度推进不如预期。股票代码股票名称收盘价 (元)投资评级EPS (元)P/E (倍)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E600030.SH中信证券20.90买入0.771.361.361.5027.14 15.37 15.37 13.93 000001.SZ平安银行14.77买入1.281.451.671.9311.54 10.19 8.84 7.65 601628.SH中国人寿31.14买入0.402.062.653.0977.85 15.12 11.75 10.08 资料来源：华泰证券研究所(3)614233119/0219/0419/0619/0819/1019/12(%)非银行金融银行沪深300重点推荐一年内行业走势图相关研究行业评级：

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