CombanvUpdateChinaResearchDept.CAPITAL2024年09月24日太阳纸业(002078.SZ)区间操作(TradingBuv)赵旭东H70556@capital.com.tw目标价(元)14.7纸品需求仍显疲弱，公司林浆纸一体化初性凸显结论与建议:公司基本信息产业别自9月以来，国内纸品市场呈现“旺季不旺”的态势，多数纸品价格并轻工制造A股价(2024/9/23)12.90未改善。尽管阔叶浆价有所下滑，但内需不足仍是当前核心矛盾,这也更为深证成指(2024/9/23)8435.70考验纸企的经营韧性。而公司作为国内造纸龙头企业，在林浆纸一体化方向股价12个月高/低1.2711上布局多年，穿越周期能力将优于同类企业。考虑到当前需求尚未修复，智总发行股数(百万)2794.57给予公司"区间操作"的投资建议。A股数(百万）2777.23A市值(亿元)358.26当前内需仍显不足,国内纸品市场"旺季不旺":从消费数据看,1-8主要股东山东太阳控股集国内有效需求不足。尽管8团有限公司但中秋季节性订单并未如期放(44.73%)中培糖协预计今年中秋月饼产量每股净值(元)9%。由于节日消费股价/账面净值一个月三个月旺”的态势,截至9月23日,白股价涨跌(%)5.2-6.97.8近期评等出刊日期前日收盘评等2024-04-1215.5买进、针叶浆银星CFR价格较8月分2024-06-2813.6区间操作产品组合因而我们认为,未来奖价以雷荡走热也需数周时间才能从停工中恢有。非涂布文化用纸为主，叠加纸品价格低迷，3Q因内纸企利润仍将承压。皮箱板纸铜版纸溶解浆8.6%生活用纸试产阶段。同时公司5月通过化机浆(40万吨）、漂白化学木浆生机构投资者占流通A股比例5万吨）及配套设施，在丰富矩阵基金截至目前，公司山东、广西和老挝三9.89一般法人56.4%总产能超1200万吨,并且纸浆自供率达60%左右,随着未来林浆纸产能的进一步提升,我们看好公司经营韧性持续优于同业。股价相对大盘走势考虑到当的需求不足，我们下调盈利预测,预计司分别实现净利润34、35、38（此前分别为34、38、4分别为+9%+5%+8%，EPS为1.2元、1.3元、1.4元，当9倍,考虑到当前纸品需求尚未修复,暂给予公司"区间福作"风险提示:市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险需求持钟任谈2026ERMB百万元3809“趣的的。同比增减
CompanyUpdateChinaResearchDept.CAPITAL【投资评等说明】评等定义强力买进（StrongBuy)潜在上涨空间35%买进（Buy）15%潜在上涨空间<35%区间操作（TradingBuy)5%潜在上涨空间<15%无法由基本面给予投资评等中立(Neutral)预期近期股价将处于盘整建议降低持股Cubilal@ure#盟心2024年9月24日台北·香港·上海
CompanyUpdateChinaResearchDept.CAPITAL附一:合并损益表百万元2026E营业收入40979经营成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失资收益营业利润营业外收入营业外支出润总额得税少数股东损益归属于母公司所有者的净利润2809百万元币资金收帐款货流动资产合计长期投资净额固定资产合计建工程形资产资产总计流动负债合计长期负债合计债合计少数股东权益股东权益合计附三：合井现金流量表计年度（百万元）经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额现金及现金等价物净增加额are尊益服心造
