三开源证券北交所首次复盖报告北交所研究盖世食品(836826.B.J)瞄准海产预制菜C端市场,新工厂扩容菌菇+蔬菜北交所首次复盖报告投资评级:增持(首次)诸海滨(分析师)zhuhaibin@kysec.cn证书编号:S0790522080007日期2024/10/8当前股价(元)公司情况:国内外市场双轮驱动,近5年总营收CAGR2199.50北交所首次覆盖报告一年最高最低(元)1400430盖世食品以海藻、食用菌、鱼籽等海珍品为主要食材，为国内、外餐饮企业提供总市值(亿元)13.35预制凉菜,下设大连和江苏淮安两个工厂,年产能3万吨,合作数千亩海域原料流通市值(亿元)592产地:产品已出口60多个国家和地区，主营亚欧。藻类产品营收占比最高。还总股本(亿股)14五年公司总营收CAGR21%,经典产品调味裙带菜2021年全国市占率达36.19%流通股本(亿股)062我们预计公司2024年-2026年的归母净利润为0400.45/0.53亿元,EPS为近3个月换手率(%)369030.290.32.0.38元/股，对应当前股价的PE分别为28.5253/21.7倍。考虑到公司新工厂建设产能将获得较大提升,C瑞占比可能逐步提高。整体销售结构变化或将拉动毛利率提升等，业绩具备上涨空间,首次复盖给予“增特”评级。北交所研究团队5000亿行业竞争较激烈孜的预制食品开始迎来消费加期。2021年我国预制菜行业市场规模约为2.100亿元,到2025年行业规模有销售渠道85%以上集中于B瑞。目前,我国预制凉菜行业参与企业众多,竞争格局较分散。随着国家对安全环保监管力度加大和消费者对食品安全卫生的要求不断提高，行业进一步调整分化,竞争更加激烈。开源证春证券研究报告公司亮点:海底捞、安井、真家德稳定合作,莱招有库推课近年,公司对大部分大客户销售金额提+公司募投项目年产1.5万吨预制凉莱智能制造(加工)项目,2023年9月已经启动试生产，公司大连工厂作托大连港口优势:淮安新工厂将凭借地理位置优势扩展华南、东和中部等市场有效缩短原料运输半径,扩大产品市场辐射范围降低运输成本。更好地服务国内市场。:海外收入占比较高的风险、主要客户产品替代风险、政策调整风险。利率(%请务必参阁正文后面的信息披露和法律声明1/36
旅开源证券目录1、公司情况:国内外市场双轮驱动，近5年营收CAGR21%…11、产品理:菌菇＋水产，淼类收入占近半，鱼将产品营收增长最快…11、募类:海淼沙拉(裙带菜)火爆大单品，2023年营收网比增长率为24.39%57112、菌:江苏新工厂助推菌米产能、营收升2023年营收同比增长692%好:大购和价销的良好补充制、油长刻，2023年营收网比增长398.5%.....海冷味、楼甸拓展水产泰预制菜,2023年营收同比增长速度为89.23%12、预制菜:2025年规模有望增至600水产类占总体预制菜27%......目前ToB占主导约80%。品组接约2100亿。2020年C端迎来消费加速.…、C球新市场近步放量..快节秦生活与小单位家庭助推..日端:连锁餐饮推高预制菜使用比例,冷链运输技术打破区域限制2.4、竞争格局:期间费用管理较严格3、亮点:海底捞、安井、3.1、32、募投:公开发行+定增投入年产1.5万吨预制凉菜智能制造建设…5、风险提示.附,财务预测摘要图表目录图1:2018-2023年鱼籽产品营收CAGR为71.61%图2:2023年藻类营收占比42.81%。图3:公司藻类产品主要包括裙带菜、海带、羊柄莱2024H1藻类产品营收同比增长率8.0%…2023年藻类毛利率2559%怀业福制宣蒸海蒸沙拉荣登“中国餐饮供应链爆品TOP207金榜.…本点主乘向括办的菇、滑子菇、姬菇等….7图10:生产产品、背靠江苏菌菇类产地图11:公司鱼系列元图12:2023年鱼籽产品图13:2024HI鱼杆产品毛利率为1780%图15:2023年山野菜产品营收同比增长率17.54%.0图16:2023年山野菜毛利率为17.50%..ll请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/36
开源证券图17:公司海珍味产品主要包括芥末章鱼、坝子肉、扇贝裙边等图18:2022年益世食品接连推出新品城点八2023年海珍味产品营收网比增长率89.-%0图19:2023年海珍味毛利率为17.75%…图20:................图21:盖世食品26届渔博会发布5款新产品:南磷虾身油下设大连。江苏淮安两个工厂，合作有数千亩海域原料产地图23:昌世食品控股股东为大连乐享家实业有限公司.图25:2023年，合网生产销售营收占一半以上.介图26:图27:2019年合同生产销售收入中直销占比接近九...
