国海证券：锂行业深度报告之一-碳酸锂景气向上-资源为王会员免费优质

锂行业深度报告之一：碳酸锂景气向上，资源为王国海证券研究所李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)刘学(联系人)S0350521080004S0350521080009S0350122060018liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cnliux08@ghzq.com.cn评级：推荐(维持)证券研究报告2022年12月14日基础化工1

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相关报告《——碳纤维行业框架报告：双碳战略推动碳纤维景气度上行，技术进步产能扩张降本可期（推荐）*化工*杨阳，李永磊》——2022-05-27《磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*董伯骏，李永磊》——2021-09-09沪深300表现2022/12/13表现1M3M12M基础化工2.1%-6.8%-16.2%沪深3003.8%-4.0%-22.4%-0.4-0.3-0.2-0.100.1基础化工沪深300

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022/12/13EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E000792.SZ盐湖股份24.470.852.823.0841.617.757.10买入000408.SZ藏格矿业27.000.733.273.4856.168.257.76未评级300487.SZ蓝晓科技74.291.431.522.2568.7850.3633.95买入资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（其中藏格矿业为wind一致性预期）

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心观点本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。新能源车和储能放量引领锂需求高增长，而上游受资源禀赋限制，锂矿扩产相对缓慢，从而限制了碳酸锂的供给放量。新增产能大多于2023年后投产，碳酸锂供需错配有所改善，但整体供需仍呈紧平衡。此外，市场普遍低估了海外劳工紧缺、环保限产、疫情等供应端扰动因素。而近期海外矿产政策收紧，我们认为碳酸锂价格中枢有望维持高位。➢供应端：全球锂资源供应南美和其他地区增速较快，全球碳酸锂供给或呈现多点开花。我们预计2022年全球有效供给约73.79万吨LCE，同比增加29.87%。我们预计2021-2025年全球碳酸锂供应量由2021年的57.61万吨LCE增加至2025年的172.94万吨LCE，CAGR为31.63%。➢需求端：2021年锂电池占锂消费比例达到74%。新能源汽车高增长具有确定性，带动锂电池需求，2022年新能源汽车销量持续超预期。我们预计全球碳酸锂终端需求从2021年的53.96万吨LCE增长至2025年的168.27万吨LCE，CAGR为32.89%，增长动力主要来自动力电池和储能电池。➢动力电池：政策背书叠加终端消费选择，新能源车长期高增长。预计2025年全球动力电池装机量为1485GWh，产量为1782GWh，折合碳酸锂用量为115.16万吨LCE。➢消费电池：在消费电子趋于饱和下预计消费电子出货量低速增长，2022年消费电池碳酸锂需求为10.69万吨LCE，2025年达到13.68万吨LCE。➢储能电池：我们预计全球新增锂电池储能装机规模2025年达到104.93GW，2021-2025年GAGR为80%。我们预计2022年储能电池碳酸锂需求量为3.14万吨LCE，2025年为18.34万吨LCE。➢工业应用：与经济增速相关性高，假设碳酸锂工业应用需求以5%的增速增长。我们预计2022年碳酸锂缺口为0.04万吨LCE，相比2021年更为紧缺，支撑锂价上涨。➢竞争格局：资源为王，龙头企业优势明显。随着碳酸锂价格的上涨，2021-2022年锂精矿交易对价和拍卖价格持续上升。国内龙头锂企通过包销锁定上游锂矿资源，通过股权收购进行全球化布局，抢占优质锂矿资源以满足扩产的原料需求。近期海外锂资源政策收紧，国内自主可配的锂资源价值有望得到强化。龙头企业在资源上加速布局，在技术上具核心竞争力，在稳定原料供应下推进扩产计划，强者恒强。➢投资建议：建议关注深度开发国内资源的锂企，建议关注有持续扩产潜力，成本可控的锂企以及提锂吸附材料企业。如：盐湖股份、藏格矿业、蓝晓科技等。➢风险提示：下游需求不及预期；项目建设进度不及预期；锂价大幅波动的风险；地缘政治及贸易政策风险；国内外疫情反复的风险；测算存在误差；重点关注公司业绩不及预期。

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5碳酸锂价格有望维持高位➢ 供需紧平衡下，碳酸锂大幅上涨。 在阶段性供需错配下，2021年至今碳酸锂价格大幅上涨。2022年下半年随着新能源车旺季叠加四川限电，疫情反复影响，碳酸锂产出和运...