证券研究报告中国平安PINGAN金融·科技差吊格局下的高质童发展-2022年中国经济展望证券分析师证券分析师钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001张德礼投资咨询资格编号:S1060521020001研究助理研究助理研究助理张鹏一款从业资格编号:S1060120100009范城馆一款从业资格编号:S1060120120052常艺享一航从业贵格编号:5106012110202021年12月5日
主要观点一、差序格局既是挑战也是机遇。2021年中国率先控制疫情后,在全球经济复苏中一马当先:2022年海外加油修分局中国0以元00000的决心定力面临新考验,也孕育新机遇。2022年,在跨周期调节的顶层设计下,在体制机制改革红利的继续释放中,我们预计中国经济可以实现全年5.3%左右的实际增漆。"十四五"规划的第二年将成为中国经济蜕变的"第二春"。2009年中国经济增长的内外压力均有加大、对究观调控政策机出更高诉求和史大挑战:预计20年财政政策发元元业政调整将是重点、而货市政策作为配合、全面宽松的空间不大迈向高质量发展的中国、将在资本市场供车库的投资机会。股票市场关注货币宽松助推下,持续高增的成长赛道:销售老利率改善下,专精特新的高技术制造业;绝对收益视角下,低估值高股息的红利因子;新一轮猪周期前夜生猪养行业Beta行情。价券市场可阶段性把握货币政策趋松的契机,资金使用质效的提升亦将驱动中长期利率水平下移。人民币汇率作为调节内外平衡的稳定器，或更加突出双向波动，以此释放国内货币政策自主空间平衡出口企业成本压力。2
中国平安PINGAN目录CoNTENTS金融·科技一、差席格局既,是挑战也是机遇二、奔赴高质量发展的中国经济三、助力高质量发展的宏观政策四、拥抱高质量发展的资本市场
中国亚安PINGAN01差序格局既是挑战也是机遇2022年对中国而言是新冠疫情冲击平复后,经济归于常态化的第一年,对于"十四五"开局更具方向性意义。对海外经济而言,则仍处于从疫情走向复苏的关键阶段,其开放经济的节奏、经济复苏的节、政策正常化的节奏,均可能显着提。这将使海外对中国的外溢效应产生新变化突出表现为在疫情防控上出现"开放差",在经济增长上出现反向"增速差"。在货币政策上呈现“松紧差"。2021年中国率先控制情后,在全球经济复苏中一马当先:2022年海外加速修后,中国"以我为主"坚持"高质量发展"的决心定力面临新考验,也孕育新机遇。
中国平安PINGAN金融·科技1.1防疫政策的"开放差”全球新冠疫情仍在蔓延,核心原因是"群体免疫"在变异病毒出现后难度大增》2021年下半年Delta变异病毒的出现暂时打破了"群体免疫"(即通过疫苗接种实现足量人群免疫比例、病毒传播自然衰退）的愿景。据美国疾控中心(CDC)数据,Delta病毒的出现使新冠病毒的传播系数(RO)由从2.6飙升至8.5左右。基于WHO最新疫苗有效性数据、以及备国使用疫苗的种类与占比我们传算出享要经济体实现"群体免疫"所需疫苗接种率:大部分经济体目标接种率由原来的64-95%上升为92-136%。考虑到儿童疫苗推广的瓶颈、部分群体接种意愿有限等因素。实现1000现效间推移而下降,"群体免疫"可能更加遥远。病毒变异后,"群体免疫"所需疫苗接种要求大幅上升群体免疫目标与实际疫苗接种率至少接种1剂人数比例最低接种比例要求(初期）最低接种比例要求（交异后）100%80%60%40%20%g%e中国巴西世界印度美日加律大英国使罗斯清国法阳新加城日本资料来源:Wnd.CDC, WHO,纽约时报，平安证券研究所
中国平安PINGAN金融·科技1.1防疫政策的"开放差"2022年一季度,全球疫情传播风险较高,新冠对健康的威胁仍显著高于流感,以劳动力市场为代表的实体经济仍受影响。1)变异病毒已经出现,且“冷冬"环境较利于病毒存活与传播。但海外经济体已经迫不及待解封。2)新冠病毒的伤害性尚不能"约等于"流感:观察2021年8-10月每日新增死亡和新增确论比例的平均值,美国和英国分别为1.3%和0.35%均高于流感致死率的0.1%。3)情对经济的冲击主要表现在劳动力市场恢复缓慢:即使疲苗接种率较高的高收入国家其工作时间口仍有24%1130万岗位)未来一个季度全球新冠疫情反弹风险较高新冠情仍在压制全球劳动力市场修复100万人全球新冠肺炎当日新增确诊(7日均值全球工作时间变化(与2019Q4比较0%美国-2.40%=欧洲Delta各季-5%-3.20%...
