医美行业系列专题报告之一：他山之石，从日韩发展史看中国医美行业-长城证券-20210923会员免费优质

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 t 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2021 年 09 月 23 日 分析师：黄淑妍 S1070514080003☎ 021-31829709 huangsy@cgws.com行业表现 数据来源：贝格数据他山之石：从日韩发展史看中国医美行业——医美行业系列专题报告之一股票名称EPSPE21E22E21E22E爱美客4.096.1213892华熙生物1.722.3710073四环医药0.080.122518朗姿股份0.570.805337贝泰妮1.872.559973资料来源：长城证券金融研究院◼ 日本医美起步较早，非手术类占比远高于全球平均：日本医美行业萌芽于19 世纪，是开展整形美容手术较早的亚洲国家，行业规范性强，技术与服务均高于全球平均水平。日本医美市场具备较强的活力，据 JSAPS（日本美容外科学会）推算，2017 年日本当地共进行了约 321 万次整形手术或项目，根据手术平均价格进行推算，其市值约为 230 亿人民币。在日本，抑制皱纹和松弛的药物注射和激光脱毛等微整形是医美的主流，非手术类占比约 85%，远高于全球平均水平。◼韩国医美渗透率高，医疗美容经济发达：韩国整容起源于 20 世纪 50 年代；随 20 世纪 70 年代韩国经济腾起并且成为亚洲四小龙，韩国医美行业发展加速；2009 年，韩国政府修改《医疗法》，韩国国际医疗旅游产业开始全面兴起。目前，韩国是全球医美渗透率最高的国家之一。据头豹金融研究院，2019 年韩国医美渗透率为 20.5%，高于美国（16.6%）、日本（11%）、中国大陆（3.5%）。大量亚洲游客推动了韩国医美市场的发展，据韩国保健产业振兴院，2013 年我国赴韩整容人数为 1.63 万人，2018 年达到 10 万人，占到外国人赴韩整容总数量的 71.43%。◼中国医美机构民营占主导，渗透率提升空间大：中国医疗美容行业起步稍落后于日本及韩国，但得益于人口红利，中国医疗美容市场规模未来有望远超日韩。20 世纪 90 年代开始，我国医疗美容进入成长期。2014 年后，随着中国“互联网+”浪潮的掀起，中国医美行业开始进入高速发展期，新氧、更美、悦美等互联网医美平台迅速扩张，逐渐成为医疗美容产业链的枢纽环节。目前，中国民营医美机构已成为医美市场的主导力量，占比超九成，但行业集中度较低。根据弗若斯特沙利文分析，受监管的中国医疗美容市场规模在 2018年达到 1,216.7 亿元，并预计在 2023 年达到 3,601.3亿元，复合增长率为 24.2%。2019 年，中国的医美渗透率是日本的 1/3，美国的 1/5，韩国的 1/6，未来提升空间较大。◼监管加强利好合规机构，行业收购整合趋势初现：未来医美市场变化趋势：一、市场保持快速增长，渗透率持续提升，向低线城市发展，男性颜值意识崛起；二、监管逐步加强，利好证件齐备的上游医美产品厂商及合规的-10%0%10%20%30%20/9 20/11 21/1 21/3 21/5 21/7医药生物(申万)沪深300分析师 重点推荐公司盈利预测 核心观点 证券研究报告 行业深度报告 行业报告 医药行业

行业深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 下游医美机构；三、海南试点等政策支持叠加疫情影响，导致海外医美消费回流，医美行业发展加速；四、医美行业收购整合的趋势初现，上游通过横向并购快速丰富产品线，下游推动标准化扩张；五、新氧、更美等中介机构崛起，线上平台影响力加大，行业信息差将逐渐消除。◼投资建议：中国医美行业正处于快速发展期，由于国内经济快速发展、消费者求美意识觉醒、产品供给日益旺盛，预计未来医美渗透率将持续提升，行业仍将维持快速增长，国产品牌市占率正逐步提升，国内医美市场有望成为全球规模最大的医美市场之一。重点推荐标的包括：管线布局完备的国货医美注射剂龙头【爱美客】、玻尿酸全产业链布局的【华熙生物】、医美与制药双轮驱动【四环医药】、老客复购占比高的医美区域龙头【朗姿股份】、国货功能性护肤龙头【贝泰妮】。◼风险提示：宏观经济波动风险，终端消费需求疲软，新产品推广不及预期，疫情影响时间过长，政策监管趋严风险。

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