【中信证券】疫苗行业投资价值报告：后疫情时代的国之战略会员免费优质

2021年11月10日后疫情时代的国之战略疫苗行业投资价值报告朱奕彰中信证券研究部 医药前瞻行业分析师

目录CONTENTS11. 疫苗：是人类在医学领域里最伟大的发明2. 全球疫苗市场：寡头垄断格局，品种驱动行业增长3. 国内疫苗市场：景气度回升，仍处初级阶段4. 新冠疫情爆发：疫苗价值有望得以凸显5. 投资策略

mNyQqOuMqPyQxOmOnQuNpM8O9R6MoMqQtRnMfQrQoPkPqRoO6MnNyRMYtRtOuOoPzQ2疫苗成为20世纪以来人类平均寿命快速增长的最大助力之一疫苗亦被列入20世纪10项最伟大的公共卫生成就之一资料来源：wind，中信证券研究部全球疫苗发展历程1.1 疫苗：是人类在医学领域里最伟大的发明疫苗控制疾病效果良好，大幅下降传染病患病率疫苗控制多种恶性传染病传播疫苗显著降低儿童染病及死亡率资料来源：WHO，中信证券研究部资料来源：WHO，中信证券研究部全球每千名儿童死亡个数自1990年以来显著下降全球主要免疫用疫苗接种率自1990以来显著提高01020304050607080901001990200020102011201220132014201520162017201820190%20%40%60%80%100%BcgDtp3Pol3Rcv1HepB3Hib3YfvMcv2Pcv3RotaC中国2005 年及2019 年部分传染病发病人数对比资料来源：卫生部资料来源：中信证券研究部

3目前疫苗覆盖约2/3的重要传染病截至2018年底，全球共批准针对41种疾病的77种预防性疫苗，覆盖约2/3的重要传染病。但与此同时，“疫苗犹豫”导致传染病呈现回潮和增多的趋势，并且仍有约20余种疾病如疟疾、丙型肝炎、HIV、登革热、MERS等缺少有效的疫苗。疫苗节约高额的医疗卫生支出根据中国医药报报道，美国疫苗研发的1美元投资将带来2~27美元的医疗支出节约；而在11个西欧国家展开的一项调查显示，每个麻疹病例的治疗成本为209~480欧元，而麻疹疫苗接种的成本则仅为每人0.17~0.97欧元。联合疫苗及多价疫苗是未来发展热点联合疫苗及多价疫苗因其更高的疾病控制效率及预防覆盖率而成为未来研发青睐的热点，而基因工程疫苗所具备的安全性优势和较强的量产能力，也成为未来疫苗生产研发的趋势。1.2 目前疫苗覆盖约2/3的重要传染病，节约高额医疗卫生支出资料来源：WHO，中信证券研究部全球已批准的用于预防疾病或病毒的主要疫苗

42.全球疫苗市场：寡头垄断格局，品种驱动行业增长I.全球疫苗行业：小而美的细分赛道II. 全球疫苗市场呈寡头垄断格局，龙头企业借并购实现强者恒强III.品种头部效应明显，多联多价疫苗更具优势

52.1 全球疫苗行业：小而美的细分赛道资料来源：EvaluatePharma 2020（含预测），中信证券研究部全球疫苗市场较小但增速较快:预计2026年全球疫苗市场规模将达到561亿美元，市场份额将达到3.9 %（+0.3pp），位于所有治疗领域第4位。美洲市场占比最高，亚非拉澳地区发展潜力大:美洲市场份额占全球疫苗市场份额的48%，欧洲市场份额占21%，欧美地区疫苗市场发达主要是因为当地医疗保障完善，当地居民疫苗接种意识较强，且免疫规划纳入疫苗种类更多。全球疫苗市场2026年预计将达到561亿美元全球疫苗市场地区分布资料来源：EvaluatePharma 2020，中信证券研究部排名名称市场规模（十亿美元）市场份额份额变动20192026CAGR201920261肿瘤145.4311.211.5%16.0%21.7%+5.8pp2糖尿病51.066.93.9%5.6%4.7%-0.9pp3免疫抑制剂24.061.314.3%2.6%4.3%+1.6pp4疫苗32.556.18.1%3.6%3.9%+0.3pp5风湿56.949.7-1.9%6.3%3.5%-2.8pp6抗病毒38.842.91.5%4.3%3.0%-1.3pp7感知器官23.835.15.7%2.6%2.4%-0.2pp8支气管扩张27.832.22.1%3.1%2.3%-0.8pp9皮肤13.832.012.7%1.5%2.2%+0.7pp10MS疗法22.725.01.4%2.5%1.7%-0.7pp11高血压23.422.4-0.6%2.6%1.6%-1.0pp12抗凝剂21.322.00.5%2.3%1.5%-0.8pp13抗精神病11.221.09.5%1.2%1.5%+0.2pp14抗纤维蛋白溶解13.419.75.7%1.5%1.4%-0.1pp15血清及丙种球蛋白11.519.57.8%1.3%1.4%+0.1ppTOP 15517.5817.06.7%56.9%57.1%+0.2pp其他领域392.5614.66.6%43.1%42.9%-0.2pp合计910.01431.66.7%100.0%100.0%48%21%17%14%美洲欧洲西太平洋洲东南亚/东地中海/非洲

62.2 全球疫苗市场：寡头垄断格局，借并购实现强者恒强资料来源：各公司公告，医药魔方，中信证...