新型医美产品：再生医学扬帆正当其时，国内医美企业大有可为-方正证券-27页会员免费

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 医美行业深度系列 3-新型医美产品：再生医学扬帆正当其时，国内医美企业大有可为方正证券研究所证券研究报告行业深度报告行业研究商贸零售行业2021.07.05/推荐分析师：芦冠宇登记编号：S1220520100001[Table_Author]重要数据：上市公司总家数111总股本(亿股)1771.21销售收入(亿元)38612.67利润总额(亿元)2533.08行业平均 PE180.19平均股价(元)13.40行业相对指数表现：-7%6%19%32%45%58%2020/32020/62020/92020/12商业贸易沪深300数据来源：wind 方正证券研究所相关研究摘要：新型医美项目为除注射玻尿酸及肉毒素以外的医美项目，满足消费者细分及进阶的需求。从全球范围看新型医美项目疗程占整体医美 20%以上，而我国目前合规新型医美项目相对少，未来随着医美渗透率提升+供给端持续释放，潜在市场空间可观。投资要点:1、新型医美包括再生医学产品等，填补玻尿酸及肉毒素以外的市场需求。从全球范围看玻尿酸（填充、塑形等）及肉毒素（缓解动态皱纹等）在医美市场品类双龙头的地位稳固，但消费者仍有较多其他需求待满足，如抗衰、美白、面部整体提拉等。而新型医美项目涵盖如再生医学产品、注射胶原蛋白、线雕类产品等，满足传统医美产品未能充分满足的需求：1）再生医学产品。其可进一步分为注射类、光电类、皮肤类等，以刺激胶原蛋白再生并实现抗衰功能；2）注射胶原蛋白，目前我国合规医美市场以双美品牌为主，具备支撑、修复等的功效；3）线雕，主要实现面部整体提拉，目前国内合规产品少。2、再生医学：合规产品推出满足需求，供给端释放驱动市场持续增长。再生医学主要为注射类、光电类等，其中：1）注射类以童颜针、少女针为主。以童颜针为例，其知名度较高但合规产品少，目前资质壁垒是限制行业增长的主要阻力。目前圣博玛、爱美客的童颜针产品已经陆续获批，后续将推动行业持续增长，尤其是能够解决传统痛点（无法即刻填充、需要提前复溶等）的童颜针产品有望受消费者欢迎；2）光电类以热玛吉、超声刀为主，消费者需求变化相对较快。该类项目正规仪器价格昂贵，供给端以海外品牌为主导，需求端由于客单价高导致消费者普及度受限+市面假货较多。3、其他新型医美产品：注射胶原蛋白、线雕等产品蓄势待发。1）注射胶原蛋白：目前以中国台湾的双美品牌为主导，具备填充+修复的效果，但由于原料为动物胶原蛋白导致其具备一定过敏的可能性，现阶段与玻尿酸等传统医美产品相比，注射胶原蛋白接受度仍相对较低，未来技术的升级或有望改善这一局面；2）线雕：该品类在韩国医美市场得到发扬，目前我国合规产品极少。线雕具备让全脸年轻化的强大功效，但对于产品安全性和医师技术要求极高，目前国内已有企业独家代理引进韩国可吸收缝线品牌，有望推动行业增长。 4、目前新型医美市场供需错配，部分国内医美龙头企业有望享受行业红利。新型医美项目具备资质、价格等壁垒，处于有需求、但缺优质供给的时期，而目前部分国内龙头企业已取得部

2 商贸零售-行业深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 分细分市场的先发优势。1）爱美客：公司童颜针产品已于六月底获批，相较于其他童颜针产品其具备即刻填充、无需复溶等优势，有望引领合规童颜针市场发展；2）华东医药：旗下 Ellanse少女针产品亦具备刺激胶原蛋白再生的功效，未来少女针或有望与童颜针一同做大再生医学市场。除再生注射类产品端外，如复锐医疗科技等仪器供应方亦有望受益于新型医美市场的发展。 投资建议：重点关注产品线布局广的爱美客，拥有成本优势的产业链龙头华熙生物，通过代理切入肉毒素广阔市场的四环医药，以及医美器械产品线布局较广的复锐医疗科技等。风险提示：监管政策趋严带动产品上市不及预期；消费者需求不及预期；行业出现重大安全事故导致景气度逆转。

tOnRpNyQvN9P8QbRpNqQnPmNeRrRqPjMmMqPbRmMyQNZqRyRuOpMsM 3 商贸零售-行业深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 新型医美项目：“小而美”蓝海市场，国产品牌有望突围 ....................................................... 6 1.1 新型医美项目分类：以再生医学产品为主，...