计算机行业中期投资策略：结构仍分化，聚焦确定性会员免费

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 结构仍分化，聚焦确定性 证券研究报告 所属部门 । 行业公司部/ 科技团队 行业评级 । 增持评级 报告时间 । 2020/6/30 分析师 方科 证书编号：S1100518070002 fangke@cczq.com 联系人 周紫瑞 证书编号：S1100119080005 zhouzirui@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 32 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼，610041 ——计算机行业中期投资策略 核心观点  市场回顾：云经济相关板块表现强势，一季度可能是盈利低点 1.截止到 2020 年 6 月 29 日，上证综指下跌 2.90%，沪深 300 指数上涨 1.04%，计算机行业指数上涨 18.30%。疫情和复工以及贸易战等多个因素影响市场，使得整个市场的行情的走势是一波三折；整个板块市盈率大约 75.45 倍，高于 2012年以来的平均值 56.20 倍。细分板块上看，IT 服务估值相对较低（68.66 倍），软件开发较高（86.90 倍）。2.市值效应上看，100 亿到 200 亿之间的公司估值和涨跌幅相对小，从匹配度来看这类公司未来存在一定的补涨的可能。3.从更长的历史周期来看，自 2005 年以来计算机板块大的调整周期有三次上涨，四次下跌。当前上涨时间持续大约 88 周，较之前三次上涨的时间和空间仍不足4.计算机板块的海外业务收入占比一般在 10%到 18%之间。分乐观、中性、悲观三种情形测算，最悲观的影响是营业收入下降 3.09%，最乐观的是上升5.82%。结合行业数据显示 2020Q1 可能是业绩的低点。 再融资放松，板块迎政策暖风 1.再融资新规解除了对上市公司再融资的不必要的限制。回顾历史，上一轮创业板的牛市正是受益于再融资的放松，中小创板块中并购重组的公司数从 2012年的 18 家快速上升到 2015 年的 229 家。2.政策暖风频出。今年政策关键词提到最多的是新经济，其中 5G、云计算、数据中心等相关细分行业提到的频次较高。3.实施过并购重组的公司业绩表现好于行业当年的整体水平，尤其在收入的增速上表现较为明显。再融资的放开，行业的内生增长动力与外延式扩张有望齐飞。 科技新势力：5G 引领新一轮技术浪潮，重点关注云计算、车联网 1.我国 5G 发展的优势：政策支持、技术全球领先、巨大的消费市场。5G 产业链成为经济增长的新引擎。2.疫情冲击下云计算加速发展，远程办公、在线教育、云视频、在线医疗等需求的爆发。3.车联万物渐近，行业空间广阔。我国在 C-V2X 专利布局较 DSRC 布局有优势。根据中国产业信息网，2022 年全球车联网市场规模将达到 1629 亿元，同比增长 13.92%，中国车联网市场规模将达到 530 亿元，同比增长 23.83%，增速高于全球水平。 投资建议：结构分化，聚焦确定性 1）从产业趋势和政策周期角度出发，疫情冲击下的云经济和 5G 带来的新一轮科技周期的机会，比如说云计算、车联网。2.定增新规松绑，成长股迎来外延增长机会。重点公司：宝信软件、泛微网络、网宿科技、卫宁健康、恒生电子、东方财富、中科创达、四维图新。风险提示：1）行业景气度不及预期；2）产业政策推动和执行低于预期；3）研发投入不及预期；4）5G 商用不及预期；5）中美贸易摩擦不确定性。

川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/28正文目录 一、回顾与展望：云经济相关板块表现强势 .......................................................................... 5 1.1 板块如预期中的表现突出，涨幅靠前 .......................................................................... 5 1.2 长周期来看计算机行情仍在途中 ................................................................................. 7 1.3 疫情冲击下 2020Q1 可能是盈利的低点 .......................................................