高测股份_ 公司首次覆盖报告：光伏切片方案专家，开拓硅片代工市场会员免费优质

机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 43 高测股份（688556.SH）2021 年 09 月 23 日投资评级：买入（首次）日期2021/9/22当前股价(元)48.63一年最高最低(元)75.79/17.20总市值(亿元)78.71流通市值(亿元)53.71总股本(亿股)1.62流通股本(亿股)1.10近 3 个月换手率(%)323.38股价走势图数据来源：聚源光伏切片方案专家，开拓硅片代工市场——公司首次覆盖报告王珂 （分析师）wangke1@kysec.cn证书编号：S0790520110002⚫ 硅片切割解决方案龙头，开拓切片代工新市场，首次覆盖给予买入评级硅片切割是光伏硅片制造的核心工艺之一，大尺寸、薄片化在产业链降本方面优势突出，确立了硅片环节的核心技术趋势，大硅片、薄硅片切片难度大幅提升为设备、耗材、工艺的整合带来重大机遇。高测股份是国内唯一同时具备切片设备、耗材与工艺研发能力的龙头供应商，发挥专业化优势实现更低的切片成本、更高的效率与质量，为代工服务开拓新市场，卡位优质赛道。我们预测公司 2021-2023年公司归母净利润分别为 1.47/3.92/5.60 亿元，EPS 分别为 0.91/2.42/3.46 元/股，当前股价对应市盈率 53.5/20.1/14.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级。⚫ 业务优势：切片机+金刚线双向研发公司从 2015 年开始拓展光伏硅片切割业务，凭借深厚研发实力实现切片设备与金刚线耗材产品的快速迭代，2020 下半年推出新一代 GC-700X 切片机，产品性能及技术参数全面领先同行竞争对手，切片机新签订单快速增长，市场份额大幅提升，截止至 2021H1 期末在手订单超过 7.57 亿元。公司金刚线业务客户优质，覆盖保利协鑫、隆基股份、中环股份、晶澳科技等一线龙头，未来有望受益于行业需求增长及公司升级产能释放。高测股份是行业内唯一同时具备切片设备和耗材业务的公司，“机+线”双向研发多年，完成了工厂级切片经验的积累。⚫ 切片代工：新商业模式打开全新市场公司的切片代工业务开创了全新的商业模式，结合自主研制的先进切片设备、金刚线和工艺，实现自动化、智能化硅片切割，能够大幅降低设备投资、耗材、人工、能源等成本，提升生产效率和良率，为客户提供更低成本与更高质量的硅片，解决资本开支、技术迭代风险等客户痛点。在光伏行业全产业链降本的大趋势下，切片代工有望成为产业趋势、助力硅片企业降本增效，未来代工市场空间广阔，公司目前在建的切片代工项目产能达到 35GW，代工业务有望成为公司持续发展的新增长引擎，推动中国光伏切片产业全面升级。⚫ 风险提示：全球光伏装机低于预期；代工项目进展低于预期；订单价格下降。财务摘要和估值指标指标2019A2020A2021E2022E2023E营业收入(百万元)7147461,6483,3464,845YOY(%)17.74.5120.9103.044.8归母净利润(百万元)3259147392560YOY(%)-40.283.8150.1166.542.7毛利率(%)35.635.333.332.833.2净利率(%)4.57.98.911.711.6ROE(%)8.16.013.226.127.1EPS(摊薄/元)0.200.360.912.423.46P/E(倍)245.8133.753.520.114.1P/B(倍)20.08.07.15.23.8数据来源：聚源、开源证券研究所-100%-50%0%50%100%150%2020-092021-012021-05高测股份沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告公司研究

公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 43 目 录1、 高测股份：硅片切割解决方案龙头 ........................................................................................................................................51.1、 专注硅片切割 .................................................................................................................................................................51.2、 业绩持续增长 .................................................................................................................................................................71.3、 研发实力领先 ...............................................................................................................................