传媒行业深度报告：《囧妈》生新机，线上生活获增量时间会员免费优质

请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告《妈》生新机，线上生活获增量时间报告摘要：本次疫情下，从短期角度人口密集场景如院线、剧组受到一定的冲击。线下生活线上化，游戏、视频、电商获得增量时间，同时，《妈》线上发行打破行业稳局成为新一轮热点。院线行业短期受系统性影响，娱乐补偿效应或在疫后显现。非典疫情在当年 7 月接近尾声，当年暑期档和全年票房均创新高。截至 2019 年底，我国银幕总数接近 7 万块，引爆 2019 年暑期档的《哪吒》上座率为 12.5%，有充分的承载能力。假设本次疫情在 Q2得到控制，近年来票房占比 30%的暑期档将不会错过，叠加延期的国产大片，票房有望修复。短期的经营停滞也将加速行业出清，若本次院线悲观情绪带动相关标的深度调整，应是中长期布局的点位。《妈》网络首播打破行业稳局，降维促动网络大电影发展。《妈》线上发行，是春节档集体撤档+线下娱乐大幅减少+影片本身对赌压力下的特殊产物。我们认为《妈》对院线还不足以形成冲击，院线成熟的商业模式让优质内容具备高回报；另一方面，《妈》三日播放量合计超过 6 亿，总观看人次 1.8 亿，推动西瓜视频IOS 免费榜从 1 月初 44 名跃升至第 1 名，打响头条进军长视频第一枪。网络大电影进入新发展期，5000 万-1 亿体量或将于 2020 年出现。关注网络电影上市公司【慈文传媒、中广天择、华策影视、欢瑞世纪】等，中短期需要关注生产恢复节奏。线上生活获得增量时间，游戏、在线视频、电商受益显著。从游戏看，《和平精英》与《玩吧》均出现服务器崩溃情况，《王者荣耀》流水创新高，头部游戏公司受益，棋牌游戏上升明显。短视频平台春节期间强势营销，拉动明显，长视频平台流量涨跌不一，芒果为例，2020 年春节期间 TOP10 项目的累计播放量高达 20.49 亿次，同比上涨 95.6%。电商方面，疫情物资外，生鲜电商需求明显增长，线下 GMV 线上化，电商充分受益消费渠道转移。从 A 股看，游戏方面关注手游龙头公司【完美世界、三七互娱、吉比特、游族网络】等，以及棋牌游戏【浙数文化、昆仑万维、姚记科技】等；在线视频方面继续关注【芒果超媒】；关注直播电商相关标的【星期六、中广天择】等。风险提示：疫情加剧风险、宏观经济风险、政策监管风险。重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2018A2019E2020E2018A2019E2020E完美世界47.491.321.681.9635.9828.2724.23买入芒果超媒45.990.490.660.8893.8669.6852.26买入华策影视7.730.120.300.3564.4225.7722.09买入游族网络27.701.141.261.5124.3021.9818.34尚未覆盖优于大势上次评级：优于大势历史收益率曲线涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益6.32%13.79%20.76%相对收益5.39%10.36%-6.71%行业数据成分股数量（只）170总市值（亿）18460流通市值（亿）13600市盈率（倍）-56.91市净率（倍）2.21成分股总营收（亿）6353成分股总净利润（亿）-239成分股资产负债率（%）39.53相关报告《传媒行业 2020 年投资策略：存量红利挖掘下沉市场，增量红利把握 5G 应用端（10 页版）》2019-11-30《传媒行业 2020 年投资策略报告：存量红利挖掘下沉市场，增量红利把握 5G应用端》2019-11-25《行业深度&投资策略：5G如何重构互联网传媒行业？（下篇）-乘 5G 东风，大屏、云游戏和 VR/AR 即将爆发》2019-06-30《行业深度：5G如何重构互联网传媒行业？（上篇）—传媒大变局，历史复盘和行业重估》2019-06-23证券分析师：夏妍执业证书编号：S0550519080007021-20363237xiayan@nesc.cn-4%4%12%20%28%2019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/1传媒沪深300传媒发布时间：2020-02-03

请务必阅读正文后的声明及说明 2/15 行业深度报告 目录 1. 院线：短期确有系统性风险影响，对疫后市场保有信心 ................................. 4 2. 《妈》：网络首播打破行业稳局，降维促动网络大电影发展 ........................ 6 3. 线上生活时间增量效应，重视直播电商演进速率提升 ..................................... 9 4. 风险提示 ...........