传媒：电影院线专题之一：《囧妈》破局，新渠道方进入会员免费

请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告/专题研究报告 2020 年 02 月 02 日 传媒 电影院线专题之一：《囧妈》破局，新渠道方进入 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：夏洲桐 执业证书编号：S0740518070003 Email：xiazt@r.qlzq.com.cn 基本状况 上市公司数 143行业总市值(百万元) 1,521,043行业流通市值(百万元) 1,168,099行业-市场走势对比 相关报告 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 光线传媒 10.0.40.38 0.35 0.41 22.27.430.025.9 (3. 未评级 华策影视 7.70.10.02 0.28 0.34 64.373.27.222.5 0.0 未评级 北京文化 10.0.4- - - 22.- - - - 未评级 备注 : 未评级个股参照 wind 一致预期 投资要点 事件：字节跳动 6.3 亿元购买版权，春节档电影《囧妈》首映互联网。2020 年 1 月 23 日，欢喜传媒与字节跳动签订合作协议：字节跳动向欢喜传媒支付人民币 6.3 亿元在在线视频相关的多个领域展开合作。第一阶段：（1）欢欢喜喜授权今日头条同步播放在欢喜首映平台上的新电影和网剧；（2）字节跳动在今日头条、西瓜视频等平台内为欢喜首映进行导流，并为欢喜传媒的影视项目提供宣传推广支持；（3）欢喜传媒开放影视项目资源为字节跳动及其关联方提供植入广告、联合推广等合作。第二阶段：双方共建院线频道，打造“首映”流媒体平台，并且共同出资购买影视内容的新媒体版权。1 月 25 日，《囧妈》开启在互联网首映。 我们认为欢喜传媒和字节跳动是一次内容方与平台方双赢的合作。对于欢喜传媒，首先受疫情影响的《囧妈》电影能够准时上线，其次《囧妈》的成本约为 3.5 亿元，此次交易欢喜传媒预计可以获得可观收益。对于字节跳动，这是一次切入长视频领域的完美契机，并且进行低成本的拉新。《囧妈》上映三天播放量超过 6 亿，观看人次超过 1.8 亿，西瓜视频冲上 iOS 免费榜第一，此次合作对于头条系的用户增长有显著的促进作用。此外，2 月 1 日博纳电影出品的《肥龙过江》在爱奇艺开启点映。 我们粗略估算低成本院线电影在互联网端发行的模式可行。以爱奇艺网络大电影的内容分成政策为例，我们假设一部成本约为 2 亿元的院线电影，按照有效点播次数 2.5 元/次来分成，播放量的 30%为有效点击，那么该电影 6 个月内在互联网上有 2.67 亿次的播放量出品方即可收回成本。2019 电影院线行业回顾：银幕持续增长，观影人次停滞，内容马太效应。2019 年中国电影总票房 641 亿元，扣除服务费后分账票房 594.52亿元，同比增长 5.11%。全国银幕数量 6.97 万块，同比增长 16.16%，单银幕产出约 85 万元，同比下滑约 9%。全国观影人次 17.26 亿，同比基本持平，平均票价约为 34 元/张（不含服务费），同比上升 4.50%。票房 TOP10 的影片票房占比 46.44%，同比提升 6.21pct，豆瓣平均分7.4 分，同比上升 0.3 分，优质内容马太效应明显。投资策略：重点推荐内容制作及平台相关标的，建议关注院线底部机会。内容制作方：新渠道方进入后加大对于影视内容的购买，使得上游内容制作方的议价能力提升，利好上游优质内容制作企业，重点推荐光线传媒、北京文化、华策影视。视频平台方：有能力将优质且丰富的内容转化为流量的平台有望胜出，视频平台重点推荐芒果超媒。电影院线板块：目前较为谨慎，建议后续关注底部确认后的配置机会。风险提示：院线电影窗口期政策风险、在线视频平台等新渠道冲击、影院院线快速扩张成本加剧、优质内容供给不足风险

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 “囧妈”互联网首映，内容与平台方双赢........................................................... - 3 - 字节跳动 6.3 亿元购买版权，春节档电影《囧妈》首映互联网 .................. - 3 - 《囧妈》上映 3 日观影人次突破 1.8 亿，互联网首映模式...