风电产业链梳理专题报告之一：全球风电运营商和整机厂商市场格局变迁和主要企业介绍会员免费优质

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究Page 1证券研究报告—深度报告风电风电产业链梳理专题报告之一超配维持评级2020 年 2 月 10 日一年该行业与沪深 300 走势比较行业专题全球风电运营商和整机厂商市场格局变迁和主要企业介绍 风机大型化创造未来 2 年的重大投资机遇全球风机大型化趋势确立，6MW 以上机型占据海上风电绝对主导地位，8-10MW 研发和问世速度加快，产业竞争格局已经颠覆；海外陆上风电已经全面进入 4-6MW 级别，国内三北地区也逐步过渡到 3-4MW 机型。领先于大机型研发的维斯塔斯、西门子、GE、明阳智能、东方电气等企业市场份额快速上升。 风电开发市场集中度继续加强在平价时代和海上风电市场，大型电力国有企业是绝对主力军。开发市场集中度将从原来的 70-80 家企业快速聚拢至 10-15 家以内。由于大型央企的设备招标、工程建设均有严格规范的要求，因此对风塔供应商的体系和业绩门槛迅速拔高，极大利好头部 5-6 家风塔厂商，如天顺风能、天能重工、泰胜风能等。 三北市场重启带来单机容量的跃升 激活产业效益新动能国内三北地区平价风电市场的重启和扩张，为当前盈利能力已经大幅削弱的整机厂商带来新的动能。整机厂商可通过研发创新和生产规模化，控制整台机组的成本增速低于单机容量增速，从而降低单千瓦造价，使利润率得以修复。 投资建议推荐在海外市场参与度较高，并且具有全球/国内领先竞争力的企业，拥有“两海”战略优势的公司业务成长性和盈利能力的提升速度将高于行业整体水平。建议关注日月股份、天顺风能、泰胜风能、天能重工、金风科技、明阳智能等。 风险提示第一、北方地区风电消纳出现恶化；第二、全球贸易摩擦升级。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元） （百万元）2019E2020E2019E2020E002202金风科技买入10.904610.640.9217.011.8601615明阳智能增持11.011520.460.7324.115.0603218日月股份买入18.961010.951.4920.112.7002531天顺风能买入5.701010.440.5112.811.3300129泰胜风能增持4.23300.220.3619.411.9300569天能重工买入13.27301.241.8310.77.3300772运达股份买入14.74430.291.3751.110.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告：《把握行业集中度提升的成长机遇：风电平价时代，产业格局重新洗牌》 ——2019-12-27《2019 年电新行业半年报业绩预告点评：业绩预告增速喜人，风电零部件成为市场最亮丽板块》 ——2019-07-15《行业重大事件快评-PPI 同比下滑，风电逆周期因子释放增长潜能》 ——2019-02-19证券分析师：方重寅E-MAIL： fangchongyin@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030002联系人：王蔚祺E-MAIL： wangweiqi2@guosen.com.cn独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明0.60.81.01.21.4F/19A/19J/19A/19O/19D/19沪深300风电

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2投资摘要 关键结论与投资建议 2020 年国内三北大基地项目快速切入，海上建设全面爆发，4MW 以上大机型需求快速提升，制造端由需求扩张和产品升级叠加形成的议价能力提升；下游国内大型电力央企纷纷加码风电投资，体系门槛提高改善风塔行业竞争格局。推荐海外市场参与度较高，并且具有全球/国内领先竞争力的企业，拥有“两海”战略优势地位的公司的业务成长性和盈利能力的提升速度将高于行业整体水平。建议关注日月股份、天顺风能、泰胜风能、天能重工、金风科技、明阳智能等。 核心假设或逻辑 第一，我们认为国家大力发展清洁能源的长期政策不会动摇，电网将逐步提升可再生能源的接入、消纳能力。 第二，在国家政策和电网企业的努力下，短期内三北地区不会重演弃风限电抬头的局面，北方的平价项目顺利开启核准和建设工作。 第三，风电已经具备了有竞争力的成本优势，北方地区的风电在全额上网的前提下完全能够以低于燃煤标杆电价的水平...