浙商证券股份有限公司ZIESILANGSECLRITIESCOLLTTD2022年宏观经济与大类份产展望先立后破产业突围2021年11月姓名李超邮箱lichao1@stocke.com.cn证书编号S1230520030002
01最大预期差，产业开新局02经济开门红,投资强发力03目录猪油价对冲,供需矛盾缓04货币略宽松,财政紧平衡CONTENTS05无忧加息潮,潜力碳中和06大类资产小结
浙商证券股份有限公司ZIESILANGSECLRITIESCOLLTTD01最大预期差产业开新局
浙商证券股份有限公司012022年最大预期差来自产业政策ZIESILANGSECLRITIESCOLLTTD我国能源转型将带来工业再造,或将使制造业投资再次成为带动我国投资增长的十力制造业有望再度转变为经济增长的驱动变量一国定资产投资完成额:制造业:累计网比%q-102001年-2008年2008年后中国制造业凭借出中国经济的驱动因素主要靠房-30口和人口红利之势增速颇高地产政策S0一阶段第二阶段豆800Z8888888888883339339
浙商证券股份有限公司01加入WTO后，外需旺盛曾带动一轮工业体系再造ZAIESILANGSEXLRITIESCOLTD-第一阶段1998年国企改革推进,大量劳动力土地资本等生产要素被腾挪出来,我国加入WTO后外需不断增加中国的制造业体系并不与之匹配。东南沿海地区民营制造业企业快速发展,投入了大量资本开支,带来了制造业投资的高速增长国企数量锐减释放大量劳动力国企改革后，劳动生产率出现显着提高140,000企业单位数:按资记注册类型分:国有企业140.000国家金员劳幼生产车元/人国家金员劳动生产车:网比%（右柚)120.000120,000100,000100,00080.00080,00060.00060.00040,00040.00020.00020.000IC资料来源:Wind浙商证券研究所
浙商证券股份有限公司012008年后,外需疲软叠加产能过剩，制造业出现明显下滑ZAIESILANGSEXLRITIESCOLTD-第二阶段但在2008年金融危机之后，外需随着全球经济放缓走弱，以及我国制造业体系在大规模投资建设下逐步完善,且常受产能过剩困扰，制造业投资逐步成为顺经济周期变量2008年后我国出口在全球占比相对稳定金融危机后制造业产能过剩,产能利用率持续下行*中国贸易占全球贸易比重$1工业产绕利用事:当季值%-工业产烧利用车:累计值%中国进口占全球进口10%472资料来源:Wnd,浙商证券研究所
浙商证券股份有限公司012022年后,制造业投资有望再次成为我国投资增长的主力-新阶段在实现双碳目标过程中,新能源转型引致的新能源应用需求及设备更新需求将是制造业投资强劲的带动力量，从而使制造业投资有望取代基建地产成为我国投资增长的+力碳中和过程有助于推动相关行业制造业投资提速(当月同比:%)高技术制造业投资增速持续高于整体制造业投资用设各制造业50国定资产投资完成额:高技制造业:翠计网比站电气机械及器材制造业8图定资产投资完成额:制造业:贰计网比%算机、通信和其他电于设备制造业品20102022克克只片2222
浙商证券股份有限公司01碳中和是重要抓手,我国推进双碳政策决心坚定ZIIESILANGSECLRITIESCOLITD碳达峰碳中和大背景下,一方面我国环保治理实践经验表明经济可承受环保治理带来的扰动,另一方面新能源汽车光伏等补贴性行业开始进入盈利阶段从2015年至2020年的北京、天津和河北数据来看，雾霾治理对经济光伏新能源政策演进历程增长几无影响30022016河北18北京R-1.18%16天津2012年-2014年17北京。16兆水10."."5北京20北京2012年前报索-17天津15天津起步阶段2015年-2017年补贴20河北20天津L15河北政策开始退域18河北-10新能源汽车政策演进历程-2004e18天津-30402014年起补贴2018年-2020年长效发展机制图4585PM25(us方米)2009年起补贴2016年起高庆提频消费量发展阶段
浙商证券股份有限公司01整体方针确定,"先立后破"已成共识ZIIESHLANGSECURITIESCOLTD在推进“"双碳"政策中,整体方针是"先立后破",该原则在中央层面已经形成共识2021年7月中央政治局会议有关“双碳”政策表述立：积极发展新能源先立会议要求,要挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展,加快贯后破破：淘汰落后产能通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系,加快推进"十四五"规划雷大平程项日建设:引县企业加大技术改浩投咨,要强化科技创新灯产业链供应链韧性,加强基础研究,推动应用研究,开展补链强链专项行核心在提...
