东吴证券：汽车-看好小米汽车产业链会员免费

看好小米汽车产业链证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199790二零二四年四月十二日

核心观点2投资建议：————————————————————————————————◼品牌+生态优势下SU7表现超预期，我们看好小米集团及小米汽车产业链，其中产业链标的按收入弹性大小排序依次为德赛西威+经纬恒润+华阳集团+拓普集团+新泉股份。风险提示————————————————————————————————◆全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期等。小米造车：三年磨一剑，SU7表现超预期————————————————————————————————◼资金实力：为持续资本开支&研发投入提供基石。集团层面经营业绩良好，现金实力雄厚。小米汽车研发投入规模逐季接近新势力车企。2021年3月小米宣布未来10年将投入100亿美元造车，其中首期投资100亿人民币。汽车相关研发人员处于快速扩张中，截至2023Q4小米汽车团队规模已增长至3400人。◼客群基础：品牌认知度高，粉丝群体庞大。小米创立之初通过社群营销等营销方式培养了一批粉丝群体，截至2023Q4全球MIUI月活用户达6.41亿，受众群体庞大。同时小米手机高端化能力也在稳步迭代中，2023年小米高端智能手机（3000元以上机型）出货量在小米集团整体智能手机出货量中占比超过20%，消费者购买力已形成一定规模。◼渠道&交付： 有望实现交付即上量。4月底SU7标准版和Max版启动交付，5月底Pro版本启动交付。小米汽车一期工厂的年产能为15万台，二期计划于2024年动工，2025年完工。渠道方面，首批销售网点覆盖全国29城，59家销售门店，17个限时展厅，58家服务中心。◼智能驾驶&座舱： 1）标准版配备1颗Orin-N（84TOPS），Max/Pro版搭载2颗英伟达Orin-X（508TOPS）+1个激光雷达。2套智驾方案 Xiaomi Pilot Pro 和 Xiaomi Pilot Max城市NOA将于4月开始用户测试，5月开通10城，8月全国开通。2）全系标配高通骁龙 8295 座舱芯片；可实现上车自动连接小米同账号手机+手机应用大屏显示+一键PIN应用+五音区语音深度控车+支持苹果生态。

小米汽车产业链投资框架品牌认知度高推荐标的推荐逻辑首款产品爆款预期注：数据截至2024年4月9日；小米集团/德赛西威已发布2023年报，表中所示2023年数据为真实财务数据；其余数据均为东吴证券研究所预测数据，其中小米集团预测数据为东吴证券研究传媒互联网&海外研究团队预测生态完善产业链标的核心受益数据来源：wind，公司官网，东吴证券研究所公司市值/亿元营收/亿元归母净利润/亿元PE23E24E25E23E24E25E23E24E25E小米集团3,8672709.73107.83340.7174.8159.4189.1222420德赛西威746219.1285.1369.415.522.930.8483324经纬恒润8444.055.071.50.71.53.41205625拓普集团660199.3281.8396.021.730.040.53022163

小米造车历程：立项三年迎来首款车型上市◆三年造车历程，首款车型即将正式上市。在小米集团正式立项汽车业务前，雷军通过顺为资本参与投资蔚来/小鹏汽车。2021年3月小米集团正式公告智能电动汽车业务立项，首期投资金额为100亿元，公司预计至2031年累计投资额100亿美元。2021年9月小米汽车正式注册，11月落户北京经开区。2023年12月小米SU7正式登录工信部公告，同时小米汽车举行技术发布会，发布包括电驱、电池、大压铸、智能座舱和智能驾驶在内的核心技术底座。2024年3月首款车型SU7正式上市。智能电动汽车业务正式立项2021/32021/9小米汽车正式注册小米与北京经开区签订合作协议，计划分两期建设累计年产量30万辆的整车工厂2021/112022/8公布小米自动驾驶技术的研发进展，在自动驾驶领域首期投入33亿元，组建超500人规模的研发团队2023/12SU7配置信息在工信部公告，申报企业为北京汽车集团越野车有限公司小米举行技术发布会&小米首款车型SU7正式亮相2023/12SU7正式上市2024/3图：小米造车历程梳理图：雷军造车演讲：最后一次创业，为小米汽车而战数据来源： IDC，公司官网，wind，东吴证券研究所4

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