化工行业2020年度中期投资策略：经济持续复苏，高景气子行业成长加速会员免费

证券研究报告·行业研究·化工化工行业 2020 年度中期投资策略1 / 32东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 经济持续复苏，高景气子行业成长加速增持（维持）投资要点 Q2 经济持续复苏，化工行业降幅收窄。2020 年受到新冠疫情的影响，化工多个子行业在 Q1 陷入停工停产状态，随着 Q2 复工复产的推进，截至 5 月底化学原料及制品和化纤行业累计收入同比分别下滑 11.7%和18.0%，累计利润同比分别下滑 38.6%和 59.1%，相对受疫情影响最严重的前两个月，降幅显著收窄。 化工行业进入产能投放期，强者更强或成主旋律。近三年来化工行业上市公司（剔除两桶油）的在建工程增幅 76.54%，参考 2020 年 6 月 30日收盘价，市值前 15 的头部公司贡献了 87%的在建工程增量，行业集中度显著提升，未来强者更强的趋势日益明确。 供给侧改革已经进入下半场，行业格局优化正当时。前期供给侧改革效果初显，部分细分行业的格局正在优化或重塑。其中维生素板块中，VA供求偏紧，VE 行业集中度有望进一步提升；新冠疫情下作为营养品添加剂的需求有望得到提升；PVC 添加剂 CPE 行业中，行业格局已经重塑，基建复苏趋势或将拉动其需求用量；最后，供给侧改革的深化也为小品种农药原药行业带来更多的投资机会。 挖掘高景气度细分领域，相关材料标的具备成长性。尽管大宗化学品尚处低迷状态，但新老基建领域具有较高景气度，相关化学品需求相对旺盛。随着 5G 商用时代的开启，高频高速覆铜板中 PTFE 树脂填料需求提升；在半导体产业向大陆转移的过程中，电子特气、光刻胶、前驱体、封装材料等电子化学品的进口替代市场空间广阔；国六标准推行在即，相关车用化学品的需求有望显著增长；禁塑趋势下，可降解塑料迎来黄金发展期；在基建升温、立法催化的大背景下，建筑减隔震材料和混凝土减水剂也有望迎来新的发展机遇。 自下而上把握科技股、军民融合和国企改革的机会。在外部环境不确定性增加的趋势下，化工板块相关的硬科技、新材料、军民结合及具备机制创新的相关公司值得重点关注。 重点公司：浙江医药、金达威、昊华科技、永安药业、震安科技、万润股份、万华化学、国瓷材料、日科化学、利安隆、中旗股份、宏大爆破、苏博特、彤程新材、雅克科技。 风险提示：油价和周期化工品价格剧烈波动；新项目投产不及预期。行业走势相关研究1、《化工行业 2020 年 7 月第 1周周报：周期行业景气回升，低估值化工股有望反转》2020-07-052、《化工行业 2020 年 6 月第 4周周报：新能源汽车景气度回升，继续推荐国六及新老基建相关化学品标的》2020-06-283、《化工行业 2020 年 6 月第 3周周报：经济持续修复，推荐新材料及新老基建相关化学品标的》2020-06-212020 年 07 月 10 日证券分析师柴沁虎执业证号：S0600517110006021-60199793chaiqh@dwzq.com.cn证券分析师陈元君执业证号：S0600520020001021-60199793chenyj@dwzq.com.cn表 1：重点公司估值（参考 2020 年 7 月 10 日收盘价）代码公司总市值(亿元)收盘价（元）EPSPE投资评级2019A2020E2021E2019A2020E2021E300236上海新阳236.1581.250.760.310.35106.91262.10232.14增持600378昊华科技206.1022.470.590.660.7438.0834.0530.36买入002643万润股份175.0119.250.560.680.8534.3828.3122.65买入603650彤程新材233.9339.920.560.760.9171.2952.5343.87买入300767震安科技113.7779.010.631.201.81125.4165.8443.65买入002409雅克科技319.5569.040.630.771.03109.5989.6667.03买入603916苏博特85.0127.371.141.591.8424.0117.2114.88买入600216浙江医药196.1120.320.361.561.6256.4413.0312.54买入资料来源：Wind，东吴证券研究所-9%0%9%17%26%34%2019-072019-112020-032020-07化工沪深300

2 / 32 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业中期投资策略报告内容目录 1. 行情回顾及投资逻辑梳理 .............................................................................................................. 5 1.1. 2020 上半年化工...