值得买（300785）首次覆盖：消费内容社区龙头，新战略全面启航-华泰证券会员免费

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1证券研究报告 值得买(300785 CH) 消费内容社区龙头，新战略全面启航 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 目标价(人民币): 93.06 2021 年 12 月 31 日│中国内地 互联网媒体 消费内容社区十年积淀，战略升级助力多元变现成长，给予“买入”评级公司作为国内头部消费内容电商导购平台，以消费内容为核心战略，成功建立具备稀缺性的“什么值得买”平台生态，产品形态持续迭代优化助力社区及商业化稳步推进；2021 年公司开启全新十年战略，多元拓展营销及消费数据服务，有望助力增长。我们预计公司 2021-23 年归母净利润分别同比增长 24.64%/28.15%/24.20%至 1.95/2.50/3.11 亿元，对应 EPS 为2.20/2.82/3.50 元，可比公司 Wind 一致预期 2022E PE 均值为 23X，考虑公司深耕消费内容社区拥有内容、数据及用户积累，我们给予公司 2022年 33X PE，对应目标价 93.06 元，首次覆盖给予“买入”评级。 深耕消费内容社区并持续迭代，贡献稳健增长基本盘“什么值得买”平台是公司成功打造的国内头部消费内容社区，深耕生态建设并持续进行产品迭代。2021 年 3 月，“什么值得买”平台升级至 10.0版本，重新定位为依托于“消费百科”底层结构的 Wiki 式消费内容社区，突出“百科频道”，将首页更改为双列瀑布流，增强内容输出能力并优化用户增长，21H1，平台内容发布量同比增长 65.73%达到 648.95 万，注册人数同比增长 37.02%，平均 MAU 为 3427.13 万人，平台引导 GMV 规模达104.79 亿，15% yoy。我们预计平台 MAU 将维持稳健增长态势，21-23 年均同比增速保持 15%，同时引导 GMV 规模也将维持 20%以上年均增速。 人货匹配及代运营新业务服务顺应品牌自播趋势，22 年有望继续放量公司紧跟直播电商品牌自播大潮，21H1 新媒体平台代运营业务已逐步开始放量，旗下星罗平台以人货匹配服务为主，21H1 实现 GMV 同比增长277.51%至 19.42 亿；有助科技主要为品牌商提供全域代运营服务，成功打造南极电商标杆案例，618 抖音好物节期间南极人登顶品牌销量榜，双11 期间抖音渠道 GMV 突破 8000 万。我们预计公司 21-23 年新业务实现GMV 将分别同比增长 180%/70%/50%至 51/87/131 亿元，实现收入3.6/6.3/9.5 亿元，占总营收比达 23%/30%/35%，贡献增量业绩。 主平台稳健增长，新业务有望快速放量，首次覆盖给予“买入”评级 公司在消费内容领域的沉淀与迭代铸就深厚壁垒，并赋予未来稳健增长动力及多元商业化的拓展空间，我们预计公司 2021-23 年归母净利润分别同比增长 24.64%/28.15%/24.20%至 1.95/2.50/3.11 亿元，对应 EPS 为2.20/2.82/3.50 元，可比公司 Wind 一致预期 2022E PE 均值为 23X，考虑公司深耕消费内容社区拥有内容、数据及用户积累，我们给予公司 2022年 33X PE，对应目标价 93.06 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；直播电商拓展不及预期；行业政策变动影响。 研究员朱珺SAC No. S0570520040004SFC No. BPX711zhujun016731@htsc.com研究员周钊SAC No. S0570517070006SFC No. BQA910zhouzhao@htsc.com+86-10-56793958联系人吴晓宇SAC No. S0570120070141wuxiaoyu@htsc.com+86-755-23993324 基本数据 目标价 (人民币)93.06收盘价 (人民币 截至 12 月 30 日)72.25市值 (人民币百万)6,4126 个月平均日成交额 (人民币百万)51.8052 周价格范围 (人民币)70.10-115.61BVPS (人民币)19.58 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度201920202021E2022E2023E营业收入 (人民币百万)662.03909.571,5432,0832,719+/-%30.4337.3969.6934.9630.54归属母公司净利润 (人民币百万)119.03156.79195.41250.43311.03+/-%24.3531.7224.6428.1524.20EPS (人民币，最新摊薄)1.341.762.202.823.50ROE (%)15.859.4910.8112.3013.41PE (倍)53.9240.9432.8425.6320.64PB (倍)8.553.883.553.152.77EV EBITDA (倍)40.8031.4725.1419.0614.54资料来源：公...