掘金“颜值经济”新消费，见证国货崛起大浪潮-安信证券-112页会员免费

掘金“颜值经济”新消费 ，见证国货崛起大浪潮 安信证券研究中心 社服零售团队 首席分析师 刘文正 SAC执业证书编号：S1450519010001 2021年6月17日 ——2021零售行业中期策略 证券研究报告 行业投资建议： 领先大市-A

目录 1.2021年Q1：行业增速环比有所回落，必选短期承压，可选医美化妆品龙头景气提升 2.国货品牌崛起，医美纵享赛道红利 3.化妆品：功效国货进阶，抖音渠道开启新纪元 4.社区团购：巨头获取下沉市场流量的战略布局业态，流量、履约、货品缺一不可 5.黄金珠宝：婚庆需求释放带动行业景气度维持高位，培育钻石正迎来快速发展机遇 6.投资建议与盈利预测 7.风险提示

1.1.回顾2020年及2021Q1社零，线下回暖延续，线上维持快增 回顾2020年及2021Q1社零，线下回暖延续，线上维持快增。据国家统计局及Wind数据，2020年全年社会消费品零售总额339851亿元，名义同比下降10.2%；其中，除汽车以外的消费品零售额303987亿元，上升55.2%。 2021年Q1，社会消费品零售总额35484亿元，同比名义上升34.2%；其中，除汽车以外的消费品零售额31554亿元，上升32.4%。分月来看，2-3月社零名义同比增速分别为33.8%、34.2%，排除汽车以外消费品零售额同比增速分别为30.4%、32.5%，增速较快。“价”的方面，2021年1-3月， CPI同比增速分别为-0.3%、-0.2%、0.4%。其中食品CPI同比增速分别为1.6%、-0.2%、-0.7%，非食品CPI增速分别为-0.8%、-0.2%、0.7%。 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图：2021年1-3月社零分析——线下回暖延续，线上维持快增 (30)(20)(10)01020304050010,00020,00030,00040,00050,00060,000限额以上（亿元）社会消费品零售总额（亿元）社零总额名义同比增速（%）社零总额实际同比增速（%）限额以上同比增速（%）

从一季度分品类社零数据来看，主要趋势如下： 1）必选刚需明显。从子品类来看，2021Q1限额以上粮油食品增速中枢为10%左右，饮料、烟酒、日用品同比增速中枢为30-40%左右，增速较快。 2）可选增速加快，化妆品宝增速坚挺。可选方面， 2021年2-3月限额以上化妆品零售总额增长加快，增速分别为40.7%、42.5%，其余可选品类增速整体较快。 1.2.分品类来看：必选刚需特征明显，可选相对稳健，化妆品增速坚挺 资料来源：Wind，安信证券研究中心 【安信商社】2021年4月社零数据更新及历史同步环比变化 社零数据当月同比增速（%） 指标名称 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-02 2021-03 2021-04社会消费品零售总额 -20.5-15.8-7.5 -2.8 -1.8 -1.1 0.5 3.3 4.3 5 4.6 33.8 34.2 17.7 社会消费品零售总额（扣除价格因素）-23.7-18.1-9.1 -3.7 -2.9 -2.7 -1.1 2.4 4.61 6.1 4.91 34.3 33 15.8 限额以上企业消费品零售额 -23.4-15 -3.2 1.3 -0.4 2.2 4.4 5.3 14.8 8.3 6.4 43.9 38.6 18.5 粮油、食品类（同比） 9.7 19.2 18.2 11.4 10.5 6.9 4.2 7.8 8.8 7.7 8.2 10.9 8.3 6.5 饮料类（同比） 3.1 6.3 12.9 16.7 19.2 10.7 12.9 22 16.9 21.6 17.1 36.9 33.3 22.3 烟酒类（同比） -15.7-9.4 7.1 10.4 13.3 5 3.1 17.6 15.1 11.4 20.9 43.9 47.4 26.2 服装针纺类（同比） -30.9-34.8-18.5-0.6 -0.1 -2.5 4.2 8.3 12.2 4.6 3.8 47.6 69.1 31.2 化妆品类(同比) -14.1-11.63.5 12.9 20.5 9.2 19 13.7 18.3 32.3 9 40.7 42.5 17.8 金银珠宝类(同比) -41.1-30.1-12.1-3.9 -6.8 7.5 15.3 13.1 16.7 24.8 11.6 98.7 83.2 48.3 日用品类(同比) -6.6 0.3 8.3 17.3 16.9 6.9 11.4 10.7 11.7 8.1 8 34.6 30.7 17.2 家用电器及音像器材类（同比） -30 -29.7-8.5 4.3 9.8 -2.2 4.3 -0.5 2.7 5.1 11.2 43.2 38.9 6.1 中西药品类（同比） 0.2 8 8.6 7.3 9.7 5.3 6.2 9.6 10.8 12.8 12.1 16.9 11.5 8 文化办公用品类（同比） -8.9 6.1 6.5 1.9 8.1 0.5 9.4 12.2 11.7 11.2 9.6 38.3 ...