轻工制造行业： SN，智能床垫先驱，深耕睡眠科学-华泰证券-31页会员免费

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1证券研究报告 轻工制造 SN：智能床垫先驱，深耕睡眠科学 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员陈羽锋SAC No. S0570513090004chenyufeng@htsc.com+86-25-83387511研究员周鑫SAC No. S0570520090001SFC No. BQQ697zhou.xin@htsc.com+86-21-28972050研究员吕明璋SAC No. S0570521060001lvmingzhang@htsc.com联系人刘思奇SAC No. S0570121070181liusiqi@htsc.com 行业走势图 资料来源：华泰研究，Wind 2021 年 10 月 11 日│中国内地 专题研究 海外龙头成长复盘系列之 Sleep Number：智能床垫先驱，深耕睡眠科学Sleep Number 成立于 1987 年，早期以空气床垫起家，逐步建立品牌影响，2014 年推出智能床垫，引领行业进入智能时代，2006 年以来始终位列全美床垫出货额排名第 5 位。自 2009 年 3 月 9 日美股见底至 2021 年 10 月 10日的 12 余年间，公司股价累计上涨 456.7 倍，年化增长率高达 62.7%，涨幅在纳斯达克指数成分股中排行第 4。回顾 Sleep Number 成功经验，我们认为产品创新、渠道自营、品牌营销是推动品牌快速崛起的关键因素，重点推荐我国具备产品、渠道、品牌竞争优势及成长潜力的头部软体企业。美国床垫行业：龙头优势逐步集中，专业床垫需求崛起规模方面，根据 Sleep Number 年报数据，美国床垫批发市场规模从 1982年的13.69亿美元增长至2020年的109亿美元，年均复合增长率达到 5.6%。伴随消费者购买力提升及健康意识增强，专业睡眠床垫需求逐步崛起，助推弹簧床垫时代向高端功能床垫时代过渡。结构方面，经历过历史上数轮并购整合后，美国床垫市场集中度不断上升，据 Furniture Today 数据，2019 年美国 TOP20 床垫制造商出货额占总体市场的 94.6%，行业格局相对集中。Sleep Number：深耕睡眠科学，打造智能床垫独角兽Sleep Number 成长经历可分为四大阶段：1）1987-1999 年：起家于空气床垫，初期经营并不顺畅，直至 1992 年起推动自营渠道布局，经营逐步向好，1998 年正式上市纳斯达克。2）2000-2007 年：战略转型以图扭亏，在品牌营销、渠道升级、产品研发、精细化运营等方面多点出击，Sleep Number品牌稳步崛起，2006 年起正式跻身全美第五大床垫制造商。3）2008-2013年：金融危机期间公司收入与利润出现下滑，公司调整经营应对危机，经营随之恢复。4）2014 年至今：推出首款智能床，引领行业迈入智能时代，2017年公司正式更名为“Sleep Number”，逐步成长为智能床垫领域独角兽。经验启示：产品创新，渠道自营，营销护航1）产品创新：早期以空气床垫切入专业睡眠市场，逐步建立差异化优势，持续研发推动产品升级，2014 年率先推出智能床垫，Sleep IQ 技术深度了解用户睡眠，打造技术壁垒及核心竞争力；2）渠道自营：尝试传统分销渠道未果后，另辟蹊径探索自营渠道，多年来深耕自营门店建设，渠道拓展+运营优化并行向前，重视专业销售团队建设，持续优化销售服务，店效、坪效稳步上升，打造床垫零售业标杆；3）品牌营销：作为床垫行业后进者，营销策略以提高产品及品牌认知度为主，依托广告宣传打开市场，抓住品牌建设契机树立专业睡眠形象，持续营销投入、多元营销活动护航收入增长。投资建议:重点推荐具备产品、渠道、品牌优势的龙头软体品牌Sleep Number 可为我国床垫企业的发展路径提供独特借鉴：1）坚持产品创新。站在消费者健康睡眠意识觉醒的当下，不断加强床垫材质创新与功能改善，积极探索智能床垫等功能型床垫布局，有利于树立企业长期竞争力。2）渠道拓展与运营优化并重。对我国床垫企业而言，在加强渠道数量拓展的同时，亦需重视渠道质量建设，夯实运营能力，优化消费者服务。3）抓住品牌建设机遇，大力营销塑造品牌。当下我国床垫市场品牌认知度整体偏低，床垫品牌应抓住品牌建设的机遇，积极投放广告，扩大营销，率先建立品牌认知，将帮助企业持久赢得市场。风险提示:海外公司成功经验的适用性不足；品类、渠道拓展不及预期；疫情发展不确定性。 (10)(2)61321Oct-20Feb-21Jun-21Sep-21(...