【公司研究】国海证券-soul app（SSR.O）深度报告：深度报告：驻扎30天后看元宇宙Soul商业化具潜力-20210623-41页会员免费优质

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 06 月 23 日公司研究评级：买入（首次覆盖）研究所证券分析师：朱珠S0350519060001021-61981372zhuz@ghzq.com.cn驻扎 30 天后看元宇宙 Soul 商业化具潜力——soul app（SSR.O）深度报告最近一年走势相对纳斯达克指数表现表现1M3M12MSOUL APP0.0 0.0 0.0 纳斯达克指数7.2 4.8 -4.5 市场数据当前价格（美元）15.00 52 周价格区间（美元）0-0总市值（百万美元）1815.00 流通市值（百万美元）总股本（万股）121.00 流通股（万股）0.00 日均成交额（百万美元）0.00 近一月换手（%）0.00 注：本报告中数字单位除标注单位以外，均为人民币元投资要点：兴趣图谱建立关系与分发内容的 Soul 是新生代新需求的衍生，新平台或新模式的核心竞争力主要来自迭代的能力用户需求基础，2020年中国 Z+世代（1985 年~2009 年出生人群）用户总数达 4.52 亿人，也是中国各类消费增长驱动力及潮流引领者；新生态用户的社交需求带来中国Z世代移动社交网络市场规模从2020年的648亿元增加至2024年的 1444 亿元（复合增速 22%），高于同期中国移动社交网络市场规模复合增速的 18.9%。Soul 通过兴趣图谱建立关系也是新生代用户需求的衍生产品，后续迭代能力是其发展核心。2020 年 Soul 第一大主营增值收入占比超 9 成 行业渗透率 1.7% 增值与广告收入市占率具较大提升空间行业端，2020 年中国 Z 世代移动社交市场中增值业务市场规模 288 亿元（Soul 第一大主营收增值收入 4.85 亿元，市占率 1.7%），Soul 的增值收入中核心来自用户付费，2021 一季度 Soul 月活 3320 万人（付费用户 160 万，付费率 4.8%）；行业端看，2020 年中国 Z 世代移动社交网络市场中广告营销市场规模340 亿元（Soul 第二大主营广告收入 0.1277 亿元，市占率较低）。Soul的年轻用户也是未来 10 年的主流消费用户， Soul 为希望在年轻一代中树立品牌认知度的公司提供广告服务，利于广告主较早抢占年轻用户心智并建立长期连接。Soul 在 2019 年开始商业化，2020 年新增广告业务，Soul 的商业化才刚刚开始。Soul 为什么会获年轻用户喜爱？Soul 是中国领先的算法驱动的在线社交游乐场，2021Q1Soul 日活 910 万（其中 73.9%日活用户出生 1990年后）；月活端，2019-2020 年 Soul 平均月活 1150 万人、2080 万人（同比增 80.9%），2021Q1 月活 3320 万人，在 soul 乐园中用户可创作、分享、探索与连接，可被关注，不受社会关系链束缚解决孤独感，Z 世代重构社交。盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。Soul 作为 Z 世代社交重要根据地，其商业化仍处于早期，Soul 的年轻黄金用户群体与被看见的社区价值，有望带来较强的商业化变现潜力。我们预计 Soul营收 2021-2023 年分别为 1.29 亿美元、2.14 亿美元、3.55 亿美元（对应人民币分别为 8.36 亿元、13.88 亿元、23.08 亿元），对应最新市值（上市市值约 18 亿美元）下的 PS 分别为 14 倍、8 倍、5 倍），归母利润分别为-3.64 亿元、-1.91 亿元、2.3 亿元；基于 Soul 作为年轻一代的社交新社区，叠加“元宇宙 Metaverse”的发展，我们选取美股元宇合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1%。-0.1000-0.05000.00000.05000.10000.15000.20000.25000.30000.35000.40000.450020/0620/0720/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/06SOUL APP纳斯达克指数

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2宙第一股 Roblox 及中国从二次元成长为综合视频社区的 B 站（BILI.O）作为参考，取两家 PS 的平均值作为 Soul 的 PS 指引，即 2021-2023年 PS 分别为 22 倍、15 倍、10.8 倍，对应 Soul 的 2021-2023 年营收的市值预计分别为 28.4 亿美元、32.3 亿美元、38.3 亿美元，具有先发优势的 Soul 抢先满足新生代用户的社交需求，同时牵手行业内优质公司，处于货币化早期的 Soul 开启资本化也利于其品牌营销，为后续货币化...