2025年7月11日|总第115期CF40研究简报中国经济轨迹:解读宏观经济趋势与结构性改革席睿德（Alfred Schipke)新加坡国立大学东亚研究所所长、李光耀公共政策学院教授黄益平现任北京大学国家发展研究院院长、教授郭研究院联合发布的2025年中国经济报告,于2025年7月11日发表于《东亚研究所时事评论》第9长期挑战的宏观政策组合和结构性改革措施
NUSIEAI北京大学国家发展研究院中国金融四十人研究院NationalSchoolofDevelopment东亚研究所《时事评论》中国经济轨迹:解读宏观经济趋势与结构性改革作者:席睿德、黄益平、郭凯中国经济在2024年因财政支出减少和房地产市场深度调整而导致总需求显着减弱，但随着包括化解地方政府隐性债务的财政计划及适度宽松货币政策在内的政策组合拳的深入实施，中国经济从2024年四季度起恢复了一些增长势头，且这一势头延续到了2025年。短期看，这些指施支撑了2025年前几个月稳健的国内生产总值（GDP)和工业产出，这得益于房地产市场初现企稳迹象和居民消费的韧性。然而,持续的低通胀、谨慎的民间投资以及美国关税带来的外部风险加剧。凸显出宏观经济复苏根基尚不牢固,容易受到新的不确定因素的冲击。展望未来，中国的中长期发展轨迹将取决于其能否超短期稳定并进行更深层次的结构性改革。要实现向消费驱动、创新引领的增长模式的转型，需要重新平衡中央和地方政府的财政责任。健全社会保障体系以降低家庭预防性储蓄，并维护金融体系健康发展,特别要关注不断上升的小微企业风险敝口。唯有妥善应对关键宏观趋势、持续存在的挑战以及短中期政策重点，方可确保实现更均衡、更具韧性的经济增长。
EAICOMMENTARY宏观经济发展与政策2024年以来的中国宏观经济表现2024年，财政支出放缓，加之房地产市场深度萎缩，导致总需求减弱，中国经济面临显著的下行压力。到9月底，这些不利因素促使政策制定者调整政策方向。2024年10月,政府出台了一项规模达12万亿元人民币的财政政策，旨在化解地方政府隐性债务，此举稳定了多个省份的财政前景。并提振了整体信心。与此同时，2025年财政赤字率提高到GDP的4.0%，地方政府专项债券和超长期政府债券发行额力量。货币政策发挥了关键的补充作用。中国人民银行在2024年9月和2025年5月的调整中,将7天期逆回购利率共计下调30个基点，从1.7%降至1.4%。此外，央行还将法定存款准备金率下调1个百分点，以增加流动性和信贷流动(见图1:关键货币政策利率)。这些举措共同帮助中国经济在2024年未实现了稳定增长。四季度实际GDP同比增长5.4%，与前几个季度相比出现了明显的反弹，虽然因价格持续疲软，名义GDP增速仍保持在4.6%的低位。图1关键货币政策利率(%)伊11.0010.00S1.407.00S1.206.005.001.00*RMB Reserve Requirement Ratio: Large Depository InstitutionsRMB Reserve Requirement Ratio:Small andMediumDepositony Institution7-DayReverseRepoRate(RightAxis)数据来源:国家统计局、CF40研究院东亚研究所《时事评论》|第93期|2025年7月11日
EAICOMMENTARY上述经济增长势头在2025年初得到了延续。一季度实际GDP增速依然强劲，保持在5.4%，名义增速同样维持在4.6%。1-5月数据显示，工业增加值同比增长6.3%社会消费品零售总额增长64%，固定资产投资增长3.7%（见图2:主要宏观经济指标）。这些数据凸显了工业生产和居民消费在支撑经济增长方面的关键作用。图2主要宏观经济指标(同比,%)12.0010.000.002.00-6.0nZO-EZOZFixedAssetInvestmentGrowth数据来源:国家统计局、CF4O研究院除了政策刺激措施外，房地产市场初步企稳(见图3:房屋销售）以及因预期关税可能上调而"提前"的出口也推动了宏观经济复苏。自2024年10月以来，商品房销售面积降幅大幅收窄，线对销售量与上年基本持平，一线城市和主要二线城市房价跌幅有所减缓。与此同时，2025年1月至5月,中国出口(以美元计算)增长了6%，超过2023年和2024年的同期水平。随着深度求索(DeepSeek)的出现和民营企业座谈会的召开，市场信心也得以重振，不仅民营企业的积极性有所回升,外国投资者也开始谨慎地重新参与中国市场。东亚研究所《时事评论》|第93期|2025年7月11日
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