中邮证券CHINAPOSTSECURITIES行业投资评级强于大市|维持业绩短期承压。"十四五"收官行业有望否极泰来行业基本情况投资要点收盘点位1492.7952周最高1712.482024年,我们跟踪的71只军工标的合计营收增速放缓,利润承52周最低11.62压。71只军工标的2024年共实现营业收入560271亿元同比编]0.76%,共实现归母净利润238.96亿元,同比减少26.24%。利润下滑行业相对指数表现(相对值)的原因主要为整体毛利率同比下滑，整体毛利率17.67%,同比降低1.80pcts。分板块看,船舶板块业绩增长显著,其他板块业绩不同程国防军工一沪深300度承压。2024年,船舶板块共实现营业收入1900.51亿元,同比增长合同负债总额维持高位,分板块增减变化显着。2024年年末,71只军工标的合计合同负债1985.63亿元，同比增长5.91%，其中,船舶板块合同负价同比增长27.14%航空、航天、国防信息化、地面兵装和材料板块合同负债分别同比减少36.69%、减少6.22%减少8.69%、减少74.70%、减少1.00%。部分军工央企上市公司日常关联资料来源:聚源，中邮证券研究所交易预计值保持较快增速，航空方面，洪都航空、中航重机、中航成研究所飞2025年日常关联交易预计值同比增速分别为26.26%,22.22%9.92%,保持较快增长:航天方面,航天电子2025年日常关联交易预分析师:鲍学博SAC登记编号:S1340523020002计值同比增速为6.67%:船舶方面，中国重工、中国船舶2025年日常Email:baoxuebo@onpsec. com关联交易预计值同比增速分别为17.39%3.38%，保持较快增长;兵分析师:马强器方面，内蒙一机2025年日常关联交易预计值同比增速36.00%，主SAC登记编号:S1340523080002Email:maqiang@cnpsec.com要由于产品结构变化。近期研究报告荆润为周比下滑。71只军工标的共实现营业收入1067.53亿元。同比减少3.15%共实现归丹净利润柜船板块增速领先,地面兵会》-2025.05.0856.14亿元,同比减少4.40%。分板块看装和材料板块业绩同比增长船舶板块实现营业收入409.99亿元同比增长9.81%。归母净利润为20.48亿元,同比增长232.11%:地面兵装板块实现营业收入32.31亿元,同比增长29.08%,归母净利润为1.15亿元,同比增长38.80%;材料板块实现营业收入42.95亿元同比增长9.35%，归母净利润为6.54亿元，同比增长2.08%。今年以来[2025年1月1日至4月30日),中证军工指数下跌4.21%,申万军工指数下跌4.18%。截至2025年4月30日中证军工指数为10201.94,军工板块PE-TTM估值为9649倍军工板块PB任值为3.27倍。自2014年1月1日起,历史上有74.88%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平,34.35%的时间板块PB估值低于当前水平订单有望迎来拐点,在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技市场有风险。投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分
中邮证券CHINAPOST以新城新后作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴舍更大弹性。建议关注以下两条投资主线:(1)装备建设进入下半场,关注航空航天主线和“查漏补缺"新航空航天是国防装备发展主线,有持续的数量补齐和升级换代需求。歼35A、歼20S、歼15T等新型战机、红-19地空导弹武器系统。新型察打一体无人机等新型装备高相第十五届中国航属国内新型务空航天装备研制生产能力持续提升。相关上市公司:1)航空航发产临链:中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复村、钢研高纳、图南股份等:2)导弹产业链:菲利华、楚江新村、盟升电子、国科军工等在航空航天主战装备数量补齐和升级换代需求增长外,建议关注低成本导弹和弹药、搜救装备、水下攻防等方向。相关上市公司包括天泰装备、理工导航、北化股份、烽火电子、高德红外、芯动联料、北方导航、长盈通、国科军工、甘科工、中国海防、中科海讯等。(2)"三新"或蕴合更大弹性,建议关注新技术、新产品新市场主要集中在军工产业链的中上游,对于产业链的价值在于提升装备性能、降低装备成本以及推动武器装备创新发展,包括隐身技术、MENS惯导、光子陀螺、高温合金返回料熔炼等。相关上市公司:华泰科技佳驰科技、光启技术、芯动联料、长盈通、上大股份等。新产品:新装备量产带动下产业链业绩弹性大。全球军事技术依然处在快速发展过程中,装备更新不断加快。随着国内武器装备研制生产能力提升,新型装备层出不...
