国海证券：换电重卡行业深度报告-迈向“双碳”重要抓手-提速渗透拥抱成长蓝海会员免费优质

换电重卡行业深度报告：迈向“双碳”重要抓手，提速渗透拥抱成长蓝海评级：推荐(首次覆盖)李航(证券分析师)邱迪(证券分析师)李铭全(证券分析师)S0350521120006S0350522010002S0350523030001lih11@ghzq.com.cnqiud@ghzq.com.cnlimq@ghzq.com.cn证券研究报告2023年03月29日电力设备

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M电力设备-9.6%-3.0%-11.6%沪深300-3.5%1.1%-4.2%最近一年走势相关报告《——钠离子电池行业深度研究：钠电池产业化加速，有望补充锂电产业链（推荐）*电气设备*李航》——2022-06-13《——海上风电行业深度研究：海风观察系列报告之三：招标持续落地，上调2025年海上风电装机预期（推荐）*电气设备*邱迪，李航》——2022-06-04《——海底电缆行业深度报告：海风观察系列报告之二：海缆市场空间上行，龙头地位依然稳固（推荐）*电气设备*邱迪，李航》——2022-04-06《——新能源汽车行业深度研究：产业技术前瞻系列之一：大圆柱路径确定，关注产业链相关机会（推荐）*电气设备*李航，邱迪》——2022-03-30《——电气设备行业深度研究：储能报告系列之二：我国电化学储能收益机制及经济性测算（推荐）*电气设备*李航，邱迪》——2022-02-23-0.2666-0.1628-0.05910.04470.14850.2523电力设备沪深300

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要◆ 换电重卡发展背景与回顾：交通运输领域减碳的重要抓手，政策支持+经济性提升驱动产业渗透率快速提升✓ 重卡是撬动“零碳发展”的重要杠杆。重卡在中国整体汽车保有量中占比较低，2022年约为4%，但重卡的碳排放占比占整体汽车接近五成，1辆柴油重卡的碳排放量相当于近100辆乘用车，主要原因在于其年行驶里程长、单位油耗高、单位碳排放大。✓ 新能源重卡有助加速实现交通运输领域的碳中和，在补能与经济性等核心焦虑下，换电模式将是推动重卡电动化的优选。当下新能源重卡主要包括纯电动重卡、插电混动重卡和燃料电池重卡，其中纯电动重卡的补能模式包括慢充、快充和换电三种。燃料电池重卡仍存在技术尚不成熟、经济性较差等劣势，以锂电池为动力的重卡仍将是未来重要类型。换电模式相比充电模式，具备补能时间短、降低购车成本、延长电池寿命等优势，能够提升重卡运营效率。✓ 发展回顾：政策支持+经济性提升驱动产业渗透率快速提升，换电重卡成为新能源重卡销量增长的重要支撑，2022年占比已接近50%。中国新能源重卡年销量已由2020年的2605辆提升至2022年的2.5万辆，进入增速斜率上升的快速发展阶段，2022年中国新能源重卡占商用车比重提升至3.7%，其中换电重卡在新能源重卡中占比已接近50%。行业快速发展的主要原因在于：1）政策从正反维度双向发力，正向出台支持换电产业发展的相关政策，反向则是升级排放标准，倒逼企业推动重卡电动化进程；2）在疫情、地缘政治和俄乌冲突等因素影响下，近年来油价持续走高，据我们测算，当油价在6元/L以上时，电动重卡的全生命周期成本优于燃油重卡；3）新能源货车补贴逐年退坡，刺激当年年末销量。

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要◆ 换电重卡行业展望：22-25年CAGR超100%，长期拥抱广阔成长空间✓ 根据我们测算，2025年换电重卡市场空间约468亿元，2030年达922亿元。我们认为，历经2022年跨越增长，换电重卡已迎来政策护航、市场化驱动的新增长阶段。我们预计，2025年换电重卡销量有望至11.1万辆，2030年达24.3万辆，在新能源重卡中占比达83%，2022-2025年换电重卡销量CAGR有望超100%，2025年换电重卡市场空间将由2022年的约60亿元提升至468亿元，带动换电站数量提升、关键设备零部件市场空间将打开。✓ 高渗透的实现路径：经济性提升+场景拓展+商业模式优化。我们认为三点因素将驱动行业未来实现高成长：1）适宜场景下换电重卡已具备经济性优势，未来重点在于进一步降低投资与运营成本。根据测算，在煤炭单边运输场景下，与燃油重卡相比，选择电池租赁、换电站外包的模式收回增量成本的周期仅需1.7月，而长期视角下，电池自持、换电站自建模式效益更高；2）当前电动重卡的推广应用仍存在一定局限性，应用场景...