软商品2020年年度策略报告：白糖看供给，关注进口政策，棉花看消费，关注中美贸易-中融汇信期货会员免费优质

请务必阅读正文之后的免责声明 商 品 走 势 评 级 品种 评级 郑棉 震荡 白糖 震荡 范国和 从业资格号：F3058776 投资咨询号：Z0014795 Email: fanguohe@zrhxqh.com 联系人 张世俊 从业资格号：F3066750 Email：zhangshijun@zrhxqh.com 地址：上海市东育路 255 弄 5 号 B 座 29 层 网址：www.zrhxqh.com 电话：021-51557588 投资咨询业务资格： 吉证监许【2013】1 号 中 融 汇 信 期 货 投 资 研 究 中 心 2020 年年度策略报告 白糖看供给 关注进口政策 棉花看消费 关注中美贸易 白糖核心观点 ISO 预估 2019/20 榨季全球糖产量缺口从此前的 476 万吨上调至 612万吨。印度糖协预估，糖产量从 2820 万吨下调至 2685 万吨。泰国上榨季榨蔗量 1.31 亿吨，今年预估最低在 1 亿吨。泰国政府已批准2019/20 榨季初始，甘蔗收购价为 750 泰铢/吨。出口大国巴西此前由于国内乙醇价格优于糖价，以至于不断提升制醇比。现在随着国际原糖价格走高，开始推动原糖入榨量，巴西圣保罗入榨量折算成制糖比为 3968 吨，环比增加 5.06%，巴西中南部折算制糖比 6767 吨，环比增加 5.34%。印度和泰国的减产影响已经显现，尤其需要关注原糖价格及印度库存糖的出口情况。需要注意明年 5 月进口关税的变化，这将对下半年的糖价形成核心的影响因素。策略观点白糖看供给，近期库存压制糖价，明年 5 月大概率关税调降，关注 5-9 正套机会。后半年结合去库存的消化期，糖价上行概率偏大。风险提示1)国际原糖价格变化及汇率变动因素；2)上一榨季累库的库存对糖价的压制；3)明年 5 月进口关税的变化。【软商品】

请务必阅读正文之后的免责声明 棉花核心观点 在全球经济增长乏力和中美贸易政策不确定性影响下，国际棉花咨询委员会将 2019 年度全球棉花消费增速下调至 0.27%；美国农业部USDA12 月供需报告，19/20 年度全球棉花产量 2021 万包，较 11 月预估下调 61 万包；19/20 年度全球棉花消费量 120.27 百万包，较 11 月预估下调 1.22 百万包。棉花受中美贸易影响较重，中美十三轮谈判第一阶段结束，结果皆利于两国。美国对其中约 1200 亿商品（其中 317亿美元为纺织服装、数量上约占全部纺织服装的 46%）税收由原来的15%下调至 7.5%。 据中国棉花协会棉花物流分会对全国 18 个省市的 186 家棉花交割和监管仓库调查数据显示：11 月底全国棉花周转库存总量约 370.15 万吨，较上月增加 123.16 万吨，高于去年同期 17.03 万吨。 海关总署最新数据显示，2019 年 11 月，我国纺织品服装额为 220.69亿元，环比减少 3.50%，同比减少 4.28%。2019 年 1-11 月纺织服装出口累计 2536.54 亿美元，累计减少 0.12%。 策略观点 多年以来，棉花价格重心不断下移，近期受到前些年库存积压，中美贸易反复，导致消费不畅，棉价承压。棉花价格目前在于一个相对的低位，且随着中美贸易关系改善，库存去化，消化提升，远期棉价提升概率大。另关注 5-9 正套机会。 风险提示 1） 贸易磋商及经济前景不确定。

请务必阅读正文之后的免责声明 白糖看供给 关注进口政策 一、产业行情回顾 1 月，受到宏观面利好因素的支撑原糖走势偏强； 2 月，上半月横盘整理，下半月先上涨后下跌，走出∩型走势； 3 月，淡季，阶段性压力，上涨空间有限； 4 月，期间整体表现为先扬后抑； 5 月，期货价格整体下跌，远月相对弱于近月，但多数时段以横盘震荡为主； 6 月，关税政策生变，郑糖价格破位； 7 月，期间整体呈现 N 型走势，月初在 6 月产销数据良好的带动下快速大幅上涨，随后受外盘原糖期价疲弱带动，呈现震荡回落走势，下旬在外盘触底反弹的带动大幅上涨； 8 月，期间整体呈现先扬后抑走势，上半月由于国内供需偏紧现货带动期价继续上涨，随后市场多次传出抛储消息，带动期价出现持续回落； 9 月，长期供需偏紧，短期利多消退； 10 月，国内白糖高位震荡，受广西新糖减产预期延迟开榨消息影响白糖指数创新高； 11 月，先强后弱，11 月 20 日广西...