汽车行业三季报业绩综述：低点已过，静待复苏会员免费

汽车行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 25 低点已过，静待复苏 ――汽车行业三季报业绩综述 分析师：郑连声SAC NO：S11505130800032021 年 11 月 9 日 投资要点：缺芯严重致 Q3 销量双位数下滑1）2021 前三季度汽车销量 1862.30 万辆，同比增长 8.70%，其中，Q3 汽车/乘用车销量 572.95/485.39 万辆，同比下降 16.51%/11.87%，相比 Q2 降幅明显扩大，主要是受行业缺芯影响所致。前三季度新能源汽车销量 215.66万辆，同比大增 193.88%，其中，Q3 销量 94.90 万辆，同环比增长174.99%/39.70%，在车企内部芯片优先分配策略下高景气度持续。2）9 月末主机厂库存有所回升，经销商库存继续回落，亟待补库。3）成本端，今年以来原材料价格涨幅明显，10 月开始主要原材料价格开始高位回落，四季度行业成本压力有望有所缓解。汽车行业：Q3 收入与净利润双降，利润率走低1）2021 前三季度行业实现营收 2.31 万亿元，同比增长 17.48%，其中，Q3营收 7283.39 亿元，同环比下降 6.70%/7.92%。前三季度行业净利润 1065.17亿元，同比增长 30.21%，其中，Q3 净利润 280.64 亿元，同环比下降27.88%/28.54%。2）前三季度行业毛利率/净利率为 13.93%/4.61%，同比变动-0.33/+0.45pct，其中，Q3 毛利率/净利率为 14.01%/3.85%，同比下降0.49/1.13pct，环比下降 0.04/1.11pct。3）前三季度行业资本性支出 1090.77亿元， 同比增 长 29.72% ，其中， Q3 为 394.41 亿元，同环比 增长28.90%/7.57%。在双碳背景下，国内电动智能轻量化持续推进，行业公司加快转型布局。基金持仓：Q3 基金减持汽车股Q3 基金减持汽车股，持有汽车股票数量由 Q2 的 196 支降至 105 支，配置比例由 Q2 的 2.82%降至 2.51%。个股配置方面，基金持有的汽车前十大重仓股持股总市值合计 633.57 亿元，占汽车行业持股总市值的 69.59%，较Q2 末提升 5.20pct。其中，比亚迪以 272.78 亿元的持股总市值稳居第一，占汽车行业持股总市值的 29.96%，占比明显提升。行业表现及估值今年以来，汽车板块跑赢大盘 38.21 个百分点，截止 11 月 5 日收盘行业 TTM市盈率为 34 倍，其中，乘用车/商用车/零部件板块分别为 44/19/30 倍。在电动智能化领域具备明显领先优势的自主车企及特斯拉产销快速增长，配套零部件产业链持续受益，整体股价表现强势，成为行业跑赢大盘的主因。随着后续汽车芯片供应逐步改善，车市复苏可期，其中，行业电动智能化高景气度持续，汽车板块仍存在不错的结构性投资机会。 行业研究 证券研究报告 业绩综述 证券分析师郑连声022-28451904zhengls@bhzq.com子行业评级整车中性汽车零部件中性汽车经销服务新能源汽车中性看好重点品种推荐上汽集团增持广汽集团增持长安汽车增持华域汽车增持精锻科技增持宁德时代增持璞泰来增持恩捷股份增持先导智能增持比亚迪增持宇通客车增持

汽车行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 25 行业投资策略1）整体来看，受芯片短缺（产销及收入端影响因素）、原材料及运费明显上涨（成本端影响因素）影响，三季度行业业绩表现较差，符合我们的预期。当前行业预期在改善，主要基于：一方面，9 月中下旬开始芯片供应边际向好，行业销量环比提升；另一方面，10 月以来主要原材料价格高位回落，行业成本压力有望缓解；同时，当前国内经济下行压力加大下支持汽车消费的重要性提升。因此，我们预计，三季度是行业拐点，四季度开始汽车产销将持续复苏，环比将持续增长，在国内外疫情没有大的反复的情况下，明年上半年月度同比有望实现回正。内部结构上，我们认为，乘用车板块的品牌与格局将持续优化，建议关注强产品力与新车周期共振的自主产业链，以及后续行业补库复苏逻辑下的优质合资品牌产业链，尤其是补库与出口复苏共振下的优质零部件的投资机会，短期复苏弹性上看好前期受缺芯影响大的大众产业链。综合来看，推荐标的为上汽集团（600104）、广汽集团（6...